在投资这一行当里，有这样的观点，轻大盘，重个股，这也对，没啥不好。但如果懂点宏观经济，那岂不更好。今天继续给大家补点基础课，谈谈利率的问题。

先谈谈大的概念，一个国家对于流动性释放主要通过两种方式，方式一，财政政策；方式二，货币政策。财政政策就是咱们耳熟能详的，如2008年的“四万亿投资计划”这一类，属于国家加大花钱，以拉动经济增长。货币政策就是降息，降准，运用货币调节工具这一类，例如，美国从08年之后天天喊的量化宽松政策、去年年底全球各个经济体先后降息，就属于这一类。在各类新闻里经常能听到“中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”这样的报道。虽然这句话听起来很俗，但背后藏着政府对国际经济形势及全国经济开势的综合判断，进而采取的整体措施。（对于，财政政策跟货币政策更详细的知识，有兴趣的球友们可以找一找金融学的一些教科书，翻一翻，这里不展开论述。）

当下，全球经济不振，各国先后降准、降息，中国也不例外，从去年至今，已有两次降息，1次降息，所谓的定向降准N次。咱们就先讲讲降息的问题，利率调整对整个经济影响的逻辑。

再次强调，在投资市场，我们都是投的预期。比如，风投公司在投一家企业的时候，企业一般都是不盈利的，投资某家公司就取决于其商业模式未来的预期能够投有所报，否则，投它做啥？对于资本市场，同样的道理。

利率的调整跟经济周期有莫大的正相关性。经济经历繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。而利率的向下调整，多开始于衰退时期，结束于繁荣时期。先讲一下，经济周期的不同阶段对于股价的影响来进行划分，所有股票可以归为三大类：

第一类：是周期性股票。是股价表现与经济周期相关性很高的股票，经济的起伏与股价的涨落基本一致，这类股票被称为周期性股票，也是数量最多的股票类型。如房地产行业、钢铁、有色金属等行业。

第二类：是非周期性股票，即经济繁荣并不能带动其股价有靓丽表现，而经济减速或衰退也不会对其股价造成太大伤害，这类股票被称为防守型股票，是在市况不佳期间投资者规避风险时可选择的投资品种。说白了，这类股就是不管经济处于哪个阶段，咱们都必须要用到它，比如医药行业，种子行业。简单来说，提供生活必需品的行业就是非周期性行业，提供生活非必需品的行业就是周期性行业。

第三类：是成长型股票，是许多追求高风险高回报的投资者喜爱的品种，这类股票的业绩和股价高增长在一定的阶段是可以预期的，不受经济周期的影响，多出现在高科技或新型商业模式等创造新需求的领域。这类股票，需要警惕的是成长陷阱。近期，成长型股票涨得凶猛，特别是跟互联网扯点关系涨得更凶猛。

其中，利率是把握经济周期最重要的指标，也是周期性股票入市时机最关键的要点。在我之前写过的2015年房地产投资策略文章就讲到，房地产就是典型的周期性行业。总的来讲，对于利率的下调，在投资标的选择上有这么两个方向，其一，周期型行业。大家都知道黎明前的黑暗这句话，当一个行业大家都极具看差的时候，股价表现也一直处于不断创阶段性新低。周期性行业表现对货币宽松相当明显，当利率下调，就意味着流动性宽松，意味着有更多的钱流入到社会中，社会中的资本多了，需求多了，投资的现象也就多了，就这样刺激到了经济。有人说巴菲特，重个股不重宏观经济，那是不对的。可以看到，他说的别人恐惧我贪婪，就是基于这样的一个前提下吧。其二，高负债率的企业，在利率下调时，也是非常有利于业绩反转的。简单说一下，负债率高，利率下降，企业在原本有重大负债的情况下，一年可以省下的几百万，上千万的利息支出，就这样转化为“意外”的利润了，这样利润表就增色不少。

前两个星期，看了《我在高盛的经济预测法》中提到的影响经济周期的各项指标，做了简单的汇总，把核心内容提炼分享给大家。此本书是基于美国的市场进行撰写，美国的特点是消费对GDP贡献占比达到80%以上，而当下中国消费贡献占比仅为50%多，这是最根本的差异。即，当下中国的另外二驾马车，投资跟出口仍占很大比重。中国政府也在努力往中国往内需方向为主转向，这就是经济结构转型的终极目标。内需靠什么，靠消费，消费靠什么，靠民富。民富的基础就是，人民有钱啦。比如，社会保障制度等都健全落地了，人们无后顾之忧了，那么多余出来的钱自然就用于消费了。我还是相当认同其书中讲到其各项指标的因果关系。

利率通过两个重要途径作用于股票市场：其一，影响宏观经济增长，进而是公司利润；其二，影响股票估值，即市盈率，利率下降，市盈率会上升，过多的钱去追逐与原先一样的股票数量，自然而然市盈率就上去了。

第一点，解析如下，下图是我根据书上的内容进行优化补充及简单解析，以方便大家更清晰看得懂。

大致的关系如下，经济中的需求周期开始于消费支出同比变化率的增加，然后通过企业影响工业生产，在扩大生产就需要招聘人员，就增加了就业岗位，就业岗位增加了，人民有钱了，才能进一步刺激消费，这就是这几年李克强总理说啥保经济，也要保就业，这是稳定经济的四大目标之一。再接着继续讲，人民消费接着增加，则企业开始进一步考虑扩大生产，投资固定资产，建设厂房，扩大产能。如此循环下去，公司所获利的利润增加，在业绩有支撑的情况下，公司的股票则会继续上涨。当然，这是在一个经济周期里发生的大致事件，不要拿具体某个企业没业绩还股价上涨的来对号入座。我们需要明白，短期的股价是会产生偏离，但长期看需要回归。长期，多久？我也不知道。

回到第一点，既然说经济中的需求周期开始于消费支出，那么，究竟取决于哪一点？利率下降，可以刺激需求，增加消费支出。当利率水平逐渐上升时，需求会逐步下降，资金成本上升等因素叠加，企业就失去了扩张的意愿和能力，企业的利润就会下降，股票则会下降，特别是周期型行业。

当然，中国现阶段仍需要靠投资拉动经济，逐步侧重以中西部地区建设为主，去投资化仍需要一定的时间，政府当下也是正在以时间换空间，争取中国未掉入中等收入陷阱，只有这样做才能保证咱们未来消费需求占GDP比重上升。

综合来说，货币政策的宽松，释放流动性，自然就成为牛市催化的最基本因素条件之一。利率的调整，则是货币政策的重要工具之一。

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