【国内游戏行业翘楚，携手华为抢滩云游戏风口，大象起舞正当时！】

三七互娱是国内领先的游戏研发运营商，主营页游、手游和文化创意业务。

公司前身“上海三七玩”2011年成立，2012年布局海外市场，2015年“顺荣股份”重组上海三七，三七互娱登陆A股，2016年《永恒纪元》手游表现出色，完成“页转手”转型，2018年完成收购该极光网络剩余20%股权，增强游戏研发实力，在 2019中国互联网企业百强榜单中，公司排名第23位，为A股排名第一的游戏企业。

1、页游起家

三七互娱深耕页游市场，公司以在运营平台开服排行榜和研发商排行榜中均牢牢占据第一，开服数量分别为 98707 组和 100399 组，比排行第二的运营平台和研发商高出约一倍。

公司页游营收逐年降低，从 2015 年的 36.7 亿元下降腰斩到 2019 年的 12.31 亿元，但是页游业务毛利率较高且从 17 年以来逐年增长，连续两年超过 70%。

短期来看，页游将继续为公司贡献可观的利润。但在用户向移动端转移，网页游戏产品数量减少的趋势下，公司一方面通过战略投资及业务合作等方式与国内顶尖网页游戏研发团队加强合作，另一方面仍将继续将重心转移到手游的研发与发行上。

2、进军手游

三七互娱手游产品多样，产品矩阵囊括 ARPG、MMO、卡牌、SLG、模拟经营等不同类型，覆盖魔幻、西方奇幻、东方奇幻、探险、玄幻等不同题材。

三七互娱实施“精品化、多元化、全球化”经营策略，致力于研发高品质新品类手机游戏，自研手机游戏《斗罗大陆》H5、《一刀传世》实现月流水过亿的成绩。

三七互娱的手机移动游戏 2019 年市场占有率提升至 10.44%，运营的游戏最高月流水超过 16 亿元，最高月新增注册用户超过 3400 万，最高月活跃用户超过 4000 万。

手游业务营收高速增长，2019 年公司手游业务营收 119.89 亿元，占所有营收的 90.64%，毛利率高达 87.67%。公司将继续加大对手游研发运营的投入，拟在未来三年内研发 24 款不同类型的游戏。

3、布局文创

三七互娱在维持游戏核心业务的高速增长同时，布局其他高速增长的文创细分领域， 深度挖掘影视、动漫、音乐、文学、VR/AR、互联网健康、互联网教育等领域的延伸空间。

公司通过投资入股文化健康（Wake）、少儿教育（妙小程、KaDa 故事）、 文化社交（唔哩星球）、艺人经纪（原际画、好好榜样）、影视（金海拾艺）等细分行业龙头，为各个年龄层以及细分群体提供优质内容。

4、未来展望

当前游戏行业已经进入人口红利消失的阶段，玩家对游戏内容质量的要求日渐提升，游戏越优质，吸引玩家能力越强，同等条件下游戏公司收益上限越高。但目前优质手游的供给无法满足需求的增长，各大游戏厂商均加紧研发优质游戏以期占领市场先机。

三七互娱自 2020 年开始在云游戏领域布局，大力构建云游戏体系，并与华为公司签订合作协议，双方成立“云游戏技术方案联合攻关小组”。

同时，公司董事会已审议通过《关于公司 2020 年度非公开发行股票方案的议案》，拟将 16.5 亿元用于 5G 云游戏平台的开发工作。

3 月 18 日，三七互娱与华为云联手举办了业内首场云游戏线上发布会。

三七互娱宣布旗下首款云游戏《永恒纪元》于 3 月 31 日上线运营。

依托云游戏体系，三七互娱有望为玩家带来与传统手机游戏不同的娱乐体验，并为行业带来技术的革新。

投资建议

受新冠肺炎疫情影响，公司2020年以来手游产品表现突出，且在不断加强游戏研发力度，未来三年内将开发 24 款新游戏，有望延续2019年业绩爆发态势。

风险提示：游戏行业监管风险，人才流失风险。

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