快讯摘要

中金上调万洲国际24/25年利润预测，评级维持“跑赢行业”；美国猪肉业务盈利上调，目标价升至6.5港元。1Q24收入下降8.3%，经营利润增长37.3%，核心归母净利润提升73%。国内肉制品销量承压，屠宰量下降21%。美国肉制品销量承压但整体表现强劲，预计全年销量稳健。展望2024，国内业务肉制品吨利盈利性有望保持高水平，屠宰业务利润平稳；美国业务肉制品吨利保持750美元/吨以上，预计全年10亿+美元经营利润。风险包括美国猪价波动、国内需求偏弱和食品安全风险。

快讯正文

中金上调万洲国际24/25年利润预期至12.15/13.58亿美元中金公司发布最新研究报告，维持对万洲国际（00288）“跑赢行业”评级。报告指出，由于近期美国猪价上涨，美国猪肉业务盈利提升，因而对万洲国际2024及2025年的净利润预期上调了10.2%和14.6%。这一调整使得公司的目标价上升10.2%至6.5港元。

万洲国际首季业绩优于预期万洲国际2024年第一季度收入为61.81亿美元，同比下降8.3%。然而，其经营利润达到5.01亿美元，同比增长37.3%，核心归母净利润（剔除生物资产价值变动）为3.01亿美元，同比增长73%，表现超出市场预期。特别是美国猪肉业务的减亏效果显著。

中金对万洲国际国内外业务的评估中金公司的报告详细分析了万洲国际在中国和美国的业务情况。在中国，肉制品销量在2024年第一季度同比下降近5%，但吨利润保持稳健，约5000元/吨。屠宰量同比下降21%，头均利润约为37.5元/头。此外，养殖业务亏损扩大至2.1亿元人民币，主要与禽肉养殖亏损增加有关。

美国业务表现强劲在美国，万洲国际的肉制品业务在2024年第一季度的营业利润下降了4%，销量也下降了约4%，但吨利润仍保持在高水平，为894美元/吨。中金公司认为，尽管美国肉制品销量受火腿销售下降的影响，但整体表现依然强劲。美国猪肉业务预计在猪价回升和饲料价格保持稳定的情况下，全年减亏约4亿美元。

2024年展望对于2024年，中金公司预测，万洲国际在中国的肉制品吨利润盈利将保持较高水平，销量则需关注终端需求和渠道精耕计划的执行情况。屠宰业务预期以量增为主，整体利润将保持平稳。若猪价和毛鸡价格回升，养殖业务有望进一步减亏。在美国，万洲国际计划维持肉制品吨利润在750美元以上，销量预计将保持稳定，预计全年经营利润将超过10亿美元。

风险提示报告同时指出了万洲国际面临的风险，包括美国猪价和养殖成本的大幅波动，中国肉制品需求的相对疲软，以及食品安全风险。