题图 / 飞翔

作者 / 一石二鸟

标签 / 评论

近期，我的好友@基民的名义翻译了美国网站The International Investor 的文章《How to choose the best fund manger》 （如何选择最优秀的基金经理）。美国的专业机构和基金研究者对如何优选主动基金经理，在这篇文章提了十条建议。限于篇幅，我不能全文引用了，只能对主要观点做一下摘要：

1、避免大多数大牌

超级明星基金经理，需要良好的业绩和很好的媒体关系才能达到。相反，那些只管理少数基金的精品店，或专注于单一领域的管理人可能拥有正确的心态。

2、基金的规模小一点好

规模小的基金在决策上具有更大的灵活性。

3、理性参考历史业绩

过去的业绩并不能代表未来。

4、查看持仓相对基准的偏离

如果行业分布与指数一致，未发生偏离，那这只主动管理产品可以视为一只指数基金。

5、查看持仓股票的数量

持仓股票40只左右是比较合理的选择，持仓超过100只股票，还不如选择指数基金。

6、查看组合换手率

换手率越低，意味着基金经理对持股有很高的信心，而且交易成本也相应越低。

7、买入的公司和买入的逻辑

尽量搞清楚他买了什么、为什么买。

8、阅读基金经理的定期报告和公开言论

不仅要关注他说了什么，更要关注他做了什么，言行是否一致。

9、理性预期

短期业绩肯定会有波动，尽量进行长期投资。

10、不要忽视费用

尽管优秀的基金经理值得付出高昂的费用，但仍应努力降低基金投资的费率。

看到这10条时，我是被彻底的戳痛了。因为管理组合选择基金，我就是这么干的。有一种家底都被别人端了的感觉。需要说明一点：我选择基金的方法，是我自己在十多年的投资实践中独立形成的。在此之前，我从未关注过美国的主动基金，也未阅读过任何相关资料，不存在受美国研究者影响的问题。

美国是成熟市场，在指数基金占主导地位的背景下，挖掘出优秀的主动基金的难度要远远高于国内。中美两个不同市场各自独立的研究者，其研究结论“英雄所见略同”，这似乎也能说明一些问题。不论是中国还是美国，优秀的基金经理都具有相似的特征，道理都是相通的。只不过目前美股市场更为超前一些而已。

令人遗憾的是，在A股新兴+转轨的大背景下，中国的基金投资者似乎也是处于一个“初级阶段”。

我注意到雪球上这篇文章下面的一些留言。

这个留言就很具有代表性。前五条，国内投资者投资基金做决策时正好相反。很多投资者在做投资决策时，更多的是在追明星基金经理，特别是喜欢追排行榜靠前的基金。对基金的规模、换手率、持仓的行业分布、持有股票的数量、基金经理的投资体系和投资逻辑这些深层次的东西，并没有深入研究。投资时间也比较短，很少有人能真正做到长期投资。

我想，这应该也是“新兴+转轨”的市场与成熟市场差距的表现之一吧。当中国的大多数基金投资者开始关注上面这些指标，接受理性预期、长期投资的观点时，那A股离成熟市场也就不远了。

最后，对争议可能较大的第一条（避免大多数大牌），我来谈一下自己的观点。

在公募基金行业，基金经理要形成大牌有两点缺一不可：优秀的过往业绩和恰当的媒体宣传。能做出优秀业绩的基金经理很多，但要成为大牌，还需要后者的配合。所以大牌和优秀基金经理两者是并集的关系，大牌只是优秀基金经理中的一小部分。

对于大牌，我是这样对待的：信任，但不迷信。在基金经理的职业生涯中，成为大牌，基本上就等于职业生涯的巅峰了。当然，也有极少部分人会向高管方向发展。从“投资是认知的变现”这个角度来看，成为大牌基本上就是已经“变现”了。如果之前是暗牌的话，那现在就是明牌了。

好比打牌，高手是不会去打这个明牌的。真正的高手，应该是在他成为大牌之前就已经识别出来，已经牢牢抓在手中。在牌亮明之后，这张牌的价值就不高了，那就要换一张牌。

所以，你看我管理的那些组合，特别是做超额收益的两把剑，我很少使用大牌基金经理管理的基金。我更喜欢那些有实力，但当前名气不大的基金经理。尤其是那些专注于做主动权益精品的基金公司旗下的基金经理。

从基金经理的职业生涯来看，从“做出业绩”到“成为大牌”，大概有3-5年的时间。这是他（她）最黄金的时间段。我只抓这一段最肥的一段鱼身。

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