关于估值本质，之前一直片面地理解为PE就是估值，股价=业绩*估值，但估值其本质上还是市场对于公司业绩增速预期的一种体现。

挣得多不一定能给高估值，挣得快又有想象空间，市场才愿意给高估值。挣得多的如工商银行，2019年净利润3122亿，目前含预告PE才5倍多，6倍不到；而挣得快有想象空间的如恒瑞医药，2019年净利润才53.3亿，目前含预告PE竟有80多倍，90倍不到！两者差距甚大，是市场不知道工行PE低了恒瑞医药PE高了吗？我觉得不是，

1）工行市值暂落A股第二，体量巨大，再要保持增长较为困难，业绩增速预期不强；

2）今年一季度乃至上半年，各行各业都受到疫情因素影响业绩，惟独医药行业因此受益，且恒瑞医药为医药行业龙头，市场更愿意给其高估值；

3）随着时间推移，疫情终将缓解乃至控制，高估值和低估值将面临切换。不是不到，只是时候未到，对此也应有清醒的认识。

综上，估值核心还是要看业绩&业绩增速，如果叠加行业向好、市场环境配合的加持，估值就会上升。

股票简单划分为三种类型：价值股、成长股、周期股。不同类型的股票，我们用来观察和参考的工具也不尽相同。

1）价值股业绩稳定，但增速不快，主要看市盈率PE（=总市值/归母净利润）和股息率作参考。

前文提到的工商银行，20200630每股派息0.263元，折算股息率大约5%左右，妥妥地超过市面上绝大多数银行理财产品，且分红稳定，近十多年来年年分红。

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2）成长股的增速快，通常都有20%甚至以上的增长，这个时候看PE可能就不太适合，我们用PEG来替代。PEG就是PE/增速（预估）。但是通常高增速几乎都无法长期维持，我们需要密切关注未来增速G的变化，一旦遭遇增速骤降，就是离场的信号。

前文提到的恒瑞医药，PE=86.4，G的增速有下降趋势，暂以2020Q2的净利增速10.4%作为参考，并持续跟踪。这里为方便计算，G取10%。PEG则高达8.6，属于高估。

要注意单季增速的波幅较大，而且对不同公司的商业逻辑也很难一概而论，对于恒瑞这种公司，预期来自爬坡创新药带来的长线增长收益，所以对PE的容忍度一直很高，不容易低于60倍。换了另一个行业，另一间公司，就是完全不同的估值。请注意风险。

3）周期股的业绩很不稳定，例如石油、化工、券商、钢铁、有色、煤炭行业，这类公司就要看PB，也就是市值/净资产。

中信证券PB峰值基本就是股价峰值。牛市的时候成交剧增，券商业绩好，一扫熊市时的业绩低迷股价低迷阴霾。换句话，PB低的时候就是投资这类股票的好时候，而PB高也伴随着股价急涨，那就要小心了。