刚刚，贵州茅台开盘跌停，报549.09元，下跌10%。自高点792.50元以来，下跌超30%。

茅台跌停！A股白酒板块总市值缩水超3400亿

整个白酒股集体暴跌，截至发稿，贵州茅台、洋河股份、口子窖、顺鑫农业跌停、五粮液逼近跌停。据统计，近5个交易日，A股白酒板块总市值缩水超3400亿元。消息面上，今年贵州茅台前三季度的业绩增速有所放缓。公司第三季度的净利实际同比增长率仅为2.71%。

第三季度净利润同比增幅仅2.71%！

第三季度净利润同比增幅仅2.71%！刚刚，贵州茅台披露的2018年三季报，让不少投资者吓一跳。问题出在哪？

前三季度，贵州茅台实现营收522.42亿元，同比增23.07%；净利润247.34亿元，同比增23.77%。每股收益19.69元。

股东方面，香港中央结算公司维持今年以来的加仓节奏不变。

相反，证金公司则是调整策略，在减仓的道路上稍作停留，于第三季度进行了约百万股规模的增持。

此外，社保基金一零一组合也踩着“门槛线”现身前十大股东榜。

这是什么概念？2017年9月末至今年9月末，贵州茅台5个单季度的净利润同比增幅分别为138.41%、66.84%、38.93%、41.53%以及最新的2.71%。

根据很多券商之前的预测，再看刚出炉的业绩表现，对比鲜明，其中第三季度的表现显然不及市场预期。一时间，引发争论无数。

那么，问题究竟出在哪儿？

据上海证券报报道，有观点认为，公司是在为价格体系调整提前做布局。某券商研究所负责人认为，贵州茅台很可能因可放量有限，所以在三季度做出调整，以提前应对四季度的影响。公司的做法肯定有自己的道理，可能在为调整价格体系做准备，包括未来不提价、如何做直营、增加价格防控等。

这一观点在财报上也得以印证。翻阅此前的财务数据，小编发现，公司的预收款出现下滑。

2018年三季报预收款情况

2018年半年报预收款情况

2017年三季报预收账款情况

2017年半年报预收账款情况

从半年报以及三季报角度看，贵州茅台预收账款下滑显著。

去年同期，公司预收款为174.72亿元，截至今年三季度末则降为111.68亿元。去年上半年，这一数据为170多亿元，而到今年上半年末不足100亿元。换言之，经销商预付的货款在大幅度减少。

针对这一现象，某投资机构相关负责人给出了自己的判断。他认为，季度之间的利润变化的指导意义并不是特别强，正常来说，不应仅关注单季度的利润，从预收款的角度而言，如果是出于保价格，这一阶段的确会出货少，预收款也会相应减少，这很可能也是在为后续做准备。

对于茅台公司后期的判断，多位行业分析人士并不悲观。

前述券商人士认为，高端白酒基于去年高基数，三季报增速有所放缓，但稳增长趋势不变。他认为，收入增速放缓是企业发展到一定阶段后的正常回归过程。

广发证券表示，从目前披露的三季报业绩来看，大消费增速放缓确实是一个事实，三季报可选消费和必需消费均小幅减仓。但是，包括食品饮料在内的消费行业超配比例仍然偏高。

华创证券食品饮料行业分析师此前也指出，随着白酒行业的周期进入下半场，高成长放缓，挤压竞争加剧，行业会再次加速集中，短期增速调整放缓，其后步入稳健慢牛，建议投资者用长线眼光看当下板块价值。

什么消息灌醉了白酒股？

对于引发此次白酒板块“地震”的原因，各方说法不一。

据中国证券报报道，近期国泰君安食品饮料团队对上海、广东、福建、湖南等白酒经销商进行节后渠道调研，节后随着经济下行对消费者信心的影响，除飞天茅台依旧良好外，白酒销售显现边际走弱的趋势。

国泰君安证券研究员表示，后续将维持白酒周期逐步进入下半场判断，部分公司高成长放缓，主力品牌和产品赢得更多市场，行业再次加速集中，建议用长线眼光看当下白酒板块的价值。

国泰君安预计白酒板块2018 年业绩依旧亮眼，但已基本在预期以内；展望 2019 年，经济环境不明朗的大环境下，企业团购客户或将面临消费调整，高端、次高端品牌白酒需求面临的不确定性将明显增强。

此外，22日，《基本医疗卫生与健康促进法（草案）》二审的消息也一定程度上影响了白酒股。

二审稿显示，将加强对过量饮酒危害宣传教育，禁止向未成年人出售烟酒。对比一审稿，二审稿明显加强了对烟酒的管控与宣传，除了禁止向未成年人出售烟酒，还特别加入了“国家加强对公民过量饮酒危害的宣传教育”。

业内人士分析，各个板块估值创历史新低的时候，白酒板块估值较高，本次下跌不失为补跌。

外资已提前离场？

事实上，上周二，白酒板块整体下跌7.59%，领跌所有申万三级行业。洋河股份下跌9.61%，贵州茅台、五粮液跌逾7%。其中，贵州茅台跌幅一度超过8%，盘中最低探至635.00元。

据上海证券报报道，聪明资金先撤了？自互联互通市场开放后，北向资金对于A股白马股的影响颇为深刻，其中又以白酒板块最具代表性。

作为行业龙头，北向资金始终将贵州茅台作为介入A股的首选标的之一。数据显示，今年9月27日，沪股通资金一度持有贵州茅台9573万股，占公司总股本的7.62%，对应持仓市值693.08亿元，刷新历史新高。

值得注意的是，就在北向资金持股数量创出新高后，贵州茅台股价在9月28日便达到短期顶部733.20元。

在此之后，北向资金在贵州茅台中的持股数量与贵州茅台股价同步回落。截至10月22日收盘，沪股通渠道持有贵州茅台8913万股，较9月27日下降约7%，在此期间，贵州茅台股价跌幅约5%。

由此可见，北向资金持股变动与白酒股股价涨跌之间高度正相关。而在上周一市场的大幅反弹中，沪股通逆势净卖出贵州茅台3.23亿元，这也为23日白酒板块重挫埋下伏笔。

盘后龙虎榜数据显示，洋河股份在23日也遭遇北向资金大举抛售，深股通渠道买入1.55亿元，卖出3.94亿元，实现净卖出2.39亿元，一定程度助推了洋河股份股价大跌。此外，洋河股份23日卖出榜单中还有两家机构席位现身，合计卖出金额1.12亿元。