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股票绝对估值模型公式(浅谈绝对估值法)

有人问,什么是估值

股市,你们天天说这个股票估值贵了,这个股票低估。

这个估值到底是个什么东东?


比如你去买一套房子, 你会发现学区房会比其他地段房子更贵;上海陆家嘴的房子比松江区的房子贵很多很多;

上海的比南京的贵, 南京的又要比南昌的贵,南昌的又要比宜春贵。

这个比喻可以一直比下去,为啥,这里面其实也是估值的问题。


估值方法有很多种,主要分为两种,绝对估值和相对估值。

绝对估值:

就好比两套不同的房子,A房长期有人承租且愿意支付高额的租金。 B房会时不时出现空置,而且租金还不高。

两者相比,自然租金高常年有人承租的房子更贵。 也就是A房的价值高于B房

为何呢?

A房,可以带来高且稳定的现金流。

市面上基于现金流折现的方法均属于绝对估值法。

常见的估值模型有:

股息贴现模型,企业自由现金流贴现模型,股东现金流贴现模型,经济利润估值模型。

在计算现金流这块,不同的人,采取了不同计算方式。于是会得出不同的估算结果。

再次说明估值就是一门艺术。没法做到千人统一。

在这点上,跟技术分析有着异曲同工之妙。

本文采取的计算方式,采取了财务报表分析与股票估值一书的方法。

如果有心研究的小伙伴,推荐你们去读晨星公司的 股市真规则一书。两本书计算现金流方法不一样,得出的估算结果也不一样。到底哪种好,因人而异,我这里没有标准答案。

如果从计算复杂程度来看, 财务报表分析估值的计算方法更繁琐,但效果更好。

晨星公司的计算方法,相对简单,但估算得到内在价值,会越低于市场估值价值,这个方法适合在大熊市,一片哀嚎的时候,抄底用。


股票绝对估值模型公式


公司自由现金流= 经营活动现金流量净额- 资产减值准备-固定资产折旧-无形资产摊销-长期待摊销费用摊销-处置固定资产长期资产和其他资产损失固定资产折旧


未来预期自由现金流折现预测:

准确预估未来现金流相当困难。

去年现金流同比增速15%, 今年呢? 是多少? 无法定量,更多的时候,你只能将历史财务数据,拿出来,算出平均值,复合增速值作为参考。

但参考终究只能参考,SO,估值真的很难。

PE估值的时候,也会遇到相同的难题,业绩增速,如何预测? 去年考90分? 今年呢?

估值之难,在很大的程度上,你只能在变量中找相对确定的公司,也就是你只能选择优秀的行业,优秀的行业龙头。

你只能选择业绩优秀的公司去估值,因为业绩相对稳定,不会忽上忽下,过山车。


第一步:估计加权平均资本成本率。

这里面有个庞大的公式


股票绝对估值模型公式

其中,D为债务资本,E为股权资本,kd为税前债务成本率,t为公司实际所得税税率,ke为股权资本成本率。

kd = 利息支出/平均有息债务

t = 所得税/利润总额

D=有息债务 E=股东权益

ke = 这个一般取 8%到10% 就可以了。

于是WACC 就可以计算出来了。


第二步:

未来现金流折现:

推演过程就不写了,直接上公式


股票绝对估值模型公式

如果是0增长模型

V=FCF/WACC

其中V代表公司价值,FCF为每年的自由现金流, WACC 为公司加权平均资本成本率


如果公司自由现金流,每年保持匀速增长率,增长率为g

第0年自由现金流为 FCF0, 第1年自由现金流为FCF1,

此时

V= FCF1/WACC-g

如果公司自由现金流非均匀增长,而是前5年高速增长,后5年变为温和增长,这种分两阶段的增长模型,公司价值如何计算?


股票绝对估值模型公式


此时此刻的你,已经开始头晕目眩,这是在计算天文公式吗?


但不要以为运用数学计算,就认为估值是科学,估值真的是艺术。


第三步,计算公司价值:

算出自由现金流折现值后,

折现后自由现金流加上金融资产减去公司债务得出公司股权价值

公司股票价值=(1-少数股东权益比例)*股权价值

每股价值= 公司股票价值/股本数


这里我们用五粮液举例:

时间倒回18年,用18年财报进行分析。

先计算WACC

WACC=8% (查找数据,计算耗费10分钟)


2018年自由现金流为:

公司自由现金流= 经营活动现金流量净额- 资产减值准备-固定资产折旧-无形资产摊销-长期待摊销费用摊销-处置固定资产长期资产和其他资产损失固定资产折旧


计算结果: 2018年自由现金流为 117.63亿

假设2019年自由现金流同比增速分别为 30%,20%,15%, 5% 0

对应折现现金流分别为:3059.38 2823.12 2705.49 2470 2352.6


三个不同折现现金流,对应股权价值:

30%增速 股权价值 3548.98亿


20%增速,股权价值 3312.72亿


15%增速, 股权价值 3195.09亿

5% 增速, 股权价值 2959.83亿

0增速, 股权价值 2842.2

少数股东权益比例: 16.32/651.2=2.5%


不同增速对应 公司价值分别为:

3459.9 3229.57 3114.89 2885.54 2770.86

除以股本 38.82亿

对应估算价格:89,83,80,74 71.37


如果这里引入二阶段增长模型:

第一阶段增速分别为 30% 20% 10% 5% 0

第二阶段增速为3%

得出估算价格:

187.66

132.49

92.49

77.09

64.25


回看19年2月初,价格在60元以下。

而且最悲观增速模型为0 ,估值是64.25元。

这个时候,你需要做什么?

就是买入并持有,严重低估。

如果结合PE估值:

19年1月底2月初 滚动PE只有19倍!!!

过去10年低估区域!!!

你需要做什么?

买入!!!!!


时间线回到 2020.5.13

现在五粮液 146元。

用绝对估值法,值这个价吗?

倒推计算 146元价格,对应2020年现金流增速至少30%增速,才能支撑这样的价格。


以上只代表个人观点,不代表任何投资意见和建议。

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