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财报季 牧原股份对上市公司牧原股份投资价值的分析

#财报季# 牧原股份:对上市公司牧原股份投资价值的分析

观点:公司近年资产负债率处于较低水平,经营活动现金净流量对负债的保障程度高,财务结构稳健性趋势向好;公司行业竞争地位高,2019年经营业绩大幅提升,具有较高的盈利水平,但公司市盈率明显偏高于行业平均水平,未来投资价值有较大空间的下行风险。

公司所属行业:畜牧业

公司主营业务:种猪和商品猪及仔猪的养殖与销售。

一、财务状况

1、公司资产负债率近年处于较低水平,财务结构稳健,2019年末资产负债率为40.04%,较年初下降14个百分点,结构趋势向好。

由于盈利水平高使得利润留存所增加的净资产增速超过了负债的增加,这主要得益于公司应收账款和存货周转速度较快,公司应收账款占用资金水平极低,存货周转速度为1.99次,占用资金水平较低,从而加速了资金周转,保证了稳定增长的收益及经营活动现金流,使得股东权益增长幅度超过负债增幅。2019年公司净资产增幅131.34%,而负债的增幅仅为31.24%,这表明了公司资产的增加主要来源于利润增加,其中2019年未分配利润增加57.72亿元。

2、公司近三年流动比率保持较稳定水平,截止2019年底,公司流动比率为1.08,流动资产主要为货币资金和存货,金额分别为109.33亿元、71.66亿元,占流动资产的比例分别为55.80%、36.58%,而主要盈利资产存货周转速度较快,保证了资产的变现能力较强从而使得流动负债受保障程度较高。公司流动负债主要为应付账款和短期借款,金额分别为50.98亿元、42.56亿元,占流动负债的比例分别为28.05%、23.42%,应付账款规模适中,与营业成本的比为39.36%,显示公司能较好获得供应商的商业信用从而有利于降低债务压力;公司短期借款较年初减少4.59亿元,而同期负债增加50.41亿元,这表明公司对银行借款的依赖程度降低,而负债的增长幅度低于净资产的增长,2019年净资产增加180.04亿元,从而使得资产负债率降幅较大,有利于保持财务结构的稳健。

二、经营活动现金流量状况

公司近年经营活动净现金流量状况较好,2019年净流量为99.89亿元,较上年增加86.31亿元,增长趋势与净利润增长趋势同向向好,这表明公司经营活动现金流主要来源于利润增加,而非负债增加,且每股经营活动现金流为4.53元,处于较高水平,这主要得益于公司存货周转速度快加速了资金周转,经营活动现金流与流动负债的比为55.19%,这表示公司经营活动现金净流量对负债的保障程度高,从而保证了公司日常的对外支付能力,极大降低了财务风险。

三、经营成果及未来投资价值判断

公司2019年净资产收益率为35.28%,较上年提升32.44个百分点,这主要得益于公司经营业绩的大幅提升。2019年受非洲猪瘟疫情的持续影响,使得生猪市场供应形势紧张,公司销售价格相比上年同期明显上涨,从而使得经营业绩大幅提升。公司2019年实现营业收入202.21亿元,同比增长51.04%,实现净利润61.14亿元,同比增长超十倍,每股收益为2.82元。这表明公司盈利水平高且增长趋势好。

以4月30公司收盘价127.40元计算,公司市值为2808亿元,排名第一,显示公司竞争地位高。但高市值也意味着市盈率也高,公司市盈率为45.18,市净率为13.61,而市值排名第二的温氏股份市盈率仅为11.36,市净率仅为3.56,温氏股份2019年净利润为139.67亿元,较公司净利润61.14亿元高78.53亿元,温氏股份4月30日收盘价为30.23元,较公司收盘价低97.17元,以温氏股份市盈率计算,公司股价为32.04元。

公司所属行业畜牧业市盈率中位数为31.64,公司市盈率明显高于行业水平,因此虽然公司盈利水平高,但股价偏离了利润水平,未来股价有较大空间的下行风险。

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