节前，贵州茅台(600519.SH)披露了本年一季报，2021年一季度营业收入272.71亿元，同比增长11.74%；净利润139.54亿元，同比增长6.57%。

相比2019年，茅台在营收及利润上的增速都大幅放缓。尤其是净利润增速创近7年新低。

是茅台的基本面出了问题了吗？

其实并不是，查看年报大致可确定，茅台一季度净利增长低于预期，主要是税金多缴所致。

比起去年同期，茅台2021年第一季度多缴了将近14亿的税，增幅达56.38%！

要是将这部分多缴纳的税加入当期利润中，我们会发现2021年一季度利润增长达14%，远超营业收入增速！

为何茅台此次多缴了如此多的税金呢？

这主要还是与茅台的商业模式有着密切的关系。

茅台的酿酒母公司会以一个内部价格将酒卖给其销售子公司，然后再由这些销售子公司将酒卖给其他经销商或零售商。

在此过程中会增收一笔消费税。

消费税是白酒出厂时候增收的，酿酒母公司将茅台以内部价格出售给销售子公司，就可以以内部价格为基数增收消费税。

由于去年疫情的影响，茅台的生产销售多多少少受到影响，产量及销量都明显下降。

因此酿酒母公司以内部价出售给销售子公司的货明显下降，缴纳的消费税自然也少了不少。

销售公司销售的主要是以前已经交过消费税的存量酒。

而到了今年，由于国内疫情控制良好，生产能力恢复，茅台销量也明显提高。

所以酿酒母公司以内部价格出售给销售子公司的酒也变多了，缴纳的消费税也自然增加了。

因此，此次茅台净利润增速不及预期主要还是受疫情影响导致缴纳的税款增多，进而导致净利润增长放缓！

对于茅台本身，是否还是值得我们重点关注的绩优股呢？

从茅台基本面上看，这次除了净利润增速放缓外，其他指标都表现不错。特别是茅台的直销渠道明显增加。

之前茅台主要靠各个代理商销售，大部分利润都被中间商赚走。

而今年，茅台直销渠道增加，从去年的8%占比飙升至17.5%，那么更多的销售额将直接归茅台公司所有。

不仅如此，茅台的另一特点则是，销售价格不断上涨，而经销商库存却越来越少。

这说明茅台在市场上依然卖得很好，即使按照整箱每瓶3200元的价格，茅台也表现出供不应求。

所以，我们大体可以判断，茅台目前基本面依然向好！

就目前情况，我们还能购买茅台股及白酒类基金吗？

投二认为，短期来看，中证白酒仍处于明显高估位置。

数据显示，当前中证白酒指数市盈率-TTM位于历史过去十年的96.57%，仍处于明显高估的区间。

所以短期内仍要谨慎控制仓位，如果尚未投资白酒基金的朋友可以等待白酒指数估值回归合理区间再做决定。

长期来看，市场普遍认为白酒指数利润增速快、确定性高，白酒行业仍是优秀的长期投资标的之一。

就拿茅台来说，此次茅台增速不及预期，并不是企业基本面出了问题，而很有可能是暂时性的税金多缴所致，所以投资者并不需要过多担忧。

如果已经持有中证白酒基金的朋友可以暂时继续持有，低仓位的投资者也可以逢低加仓。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎！

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