2021-11-01天风证券股份有限公司潘暕,许俊峰对大华股份进行研究并发布了研究报告《Q3扣非大幅增长，多元化与数智化提供长期动能》，本报告对大华股份给出买入评级，当前股价为22.88元。

大华股份(002236)

事件：公司2021年发布第三季报告。2021年三季度公司实现营收214.85亿元，yoy+32.90%，实现归母净利润23.99亿元，yoy-15.08%，实现扣非归母净利润21.38亿元，yoy+23.12。

点评：持续看好公司长期发展，公司作为全球安防行业龙头之一，将持续受益于全球安防需求提升，从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理，看好公司长期受益；在B端，公司通过设备可视化、自动化和智能化，为企业端客户降低了费用成本，预计未来随着公司在B端业务的布局加深及下游需求的持续提升下公司将迎来快速增长。同时，公司经过过去长期的硬件积累，建立了大量的数据获取渠道，安防作为AI首要的落地场景之一，结合AI深度学习、算法，前端对人脸、图像、音像进行采集，后端进行人脸识别、车辆识别、行为分析等，将较大程度提升安防数据的使用效率，公司具有人工智能产业链的广泛布局，未来预计将持续受益。

Q3扣非大幅增长，研发保持高投入。21Q3公司实现营收79.8亿元，yoy+26.11%，qoq-4.9%，实现归母净利润7.56亿元，yoy-48.09%，qoq-41.67%，实现扣非归母净利润6.98亿元，yoy+56.5%。21Q3产品毛利率为39.13%，yoy-0.92pct，qoq-2.61pct，毛利率同比环比略有下滑主要因去年热成像业务基数较高所致。销售/管理/研发/财务费用率为16%/3.1%/12%/0.2%，yoy+0.26pct/-0.09pct/-0.19pct/-2.94pct，销售净利率为9.22%，yoy-13.66pct，qoq-6.46pct，扣非净利率为8.75%，yoy+1.7pct，qoq-4.7pct。净利率同比大幅下滑，扣非净利率同比提升，主要是由于去年同期公司转让浙江华图微芯技术有限公司100%股权取得12亿元股权转让收益。

中长期看好“Dahua Think#”战略转型背景下公司成长性。“Dahua Think#”战略依托大华股份20年的技术积累与行业沉淀，坚持以视频为核心的智慧物联解决方案提供商与运营服务商战略定位，聚焦城市、企业两大业务战略，坚定AloT、物联数智平台两大技术战略，夯实全感知、全智能、全连接、全计算、全生态"五全"数智能力基座，释放智慧物联价值，聚联合作伙伴，打造共建、共赢、共生的智慧物联生态共同体，赋能城市数字化创新与企业数智化转型，助力经济社会可持续、绿色、高质量发展。持续看好大华由单点视频监控，到“端到端安防系统解决方案”，再到现阶段以视频为核心的智慧物联解决方案提供商及运营服务商的战略转型，多元化发展+行业客户数智化转型为公司提供长期成长动能。

投资建议：预计2021-2023年归母净利润为45.05/56.65/67.99亿元，维持“买入”评级。

风险提示：战略转型不及预期、安防行业景气度不及预期、研发进展不及预期

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级14家；过去90天内机构目标均价为33.8；证券之星估值分析工具显示，大华股份（002236）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。