1.什么是股票质押？

简化版：股票质押是股票质押式回购交易的简称，简单来说就是把手里的股票质押了获得一笔钱，到期还款解除质押。

其实和你抵押个房子、抵押个车贷款是一样的啦，只不过是这次押的是股票而已。

专业版：《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》（深证会〔2013〕44 号）【以下简称深交所业务办法】第二条：股票质押回购是指符合条件的资金融入方（以下简称“融入方”）以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方（以下简称“融出方”）融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。

2、人们说的“场内质押”和“场外质押”是什么意思？

简化版：

场内质押，委托证券公司远程办理的股票质押业务叫做场内质押。

场外质押，直接到中登公司营业大厅办理的股票质押业务。

专业版：

场内质押：券商--交易所--中登逐级电子申报。

深交所业务办法第三条：证券公司根据融入方和融出方的委托向深交所交易系统（以下简称“交易系统”）进行交易申报。

交易系统对交易申报按相关规则予以确认，并将成交结果发送中国结算深圳分公司。

中国结算深圳分公司依据深交所确认的成交结果为股票质押回购提供相应的证券质押登记和清算交收等业务处理服务。

场外质押：

《中国结算深圳分公司证券质押业务指南 》之“三、业务流程”：

（一）直接到本公司营业大厅办理

1、申请人于营业大厅取号，等待叫号，根据提示至相应柜台办理业务。

2、本公司投资者业务部柜台业务人员对申请人提交的材料进行形式审核，材料齐备并符合规定的，予以受理。

3、申请人按照相关收费标准缴纳手续费并领取发票（如需）。

4、本公司自受理申请并收到手续费（如需）后的3个工作日内办理相关登记手续。

5、证券质押登记或证券质押登记状态调整或质押证券处置过户业务办理完成后，质权人可以选择邮寄或于下一工作日临柜领取登记证明文件。如果选择邮寄，请将填完邮寄地址的信封交给柜台人员，本公司将于下一工作日将加盖业务专用章的《证券质押登记证明书》或《证券质押登记状态调整业务受理通知》或《质押证券处置过户确认书》邮寄至质权人指定的地址。

解除证券质押登记（含部分解除）或质押标的物信息查业务办理完成后，质权人即可领取加盖业务专用章的《解除证券质押登记通知》或《证券质押登记证明（部分解除质押登记）》或《证券冻结信息》。

3.场内质押和场外质押不就是一个现场一个远程嘛，为什么要刻意分开呢？

非也、非也，看似只是简单的现场和远程办理的问题，但是却有着非常大的差别，要不然也不用刻意区分了。一般而言，一般而言，一般而言（强调三遍一般而言）

场内=标准业务，场外=非标业务。

这才是为什么金融机构要刻意区分场内和场外的原因，场内因为方便、灵活等原因，是股票质押的首选，而有特殊情况无法进行场内交易的业务只能走场外，所以场外质押也就逐渐成了非标的代名词。

4.那么场内质押和场外质押最主要的区别是什么？

（1）便利性、时效性：

整体而言，场内质押在券商已经是流水线式的业务了，系统化的申报程序和远程办理的优势使得场内质押的时效性和便利性要远远高于场外质押，也不需要跑到深圳办理，可谓省心省力。

如果合格的投资人质押优质的股票给券商融资合理的金额，是完全没必要走场外的。

但是。。。。。。。。。。。

我好像说了几个前提，恩，这几个前提就是场内和场外的直接区别。

（2）标的证券：

深交所业务办法第二十三条：股票质押回购的标的证券为深交所上市交易的A股股票或其他经深交所和中国结算认可的证券。

虽然法律法规未做出明确限制，但是券商从控制风险、防止纠纷的角度出发，会对场内质押的标的证券进行严格把关。一般而言，以下标的证券是做不了的：

• ST、*ST。
• 去年亏损，难以扭转，可能戴帽等业绩较差的公司。
• 长期停牌。
• 夕阳行业、受限行业、业绩不稳定的敏感行业（例如某些风口浪尖上的农林牧渔等）。
• 壳公司。
• 高估值、高出质率（比如股东已经把70%以上的股票质押掉了）。
• 被调查、警告、涉诉等。

场外质押因为不需要通过券商渠道，不用受券商风控的限制，对票的选择相对灵活一点，只要资金方同意即可。

PS：如果有项目推荐给二蛋，可以大概看一下上市公司的财务数据，就能判断是否可以走场内交易了。

（3）融资人：

无论是法人还是自然人，只要满足3个条件，都可以办场内股票质押。

• 非产品户的个人、公司、合伙企业等。
• 有股东卡，账户里有股票。
• 三方存管关联了境内的银行卡。

举例来说：

• 个人：可以。大到控股股东，小到散户，都可以做。但是，持股5%以上股东是要注意信息披露的，董、监、高的股票是有高管限制的，注意区分股份性质。大部分券商都针对规模较小的股票质押上了标准化系统，开通以后就可以自己办理股票质押了。
• 公司：可以。国资背景的股东做质押要审批，普通公司的股东会（股东大会）要表决同意，涉外公司以香港公司居多，只有“开立了股票账户”并且“关联了境内银行”的股东才可以做股票质押，资金用途要符合外管局的审批，任何不满足上述条件的都没办法做股票质押。
• 合伙企业：可以。要合伙人会议同意。
• 资管计划、基金、信托等：不可以（一般而言）。因为产品户的股票一般有特定用途或涉及结构化资金，合同中的资金用途和投向等条款是不会约定持有的股票可以质押的。如果约定投向可以包括股票质押，那么定向资管计划是可以质押的。
• 中国结算深圳分公司证券质押业务指南中约定：质押证券登记在定向资产管理专用证券账户中的，出质人应当提供受托证券公司和托管银行出具的同意办理质押登记的相关文件。

（4）资金：

场内质押使用的资金包括：

1、券商自有资金

2、集合资管计划资金（一般而言是券商发行产品募集的资金）

3、定向资管计划资金（一般而言是银行委托投资的资金）

场内使用的资金全部都是金融机构投资标准化业务的资金，自然而言对于标的、融资人等条件审核较为严格了。

而且，融资所得的资金，是直接划转到股票账户关联的三方存管银行的（这个是无法调整的）。

但是，如果选择场外的话，划款银行卡是可以选择的，匹配的资金也更加多样化。

（5）交易要素：

• 购回、提取等：场内质押因为处置较为方便，券商有系统可以盯市，一般设有提前购回、提取、部分解质押等条款，也就是说，场内虽然严格，但是可以根据市场变化及时调整。场外因为没有对应系统，一般不允许，部分可能会有提前购回的条款，也就是说质押了一般就不能动了。
• 风控：场内质押风控标准是行业惯例，不会有太明显的变化，一般而言预警线150%到170%，平仓线130%到150%。场外质押视具体项目决定，没有特定标准。
• 期限：场内质押期限不得超过3年，场外没有明确约定（我没有查到相关条款，如果有请指正）。
• 质押率：场内质押质押率在30%到60%左右，场外没有特定标准，可以超过这个标准。
• 利率：场内利率行业基本一样，场外一般而言因为无法对接标准化资金，利率会高于场内。

5、总结：

说了这么多，大家应该大体了解了场内质押和场外质押的区别了吧，做个总结：

场内质押：

就是把股东股票账户内的股票质押给券商（一般都是券商），然后券商将资金划转至股东绑定的银行卡，可以在3年以内融资股票市值的30%至60%的一种标准化业务，券商负责盯市，股价跌破特定价格后需要补仓，大幅下跌且无法处置时甚至会被平仓。

场外质押：

只是根据双方约定把股票质押给特定主体的一种登记业务，其余的任何条件都非常的灵活，但是一般而言，质押期间不可以办理购回或提取，风控条款由双方约定，如果违约可以委托券商代为处置。

股权质押融资警戒线、平仓线如何计算？

一般而言，警戒线160%，平仓线140%。

你以为只是简单的股票价格乘以以上的数字就完事了吗？NO NO NO，too young too simple.

上栗子：

（1）假设123456号股票的大股东要质押融资，基准价格为10元，质押率为5折，交易数量1亿股，期限为360天。

那么：

交易价格=10元*50%=5元

融资额=5元*1亿=5亿元

每年利息=5亿*10%=5000万元

（2）融资成本为10%，那么初始交易完成后的预警线和平仓线除了要保证本金，还要覆盖全部利息余额，也就是说这个预警线和平仓线要把没还的利息也包括在内，甚至保函违约金（如有）。

预警价=5元*（1+10%）*160%=8.80元，预警市值8.80亿

平仓价=5元*（1+10%）*140%=7.70元，平仓市值7.70亿

这里有一个（1+10%）的计算，不是简单的把5*140%或5*160%就完事了的。这是最简化的情况，还有更复杂的如果涉及到除权除息，如果涉及到对赌（核销部分股票），因为你的基数会变，所以要做对应调整。

送红股红利的时候要求连带质押给我们，也就是说你的股票和金额增加了，保证性更强了，相对应的预警价格会适当降低。

如果对赌业绩没完成，核销部分股票，那么就复杂了。我没有遇到过这种情况，我只是说下思路。

首先销毁股东持有的没有质押的股权，对现在的交易情况没影响。

若全部质押或者不够的情况，这个就要协商了，是每家均摊或者是核销快到期的几家或者其他情况，遇到案例的请通知我。

（3） 一般的股票质押全部都是跟着银行的节奏走的，也就是每个季度底20号是还款日。那么假设第一次还款距初始交易40天，（一般而言计息天数是360天/年为基准），那么预警线和平仓线的价格要下调，因为利息余额减少了。

每股利息余额=5元*10%*【1-（40天/360天）】=0.44元

预警线=（5元+0.44元）*160%=8.70元，

平仓线=（5元+0.44元）*140%=7.62元

可以看到，因为付息，预警价格下调了0.1元。

（4）你以为这样每次付息计算就完事了吗，NO NO NO，too young too simple. 这个只是计算的价格，机器盯市的计算公式大致是：

动态预警线=【某日收盘价×（初始交易数量+补充质押标的证券数量-部分解除质押标的证券数量+待购回期间内标的证券产生的一并予以质押的权益数量±其他情况导致的质押股数变动情况）+补仓金额-标的证券孳息】/（融资额+违约金+利息余额）≥160%，平仓线同理。

（5）观察期我理解为跌破预警线以后的时期，一般跌破预警线要求2天内补仓，追加质押股票或直接现金补仓。如果不补的话，一方面要和融资的股东交涉，一方面就开始做应急准备了，严格盯市。

（6）股价继续下跌收市价跌破平仓线，及时通知，次日就启动应急预案，有两种情况：

终止交易，股东赎回股票。

强行该卖就卖。优先采用1，1不行上2。

如果股价跌到8.70元股东不愿意现金补仓或无法补仓，然后继续下跌，跌破7.62元，跌到7.5元了。双方协商，因股价下跌终止交易，距上次付息又过了20天。

赎回金额=本金+未付利息=5亿+5*10%*（20/360）=5.0278亿

（7）如果股东不赎回，这时候为了预防风险，就可以按照合同在次日强行处置了。我见到过一个场外出现无法兑付的案例，采用的处置办法是融资方为了保障资金安全向法院申请冻结股权。因为场外质押没法直接抛售股票。

冻结的下场就是如果股东能缓过劲来，就找别人借钱把这笔钱还了，如果还不了就强行处置股票了，协议转让、大宗交易、二级市场抛售就看具体情况了。

理论的临界值的计算公式：【5亿+0.44亿】/7.5=7253万股

所以，跌破平仓线2毛钱，要收回本息在理想情况下都要出掉近3/4的仓位，市场抛压比较大的时候，这个值可能会更多。这个情况是极限情况了，发生的概率较低，到时候会不会这么处理还是两说。最大的可能，是上市公司股东找过桥把这笔钱

所以跌破预警线的时候就要很警惕了。

（8）你以为这样就结束了吗，NO NONO，too young too simple.

实际交易的时候，做这个还是人盯市，计算公式为：

预警线=初始交易价格*160%=8元

平仓线=初始交易价格*140%=7元

实际采用的预警线=理论计算的平仓线

也就是说，理论上8元预警，7元平仓，实际上我们都是跌到7元的时候通知股东补仓补到8元对应的水平。

实际补仓金额=（8-7）*1亿=1亿

大部分跌到这个水平上，还是做赎回比较靠谱。。。总共融资5个亿就要补仓1个亿，这谁受得了。

（9）还有种办法，找过桥资金赎回股票。之后再以新的基准价格再另外一家券商/基金子公司做股票质押融资，然后归还过桥，不够的部分自己补上。