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新股分析之祖名股份(祖名股份股票分析)


$祖名股份(SZ003030)$

公司从创建至今,始终专注于豆制品的研发、生产和销售,目前主要生产 和销售生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品等三大主要系列 400 余种产品。公司致力于成为国内一流的豆制品企业。

一、豆制品的由来

豆制品是以大豆、小豆、青豆、豌豆、蚕豆等豆类为主要原料,经加工而成的食品。大多数豆制品是大豆的豆浆凝固而成的豆腐及其再制品。

中国是大豆的故乡,中国栽培大豆己有五千年的历史。同时也是最早研发生产豆制品的国家。几千年来,中国古代劳动人民利用各种豆类创制了许多影响深远、广为流传的豆制品,如豆腐,豆腐丝,腐乳,豆浆,豆豉,酱油,豆肠,豆筋,豆鱼,羊肚丝,猫耳,素鸡翅,大豆耳等。

西周至春秋时期,人们把大豆(即菽)当作主要食粮。农民们不止一次唱到它:"中原有菽,庶民采之。采菽采菽,筐之谷之。七月烹葵及寂"。古人不但将大豆当作主食,而且逐渐地研制了豆腐、做豉、制酱、生豆芽、榨油……,以及制作其他豆制品,这是对人类一大贡献。仅平常的豆腐一品,至今己风靡世界矣!

豆腐起源于汉代淮南王刘安。淮南王刘安,汉高祖刘邦之孙,淮南厉王刘长之子,袭父封为淮南王,都寿春42年。刘安养方术之士千人,皆多神仙秘法,鸿宝之道。其门客中,苏非、李尚、田由、晋昌、左吴等八人名气最大,号称"八公"。八公终日陪刘安在寿春城北山炼求长生不老之灵丹妙药,刘安等在炼丹中,偶以石膏点豆浆,经过化学变化而成豆腐。典籍中对刘安发明豆腐有许多记述。记载刘安发明豆腐的典籍多达四五十种。

----摘自《百度百科》

西汉时期,还有“豆腐西施”的美妙传说,说明豆腐在中国西汉时期已经比较普及和受人民群众喜爱!历史比高度白酒更加悠久,也不会受国外企业冲击,还是日常高频次消费品,行业现在的集中度还比较低,是一个很长很长赛道,足够成长1~2家大公司(牛股,吹成核心资产也不过分)!

二、行业现状(插叙公司在行业中地位)

直接上结论:

1.按地区计算市占率,公司在豆制品全国的市场占有率约0.86%(2019年),在华东地区的市场占有率约2.13%。

2.按产品计算市占率,生鲜豆制品全国占比约0.99%,华东地区2.48%;植物蛋白饮品分别是0.49%、1.23%;休闲豆制品分别是0.36%、0.91%。

行业总规模大、企业(小作坊)众多,经营分散(豆制品存储时间、运输半径、地域口味差别等因素影响)。

以上计算结果根据下列图表得来,感兴趣的可以看看,赶时间的直接跳过:

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我国豆制品市场集中度低,生产企业众多。根据中国产业信息网数据,截 至 2019 年末,豆制品行业获得食品生产许可证的企业数量为五千余家。虽在 部分地区、部分细分行业出现了区域性、行业性较强品牌,如上海的―清美‖、 杭州的―祖名‖、北京的―白玉‖、深圳的―福荫‖、沈阳的―福来‖等,但尚未出现全 品类、全国性的龙头企业,各企业的市场占有率较小。近年来市场需求扩大, 中高端产品消费量增大,部分企业利用渠道优势和品牌优势,逐渐扩大自身的 市场占有率。

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三、公司概况

1.公司主营

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除上述主要产品外,公司还生产销售豆芽菜、腐乳、面筋、年糕、樱玉豆 腐、木涟冰爽等其他类产品。

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公司从创建至今,一直秉持“做健康食品,关注人类健康”的理念,凭借 优质的产品和完善的服务,产品深耕江浙沪地区并且覆盖国内绝大多数省、自 治区和直辖市,客户涵盖大润发、欧尚、永辉、世纪联华、华润万家、物美、 三江超市、家乐福等大中型超市,海底捞、外婆家、老乡鸡、中饮巴比等知名 餐饮机构,盒马鲜生、叮咚买菜、每日优鲜等生鲜专营电商平台,赢得了消费 者和市场的高度认可。

公司目前拥有200余辆冷藏货车超过400人的专业配送队伍,配送范围覆 盖超过95%生鲜豆制品及冷藏植物蛋白饮品客户。

公司是业内少有的―生鲜+饮品+休闲‖三大系列豆制品皆生产的企业,品种 涵盖生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品、其他类产品等400余种产品

公司目前生鲜豆制品主要销售区域覆盖浙江、上海、江苏、安徽等区域, 休闲豆制品开始逐步走出长三角地区进入全国市场。但目前公司主要产品的经营区域仍以长三角地区为主,从公司长远发展战略考虑,公司急需通过建立生 产基地、完善市场销售网络等措施拓展全国市场。

年销售超过10亿的公司,品类齐全;下游知名企业认可。

2.销售模式

目前公司的销售模式主要分为经销模式、商超模式和直销模式。

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个人偏爱经销模式,尤其是快消品,所有的牛股(茅台、海天、洽洽等等)都是经销为主,公司的经销模式占比有逐年上升的趋势。自己搞好生产,让经销商承担现金流(经销商众多,又不存在严重依赖的问题),让几个点的利,比自建直销团队好处多太多了。

3.主要客户

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盒马这种新生巨婴都采够公司的产品,最近关于生鲜电商的负面新闻,只是一阵风,不会影响上游。生产者做好生产是铁打的营盘,经销商都是流水的兵!(2020年上半年受疫情影响,经销商退出数量较常年多)

4.供应商及原材料

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原材料占比最大的是黄豆,今年豆一、豆二的价格波动较大;公司的存货常年都不高,也没有查到公司有期现套保的操作,作为单品价格较低的必选消费品,向下游涨价没有难度,高库存和套保反而可能增加财务成本和风险。

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5.募投方向

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IPO募集的资金并不多,增加的产能有限,公司侧重强化自己优势最大的生鲜豆制品产能建设,积极深化对华东市场份额的蚕食,是步步为营的稳健策略。

三、公司发展规划

当年和未来两年发展规划

展望未来,发行人将抓住消费者日益关注食品健康、安全的历史性机遇, 继续做大做强主业,通过引进先进的生产设备、加大技术开发投入、进一步丰 富产品线,巩固和扩大生鲜豆制品、豆制饮品和休闲豆制品三大类产品市场份 额,进一步强化公司竞争优势;通过加强营销网络建设、提升公司品牌知名 度、完善人才引进制度和企业激励机制等措施,使公司主营业务收入持续、快 速增长,不断提升市场份额,以“立足长三角、面向全国、走向世界”为企业 发展方向,借助资本市场募集资金,将公司打造成全国最具竞争力的豆制品研 发及生产基地,全面提升公司在行业中的市场地位。

1、生鲜豆制品

生鲜豆制品是公司发展的基础,经过十几年的市场运作获得了良好的口碑 和市场认可。在市场开发方面,公司将重点开拓上海、江苏和安徽等周边区域,在主要目标城市加大产品推广和营销力度,提高销售额和市场占有率;对 较为成熟的浙江市场采取渠道精细管理策略,精耕细作,增加县级城镇销售网 点。在产品提升方面,继续保持原有生鲜类产品的多样性和高品质,未来根据 融资计划,继续引进先进的生产设备和生产工艺,丰富生鲜类产品线。

2、植物蛋白饮品

公司将主要围绕新产品开发和推广来实现销售额的增长和市场扩张,从而 增强公司产品竞争力和盈利能力。市场开发方面,公司借助饮料行业步入植物 蛋白饮料消费浪潮的机遇,未来将着重开发功能型或新型豆制饮品。以长三角地区为基础,加快全国性推广销售,加强卖场终端产品形象塑造,拓宽分销渠 道、提升销量。

3、休闲豆制品

公司将在保持休闲豆制品原有特色风味的基础上,加大口味、品种方面的 技术开发,以满足休闲食品市场不断变化的需求。市场推广将以品牌宣传为先 导,同时加强商超渠道和经销商渠道建设,扩大产品覆盖区域,重点开发长三角、华中、华南市场

(四)收购兼并及对外扩充计划

鉴于不同地区的消费者口味差异、品牌认知度差异、生鲜豆制品及冷藏豆 制饮品的保质期短而导致运输半径受限等原因,导致我国豆制品生产企业有较 强的区域性特征,异地厂家产品的市场竞争力较弱。未来,公司不仅要通过自 身积累实现规模扩张,还将通过收购兼并来加快发展步伐。公司管理层将充分 考虑自身的资金、技术和管理等因素,根据自身实力和业务发展要求,在对市 场的充分调研和论证的基础上,寻求不同地域的豆制品生产企业作为收购和兼 并对象,有步骤地实施对外投资和兼并收购,巩固和提高公司在国内同行业中 的领先地位。

小结:现阶段公司的目标还是致力于扩大生鲜豆制品的优势,扩大华东地区的市场份额(根据地),再考虑外延审慎的并购模式,逐步拓展。可见公司的经营比较稳健!也和目前较充分的市场竞争环境相关,豆制品参与企业众多,没有品牌溢价,行业毛利低,资产较重。加之,生产销售半径较小,未来最好的模式就是并购,所以公司的策略也很明确,且作为该行业第一个上市的公司,利用募集资金缓解财务压力,提升品牌竞争力,具备先发优势!

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四、附(负面新闻):

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这个事情并没有在招股说明书中提及,也不了解最终结果,不了了之。转基因本身好不好,我也不懂,不乱说了;但是如果用转基因而标注非转基因性质就不同了。

五、个人观点:

随着国民收入提高,对消费品品质追求也会提高,豆制品作为必选消费品,以往的小作坊肯定会被淘汰(小时候看过小作坊,因为豆腐坊的温度较高,即使冬天也会滋生很多蚊蝇,虽然有一些措施,依然不是很卫生;类比酱油,已经经过了这个阶段;很怀念儿时打酱油,看到小小酱油厂,大大的院子里全是酿造的酱油的大缸,远远就能闻到酱香),行业整体的集中度提升只是时间问题。大公司通过扩大产能和收购兼并,这个赛道又湿又滑又长,值得重点关注。

鉴于现在必须消费品估值在历史的高位,公司开板肯定也不便宜,如果是重点并长期关注,即使再贵都可以考虑少量配置,作为持续跟踪的引子,跟踪的重点就是看市场份额是否持续提升(否定:公司经营问题,产品质量或无序扩张)。

不是荐股!

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