新能源车铝热管理材料需求火热，这家公司市占率第一并且今年产能有望翻倍提升，分析师预测未来三年业绩复合增速超60%

华峰铝业：

申万宏源王宏为看好汽车铝热传输材料受益于汽车电动化、轻量化，需求有望显著提升，经测算，预计2023年中国、全球汽车热交换系统用铝量分别为17.1、142.1万吨，2020-2023年复合增速分别为17.2%、9.9%；

公司汽车铝热传输材料全球市占率第一，电池料产品用于新能源汽车动力电池外壳、软包铝塑膜及正极铝箔，下游客户覆盖日本电装、德国马勒、长城汽车、比亚迪等；

公司已于重庆建设年产20万吨铝板带箔项目，预计2021年公司铝加工总产能达34万吨，较此前16万吨有较大提升，重庆天然气价格和电费更低，能显著降低能源成本，此外公司高附加值的复合材料占比较高，盈利有望进一步上升；

王宏为预计2021-2023年公司归母净利润为5.0/7.6/10.5亿元，同比增长100.4%/51.9%/38.2%，对应PE为25/16/12倍；

风险提示：产品加工费下降、国际贸易摩擦等。

当下，汽车电动化、轻量化推动了铝材需求，经申万宏源王宏为测算，仅汽车热交换系统而言，预计2023年中国、全球汽车热交换系统用铝量分别为17.1/142.1万吨，2020-2023年复合增速分别为17.2%/9.9%。

王宏为最新挖掘汽车用铝热传输龙头华峰铝业，公司汽车铝热传输材料全球市占率第一，下游客户覆盖日本电装、德国马勒、长城汽车、比亚迪等，近年产量高速增长，预计2020-2022年公司铝加工销量分别为19/25/32万吨。

王宏为预计2021-2023年公司归母净利润为5.0/7.6/10.5亿元，同比增长100.4%/51.9%/38.2%，对应PE为25/16/12倍。

汽车铝热传输材料龙头，产能释放业绩快速放量

王宏为从四大方面分析华峰铝业具有的龙头优势：

产品及地位：铝热传输材料、新能源汽车用电池料，铝热传输材料用于汽车散热器及空调零部件，电池料用于新能源汽车动力电池外壳、软包铝塑膜及正极铝箔，汽车铝热传输材料全球市占率第一；

产能：拥有上海和重庆两大生产基地，合计铝材产能34万吨；

客户：日本电装株式会社、德国马勒集团、韩国汉拿集团以及长城汽车、比亚迪等海内外主流汽配商；

核心壁垒：公司产品主要为定制化产品，具有极强的成本管控能力，并且公司高附加值的复合材料占比较高，盈利能力较强。

截至2019年底，公司共拥有产能16万吨铝板带箔（含15万吨铝热传输材料，1万吨新能源汽车料）、3000万件冲压件。

2020年9月公司A股上市募资9.2亿元，于重庆建设年产20万吨铝板带箔项目，预计2021年公司铝加工总产能达34万吨，生产铝轧制材能耗较高，重庆天然气价格和电费更低，显著降低能源成本。

随着公司高端产品放量，吨盈利有望进一步上升，铝塑膜材料、正极铝箔、新型复合材料产品高附加值产品出货量有望持续增长。

汽车轻量化及电动化，推动热传输铝材需求

铝热传输材料可应用于汽车热交换器，主要包括水箱散热器、中冷器、油冷器、冷凝器、蒸发器、暖风机等，在汽车轻量化背景下，铝热传输材料在汽车热交换器的应用越来越广泛。

其中，纯电动车单车用铝量显著高于燃油车，据国际铝协报告，2018年我国电动车和燃油车单车用铝量分别为129.8kg、115.1kg，预计到2025年电动车和燃油车单车用铝量增至220.3kg、179.2kg，复合增速分别为7.8%、6.5%。

就热交换系统而言，纯电动车单车用铝量也高于燃油车，据国际铝协报告，2018年我国纯电动车和燃油车热交换单车用铝量分别为11.2kg、8.6kg，预计到2025年纯电动车和燃油车单车用铝量增至14.0kg、8.9kg，复合增速分别为3.3%、0.6%。

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