文｜AI财经社 刘冬雪

编辑｜陈芳

2月5日，服装大王雅戈尔炒股获利上百亿的话题登上微博热搜榜。起因是，几天前，宁波银行披露的公告显示，截至2月2日，股东雅戈尔减持计划完成，共减持宁波银行2.96亿股，半年合计套现100亿元。

图/视觉中国

这意味着2019年曾高调宣布不再炒股的雅戈尔，回归服装业主业的目标失败了。对此，有网友表示，雅戈尔干脆改名为雅戈尔投资公司好了。

确实，曾处于男装头部地位的雅戈尔，如今最为人津津乐道的不是它的西装，而是其22年的投资史，投资带来的收益高达400亿元，甚至还收获了“中国版的伯克希尔哈撒韦”的称号。

赚钱就是我的主业

“什么主业不主业的，赚钱就是我的主业。”雅戈尔董事长李如成在2018年股东大会上这番话，是对雅戈尔如今发展现状最准确的诠释。

1979年，乘着改革开放的春风，宁波石碶镇一群返城知青用拼凑来的2万元安置费成立了一家名为青春服装厂的小作坊。这就是雅戈尔的前身，雅戈尔的的名字也是由青春的英文音译而来。 后来，在李如成的带领下，雅戈尔从代工工厂发展到与上海开开合作联营，再到建立合资厂成立雅戈尔品牌，并于1998年登陆沪市主板上市。

上市没多久，资金充裕的雅戈尔逐渐走上了投资的新道路。早在2000年，雅戈尔就启动房地产项目，到2002年，房地产开发项目和项目投资被正式列入到雅戈尔的主营业务。

在投资方面，那时雅戈尔的投资规模并不大，而且主要以与自身业务相关性强的企业为主。到2006年，雅戈尔投资的大多是诸如上海时装股份、西安唐城百货、南京商厦股份等主要为服装贸易类公司。

这段时间，最能体现其投资水准的是1999年，雅戈尔斥资3.2亿元参股的中信证券，获得9.61%的股份，成为其第二大股东。其初始投资单位成本为1.60元/股，后经过股改、送股，雅戈尔在中信证券的投资成本降到0.87元/股。2003年，中信证券上市，2007年，雅戈尔减持中信证券股份4506.56万股，一举获得16.51亿元的投资收益，占当年雅戈尔净利润的一半。

图/视觉中国

此外，雅戈尔还参与了天一证券、宁波银行、交通银行和广博股份的股权投资，除了天一证券，其他3家都顺利上市，雅戈尔赚了个盆满钵满，李如成本人则获得了“股神”的称号。

也许是尝到了投资的甜头，雅戈尔的投资不再局限于本行业。2007年，A股的大牛市，雅戈尔当期持有9家上市公司股票，其中广博股份主营办公文具、印刷纸品等业务；除此之外，雅戈尔还开始尝试参与二级市场，涉及工商银行、中国联通等59只股票，其中42个股盈利，17个股亏损，整体收益率却只有7.89%，与当年的沪指全年96.66%的涨幅相比，实属一般。

这之后，雅戈尔痛定思痛开始了另一种投资模式：认购定增股和新股。2007年至2015年间，雅戈尔投资股票所获得的全部收益为123.16亿元，通过认购定增股和股权投资获得的收益占比高达95.96%，雅戈尔自此找到钱生钱的捷径。

经管美国财经杂志《商业周刊》在2007年发表刊文批评中国部分上市公司不务主业，投机获利，雅戈尔就在其中，但李如成却不以为然，他曾在公开场合颇为骄傲地表示：“通过投资房地产和金融证券所赚取的利润，是雅戈尔服装做30年也赚不到的。”

某种程度上来说，李如成此话不虚。 1999年到2020年，雅戈尔总利润约为580亿元，炒股等投资业务贡献了近400亿元。

中国传统男装的困局

雅戈尔在股市混的风生水起，然而在其主营业务服装方面，却陷入了尴尬的境地。此前，雅戈尔发布的2020年业绩预报显示，公司投资业务实现净利润44.70亿元，而服装板块与之相比要弱得多，净利润仅为10.1亿元。

更为尴尬的是，10年间，雅戈尔服装业务营收几乎零增长。早在2009年雅戈尔服装业务营收就达55.27亿元，然而十年后的2019年该板块营收依然只有55.98亿元。雪上加霜的是，去年上半年，受疫情影响，雅戈尔门店营业面积减少了47.1万平方米。

可以说，作为一家老牌服装公司，不务正业的雅戈尔正在被消费者抛弃。况且，千禧一代和Z世代消费者更倾向于能彰显个性的潮流服饰或轻商务风格，严肃的正装市场正在被逐渐侵蚀。并且，伴随着电商崛起，线上新兴品牌也在挑战传统男装的市场。这使得，雅戈尔在中国男装行业的市场份额已经缩水至1%，曾经的老大地位荡然无存。

当然，这并不是雅戈尔一家的困局，包括七匹狼、海澜之家、美邦服饰等在内的服装上市公司今年的发展都不尽如人意，过去五年多时间市值蒸发了不少，早已没有2015年之前的辉煌。例如，2015年6月七匹狼股价冲到31.41元每股的最高点，如今却只有5.09元，缩水了83.8%，总市值只有38.46亿元。美邦服饰更是夸装，五年市值缩水了九成多，只剩29.15亿元。

与之相比，靠投资，雅戈尔起码维持了上市公司的体面，虽然如今的股价与2015年的最高点相比，缩水了23%，但好歹市值还有371亿元。

不过，主业发展不好，终究不是事，雅戈尔也曾想把服装作业做好。2019年，雅戈尔就宣布“公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，未来将进一步聚焦服装主业的发展”后，展开了一系列表决心的行动。

但从数据上来看，雅戈尔要砍掉地产和投资项目，无异于自断双臂。况且，雅戈尔目前的服装业务错过了最好的转型期，要不然2020年利润中也不会是投资投资占大头，估计未来一段时间雅戈尔还是要靠炒股“养家”。

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