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给予应流股份买入评级(应流股份买入评级)

2021-11-03安信证券股份有限公司李哲,崔逸凡对应流股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩平稳,精铸龙头长期稀缺性、成长性值得重视》,本报告对应流股份给出买入评级,认为其目标价位为25.65元,当前股价为20.72元,预期上涨幅度为23.79%。

应流股份(603308)

事件:公司发布三季报,2021Q1~3实现收入15.20亿元,同增12.31%;归母净利润1.51亿元,同增14.55%。Q3单季度实现收入5.59亿元,同增13.89%;归母净利润0.50亿元,同减1.33%。

点评:

原材料成本上升拖累利润率,后续经营预计乐观。Q3实现营收5.59亿元,同增13.89%,延续此前营收逐季度上升的大趋势。毛利率同降4.94%,环比下降4.07%,我们认为是今年上游原材料成本快速上升所致,随着原材料成本企稳将有所恢复。公司合同负债0.35亿元,较去年底提升106%;存货14.06亿元,较去年底提升11%,反映后续订单较为旺盛,预计将继续稳健增长。

多年沉淀精铸工艺,厚积薄发蓄力发展。精密铸造是金属加工业中难度最高的加工方式之一,在晶向控制、铸造精度等方面有非常严苛的要求,工艺需要大量试错才能得到积累。由于精铸工艺的难度极高,全球范围也仅有PCC、Arconic等几家领先厂商。公司作为国内领先精铸厂商,研发费用率长期保持10%以上高位,前三季度达到12.15%,同增23.12%,积淀持续增厚。

航空、核电需求复苏,成长有望逐步提速。公司在航发及燃机叶片、机匣、核电铸件等领域均已有供货,重燃系列叶片研制在积极推进中。随着全球后疫情时期航空业复苏,对航发叶片需求逐步恢复正常,相关订单有望持续落地。随着风、光等不稳定能源普及,作为基荷能源的核电重要性提高,我国AP1000、华龙一号等三代核电技术经过多年积累,已经实现了首堆长期稳定运行,具备后续机组大规模建设的条件,相关建设有望加速,公司也有望收获新订单。随着单晶铸件的国产化,公司将成为国内需求的主要承接方,发展前景广阔。

投资建议:公司是国内稀缺的精密铸造龙头,产能、技术均处于国内前列。随着下游航空、核电等领域需求加速释放,公司发展有望提速。我们预计公司2021~2023年收入21.92、26.51、32.85亿元,净利润2.63、3.92、5.00亿元,给予买入-A评级,6个月目标价25.65元,对应2022年动态市盈率45倍。

风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为29.98;证券之星估值分析工具显示,应流股份(603308)好公司评级为2.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。

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