金斧子周度市场观察

第64期

金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。

水星价值最新观点解读

在微观重点研究方向上，水星价值中国主要关注极品公司，比如过去三个月布局的中国品牌与科技出海中，除了新能源产业和创新药产业的极品公司，还包括消费电子、电子商务、游戏娱乐、自动互联、算法算力、智能家居。

这类公司们正在享受中国的工程师红利与全球特别是第三世界的人口红利，他们的基本面正在以复利20-50%甚至100%复利增长，并且预计可以持续3-5年。有些分布在A股，有些分布在港股，有些是中概股，有些是美股上市，但是主营市场在东南亚、印度、欧美、非洲、中东北非等，市场非常广阔，特别是中国深圳基因的科技平台们有机会称霸全球500强。

由于近期科技巨头反垄断、中概股被打压、亚马逊封号、第三世界政治因素等外部因素导致他们股价没有立刻崛起，但是总有一天他们会超出大家的预期.从我们研究判断上，消费电子、智能家电、品牌出海，能够把这三者结合起来的公司一定非常有意思。

公司的品牌、人才、现金流积累到一定程度，他们的品类扩张无边界，增长有了很大的想象空间，甚至很多产品和服务都可以“重新做一遍”，还可以在享受国内工程师红利之后，再降维攻击享受第三世界的人口红利。

技术共同使用，同时不断迭代；人才共同使用，知识不断进步；打法共同使用，还在不断升级；客户还是那群粉丝，同时不断破圈…总之，整体有明显的协同效应，又能够带来规模效应。再加上因为企业能够不断发展，这是非常利于组织长期建设。总之，这些类型企业可能具有多个增长曲线的十倍股潜力。

还是那句话，投资是长期主义的事情，股价和企业的价值或许在某个周期没有匹配共振，但是总会回归，静待花开。

金斧子水星核心资产指数

截至2021年9月10日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.50，大幅跑赢沪深300（1.38）、恒生指数（1.05）、创业板指（2.21）。

从2015年1月1日起至2021年9月10日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达350%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为38%，5%，121%。

金斧子大类资产配置分析框架

一、股市行情速览

1、本周重要指数表现

2、本周行业指数表现

3、本周估值变动情况

4、本周陆/港股通表现

5、本周证券类交易指标观察

二、期货行情速览

1、重要指数

2、商品指数波动率

3、股指期货波动率

三、基金行为观察

四、上周市场大事件

五、市场主流观点

1、买方主要观点

2、卖方主要观点

六、金斧子大类资产配置建议

01

股市行情速览

本周重要指数表现

本交易周期（09/06-09/10）上证综指收涨3.39%，深圳综指收涨4.17%，创业板综收涨4.19%。两市成交7.28万亿元，周度日均市场成交额为1.46万亿元，较上个交易周期日均减少近0.04万亿元，环比下降2.67%，投资者情绪较为高涨。

其中上证综指成交3.43万亿元，换手率1.42%，深圳成指成交3.85万亿元，换手率2.87%，创业板指成交为1.36万亿元，换手率1.88%。

本周行业指数表现

对比上周A股呈上涨趋势，本周A股继续上行，行业方面，28个申万一级行业中27个上涨，其中，采掘、钢铁、有色金属、化工、交通运输涨幅前五。

本周估值变动情况

目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上升至14.15倍，历史分位数上升至47.11%。深证综指PE（TTM，剔除负值）上升至27.61倍，历史分位数上升至34.71%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升至56.02倍，历史分位数上升至27.48%。

本周茅指数表现

茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。

最近一周（2021/09/06-2021/09/10）茅指数涨跌幅为3.0%，较前值+7.2pp。茅指数成交量涨跌幅为-9.8%，较前值-24.6pp。

本周陆/港股通表现

本周陆股通净流入140.65亿元，主要净买入宁德时代，次为紫金矿业、美的集团，个股净买入金额规模略高于上周；主要净卖出格力电器，次为中国平安、歌尔股份，个股净卖出金额规模略低于上周。

本周港股通净流入68.28亿元，主要净买入腾讯控股，次为快手-W、中国移动 ，个股净买入金额规模略高于上周；主要净卖出香港交易所，中芯国际、药明生物，个股净卖出金额规模略低于上周。

资金需求、资金供给

本周证监会核准16家IPO批文，较上周数量增加4家，预计募集金额增加约106.07亿元；并购重组本周有0家，与上周数量相同。本周股权融资规模为452.45亿元，较上周规模增加396.42亿元。

上周限售解禁规模为638.11亿元，本周理论规模为749.16亿元，较上周，本周解禁压力较大。

本周新成立偏股型基金份额351.13亿份，较上周增加了约13.02亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。

本周港股通合计流入资金68.28亿元。板块方面，主板本周净流入292.56亿元，创业板净流入-236.11亿元，分别净流入变化865.03亿元，205.70亿元。

市场情绪

09月10日上证50、沪深300、中证500平均换手率分别为0.39、0.94、2.54较上周略微下降。

09月10日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.12%、0.07%、-0.18%，持仓排前二十名多空单比分别是0.85、0.87、0.81；上证50、沪深300持仓多空比较上周略微上升，中证500持仓多空比较上周略微下降。

最近一周（2021/09/06-2021/09/10）沪深日均交易额为14555.16亿元，较前值-998.33亿元。

近一周上证A股成交额31780.71亿元，较前值-2044.45亿元。创业板成交额13631.33亿元，较前值-873.53亿元。

最近一周（2021/09/06-2021/09/10）全部主板换手率3.55%（较前值-0.35pp），创业板换手率4.29%（较前值-0.36pp），科创板换手率3.06%（较前值-0.6pp）。

利率及汇率

利率方面，本周（09/06-09/10）银行间同业利率呈现上升态势；国债收益率呈上升态势，企业债收益率同样呈上升态势。

货币方面，本周（09/06-09/10）央行货币净投放-800亿元，逆回购到期(7天)为1,300亿元。09月03日当周央行货币净投放-450亿元，逆回购到期(7天)为1700亿元。

02

期货行情速览

重要指数表现

股指期货波动率

商品指数波动率

03

基金行为观察

公募基金发行量及仓位

最近一周（2021/09/06-2021/09/10）成立的偏股型公募基金份额为0亿份（较前值-27.27亿份）。

偏股混合型基金平均仓位在85.51%（较前值+0.19pp），股票型基金平均仓位在88.42%（较前值-0.34pp）。

私募基金发行量及仓位

截止2021年7月，私募证券基金存量规模为54548.25亿元（较前值+5888.08亿元），月度发行量为922.75亿元（较前值下降+425.65亿元）。

截止2021年7月，私募证券基金平均仓位为72.86%，较前值-4.3pp。

机构调研数据

近一周（2021/09/06-2021/09/10）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。

04

上周市场大事件

刘鹤：适度超前进行基础设施建设

央行：跨境理财通和债券南向通项目将于近日正式启动运行

8月重磅金融数据出炉！社融明显回升 新增股票融资创年内新高

“十四五”机器人产业发展规划正在制定

报告：预计中国2021年社交电商市场规模达5.8万亿元

中汽协：8月我国动力电池装车量12.6GWh同比上升144.9%

美国规模最大的标普500ETF规模突破4000亿美元大关

05

市场主流观点

卖方观点

国泰君安证券：经济与盈利预期下行的斜率最陡阶段已出现，A股市场正驶向新高

国泰君安证券认为，本轮拉升行情的核心在于分母端的驱动：1）教育双减、房地产新规、反垄断等政策不确定性逐步落地，风险评价整体下行。2）北交所宣布设立，以“专精特新”为代表的中小企业迎来源头活水，资本市场改革步伐加快，同时近期中美对话机制的开启，市场风险偏好稳中有升。3）稳增长稳就业背景下，伴随货币与信用的宽松释放，无风险利率下行成为拉升行情的关键推手。往后看，经济与盈利预期下行的斜率最陡阶段已出现，随着分母端发力与预期修正，A股市场正驶向新高。

粤开证券：市场分化下，应继续寻找结构性投资机会

市场分化下，即便是巨量成交也不能一拥而上，应继续寻找结构性投资机会。配置方向上：

确定性业绩更有望享受确定性溢价，高景气板块仍有较高胜率。成长赛道的长期收益取决于产业趋势，中短期节奏受到流动性和市场情绪的影响。近期成长板块整体市场风格偏向均衡，但是在下半年流动性和政策有支撑的预期之下，我们认为业绩高增长且能持续的板块仍然值得布局，智能制造和科创板块行情有望延续。根据Wind一致预期，2021-2022年净利润增速高增长的板块包括电子、通信、汽车、电气设备、化工、有色等。

市场分化下，板块内部需要进一步挖掘细分板块结构性投资机会。比如新能源汽车板块的锂电中上游、电子板块的功率半导体/VR产业链、机械设备的高端机床、大消费板块中国庆中秋假期受益板块、光伏和风电设备、有色板块的电解铝和新能源金属、建材行业受益于专项债加速发行和基建投资升温的水泥/玻纤、通信板块的5G基建/绿色IDC/光模块等等。二、关注中小市值企业的投资机会，寻找专精特新中的“配套专家”和“单打冠军”标的。三、市场分化下板块轮动较快，热门概念板块切入或有较高胜率。

中金证券：A股增长逐步下行，政策趋向宽松

上周披露的部分8月经济数据继续显示海内外需求端的差异，疫情后“生产强、需求弱”的格局可能仍在延续当中，在周期品价格仍然保持坚挺的背景下，市场资金对于周期板块的关注度也保持高位。刘鹤副总理在近期的多次讲话中重提支持“民营企业发展”，市场整体的情绪有所好转，而前期不确定性较强而回调明显的消费等板块近期也有所企稳。从历史经验看，在经济增长下行相对明确，而政策逆周期调节仍未明显发力或宽松程度不够的阶段，指数层面表现可能往往相对平淡。

兴业证券：百花齐放如期演绎，A股行情加速，风险偏好持续提升

“夏日避暑”、“颠簸期”后，百花齐放如期演绎。A股行情加速，风险偏好持续提升。对于交易型选手，兴业证券建议抓住预期差、灵活把握结构热点。对于配置型选手，建议继续立足长期，围绕科创大方向及其拉动下的新需求积极布局。

投资策略：拥抱长期、拥抱大方向，以长打短。继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。

买方观点

泰旸资产

本周沪深300上涨3.5%，其中采掘、钢铁、有色金属涨幅位于市场前三，上游板块持续火热，综合、电气设备、房地产表现较差。今年经济平稳恢复过程中，由于全球疫情影响以及国内政策限制，利润在产业链上下游之间进行了重新分配，PPI的持续上涨未能有效传导到下游，进而出现了终端消费不振上游却持续涨价的情况。

我们认为从中长期维度来看，大宗商品的价格会逐渐回归合理化，利润会回到产业链中最有竞争力、定价能力强的企业之中，我们也将积极寻找这些优质企业，面向未来，拥抱创新。

高信百诺

本周市场表现温和，指数分化加剧，上证指数突破3700，回到年初高点，中证500则迭创新高，板块轮动特征明显。央行逆回购净回笼1300亿，资金利率明显下行，流动性释放进一步刺激了行情的活跃度。

随着北京交易所宣布设立，“专精特新”类的中小创新型企业，迎来市场风格偏好的窗口期，在极致分化再平衡的背景下，锂电、光伏等板块呈现高波动行情。

在当前国内PMI下行，经济复苏承压的背景下，市场交易的主要逻辑围绕景气度展开，但很多板块的估值很难走出持续性行情，反而一些前期超跌的优质品种，随着环境改善其竞争力和估值优势变得更加突出，这些方向将是我们关注的重点。

06

大类资产配置建议

A股

本周A股仍延续周期股行情，上证指数涨3.39%，深证成指涨4.18%，创业板指涨4.19%，其中采掘、钢铁、有色金属涨幅位于市场前三，上游板块持续火热。最近日均成交额超万亿水平，市场整体热情较高，但板块轮动快速，资金不断博弈。未来A股整体基本面较强，会维持震荡上行趋势，但行业方面仍会加速轮动，因此均衡配置在快速轮动和高波动环境下会更稳健。

债券

本周公开市场操作共投放400亿元，共到期1300亿元，实现净回笼900亿元。9月以来央行连续在公开市场净回笼，DR001、DR007利率分别上行17bp、13bp至2.10%、2.18%，1年期股份行存单发行利率维持低位。上周资金面偏紧，央行也压制宽松预期，股市和黑色系商品对宽财政和宽信用的交易升温，8月份进出口数据均好于预期，T合约连续多日午后跳水，基本面和流动性的信号正在迫使降低乐观预期。

商品

本周商品内外分化的格局不变。近期受全球经济预期下修，以及美联储Taper的影响，整体商品也出现明显调整。南华商品指数上涨0.23%。分板块而言，新能源和原油主导的商品，如有色金属和能化板块基本面仍偏乐观；农产品板块因中美洲干旱，大豆、玉米等供应预期下降；贵金属仍持续震荡，需警惕Taper到来期间的调整风险；黑色板块，煤炭政策调整预期强，但基本面较好，给予支撑。

配置建议

若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。

*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。