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天山股份市净率最低(天山股份历史股价)

根据某股票行情软件显示,天山股份的市净率仅为0.19倍,为全A股最低。A股市净率第一的上市公司为法尔胜,市净率为3069倍。深圳证券交易所的平均市净率为3.07倍,上海证券交易所的平均市净率为1.59倍。

A股市净率倒数名单

天山股份的市净率如此低,是真的吗?如此便宜的估值是否意味着天山股份有非常好的投资机会?尤其是2021年天山股份完成了重大资产收购,成为世界上产能第一的水泥企业,天山股份的基本面发生了重大的变化。

天山股份全称为新疆天山水泥股份有限公司,是一家上市国企,主营业务为水泥等建材。重组之前,天山股份的主营业务区域在新疆和江苏两省,年营收不足100亿元,净资产约100亿元左右。

2021年下半年,天山股份完成了重组,发行股份购买了其控股股东中国建材手中的四大水泥公司,成为业务涉及全国19个省、市和自治区的全国性水泥龙头企业。在水泥等建材产能上,更是超越海螺水泥成为世界第一大建材公司。

在全球水泥建材行业上市公司中,德国海德堡水泥市值为937亿元人民币,全球第三。海螺水泥为2070亿元,全球第一。重组后的天山股份市值为1201亿元,已经超越德国海德堡水泥成为全球水泥建材行业的第二位。

德国海德堡水泥成立于1873年,距今将近150年。德国海德堡水泥年营收约1300亿元,销售净利率约9.23%,业务涉及全球50多个国家,员工超过53000人。

天山股份并购重组完成后,营收从百亿级别迈入千亿级别。2020年天山股份营收为87亿元,2021年前3季度,天山水泥的营收为1185亿元,增长了12.6倍。跟海螺水泥的2021年前3季度营收1217亿元仅相差32亿元。

2020年天山股份的净利润为15.16亿元,2021年前3季度,天山股份的净利润为98.85亿元,增长了6.5倍。2021年前3季度海螺水泥净利润为223.9亿元。海螺水泥的盈利能力是天山股份的1.26倍。

再来看看天山股份的净资产。重组并购前天山股份的净资产为115.78亿元。并购完成后,天山股份的净资产为982.64亿元,增长了8.5倍。海螺水泥最新的净资产是1791.6亿元。

虽然并购完成后,天山股份的营收、净利润和净资产少于海螺水泥,屈居全球第二,但是其水泥、商混和骨料的总体产能高于海螺水泥,为全球第一的建材厂商。

一家全球数一数二的龙头水泥公司的市净率只有0.19倍,而海螺水泥的市净率却为1.24倍,你信吗?

天山股份并购重组前的市净率并不低,跟海螺水泥相差不大,为1.28倍。并购完成后,市净率反而只有0.19倍,这明显违反常理。

从一般的市场并购逻辑来讲,并购重组往往会带来估值溢价,并购完成后,股票价格会出现上涨,上市公司的估值会提高,市净率一般也会出现一定幅度的上涨。

其实我们在某股票行情软件上看到的天山股份市净率是错误的。天山股份真实的市净率为1.25倍!

天山

根据天山股份2021年3季报,其净资产为982.64亿元。当年10月天山股份新发行了73亿股新股,总股本变为83.49亿股。计算可得天山股份的每股净资产为11.77元。按天山股份当前14.77元的股价计算,其真实的市净率为1.25倍,跟发行前的市净率和海螺水泥的市净率相差不大。

天山股份2021年3季报

某股票行情软件显示错误的原因很简单,只计算了天山股份并购重组后增加的资产,未计算2020年10月新发行的73亿股新股,导致了数据显示错误。

2021年10月天山水泥新股发行公告

如果有投资者误以为天山股份的市净率估值很便宜,并以此做出投资决定,那可真是太遗憾了!

即使天山股份的真实市净率为1.25倍,低于两大交易所平均水平,再加上完成重组并购后,天山股份的基本面发生了天翻地覆的变化。那么天山股份的投资价值有几何?

我们从以下五点分析:

一、天山股份成为水泥行业的龙头企业,但无法获得规模优势,也无法主导水泥价格。

有些专家认为,天山水泥成为规模巨大的龙头企业,可以获得规模优势,并在产品价格上获得主导权。但是实际上,天山水泥并购的四家水泥公司分布于全国各省。水泥,商混骨料由于产品的特性,其产品销售半径一般为产地的300公里以内,大体上以省内和临省销售为主。

在区域内,大小水泥厂林立,市场竞争十分激烈。对于企业来说,以前最优的解决方案是达成价格垄断。但是自2018年以来,各地市场监督管理部门对水泥建材领域的价格垄断行为加大了处罚力度,垄断行为难以实施。

天山股份并购的中联水泥、南方水泥,西南水泥和中材水泥,曾多次受到反垄断处罚。

2019年5月8日,浙江省市场监督管理局对南方水泥子公司衢州虎山混凝土有限公司的垄断行为处罚了161万元。

反垄断处罚

可见,在市场以区域为划分的情况下,公司规模大不构成优势,反而会增加管理成本。比较典型的例子是中国石油和中国石化,多年以来,这两家公司盈利能力并不突出,股价长期横盘。

二,天山股份此次并购形成了巨额的商誉,资产质量下降,对后续业绩形成压力。

并购之前,天山股份的商誉仅为2100余万元,并购后,天山股份的商誉高达284亿元,增长了1351倍。商誉占其净资产的28.89%,反观海螺水泥的商誉仅为5.76亿元。

巨额的商誉对企业的不利影响有很多案例。自2015年牛市之后,多家上市公司大规模并购形成了巨额商誉,在几年后计提商誉减值导致上市企业爆发了巨额的业绩亏损。

联络互动2019年产生了32亿元多的亏损,导致了其净资产从接近60亿元变成了25亿元。联络互动的股价也从历史最高点38.24元,跌到了最低点1.23元,股价缩水了近97%。

如果天山股份284亿元的商誉出现大幅减值计提,那么对净利润的影响有多大,大家可以想象!对股价的冲击大家也可以想象!

三,天山股份的盈利能力比海螺水泥低10%左右。天山股份的体量跟海螺水泥相当,海螺水泥是最好的比较对象。根据2021年三季报,天山股份的销售毛利率为24.37%,销售海螺水泥的毛利率为27.53%;天山股份的销售净利率为10.07%,海螺水泥的销售净利率为18.87%。可见天山股份重组完成后的盈利能力跟海螺水泥差距非常大。

水泥厂

四,从估值角度看,天山股份的估值低于平均水平。

1,天山股份3季度的市盈率为9.36倍,海螺水泥的市盈率为7.17倍,建材行业市盈率为17.82倍,全部A股的市盈率为19.4倍。德国海德堡水泥的市盈率为7.34倍。天山股份的市盈率低于行业水平和整体水平,处于低位。

2,根据天山股份三季报的数据其市净率为1.25倍,海螺水泥市净率为1.24倍,建材行业市净率为2.96倍,全部A股的市净率为1.98倍。德国海德堡水泥的市净率为0.91倍。可见天山股份市净率处于低位。

五,中国建材对天山股份的业绩承诺是天山股份业绩的重要支撑。根据协议,如果天山股份2021-2023年3年累计净利润未达到355亿元,中国建材将在2024年给天山股份现金补足差额。乐观点看,未来两年天山股份的每年净利润能达到100亿元-130亿元之间。但是跟海螺水泥2020年超过350亿元的净利润相比,好像还差点意思。

六、行业成长潜力有限,国际化困难重重。

早在2017年,中国已经成为世界第一大水泥生产国,水泥产量占全球的74%,产量为35亿吨。印度是世界第二大水泥生产国,年产量为4.23亿吨。美国为世界第三大水泥生产国,产量为1.2亿吨。一方面中国的产能是印度的7.27倍,美国的28倍。我国的基建程度已经达到世界较高水平,对水泥的后续需求还有多少?产能过剩怎么办?

中国的水泥建材企业尝试走出去,天山股份收购的中联水泥仅在蒙古投资了年产100万吨的水泥厂。而作为天山股份的控股股东中国建材,其旗下的北新建材等子公司因为向美国销售的石膏板涉嫌质量问题,被集体诉讼,和解赔偿金合计高达4亿元,虽然相比天山水泥的体量不算大,但是法律诉讼纠缠了十多年,对美国市场的开拓造成了不利影响。那么中国的石膏板还存在质量问题吗?

天山股份作为新一代的水泥龙头,0.19倍的市净率是假的,真实的市净率是1.25倍。作为新生的水泥龙头,天山股份跟老前辈的差距还是存在的。虽然天山股份未必有很大的上升潜力,但是从周期股的角度来看,当水泥的周期到来之时,天山股份可能会是水泥股投资中的标配。

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