【大博医疗：持续深耕高景气度骨科赛道，骨科龙头强者恒强！】

1、公司简介

大博医疗成立于2004年，公司主营医用高值耗材的生产、研发与销售，主要产品为骨科创伤类、脊柱类及神经外科类等三类植入耗材，合计占公司营业收入比例近 90%。未来公司除了计划增加人工关节、运动医学等骨科产品，还将拓展颅颌面外科、普外科、微创外科及齿科等领域。

公司做为国内骨科植入类医用耗材领域的龙头企业之一，2018 年公司骨科植入物市场排名第七（国产品牌中排名第二），市场份额为 2.86%。其中，骨科创伤类植入耗材的市场份额（6.43%）在国产品牌中排名第一，骨科脊柱类植入耗材的市场份额（2.11%）在国产品牌中排名第四。

在高值耗材带量采购和两票制等政策的推动下，加上医保报销政策倾向国产产品， 进口替代和行业集中度将同步提升，作为国内骨科植入物龙头公司市场占有率加快提升。

2、大行业大机会，壁垒高，强者很强

老龄化下骨科市场持续扩容与政策驱动的头部集中。老龄人口占比高而骨科疾病年龄越长发病率越高。我国60岁以上老人预计2025年超过3亿占比近20%，人均寿命2015年为76.4岁；骨科疾病年龄层比例60岁以上占比44.1%，接近一半；居民两周患病率65岁以上甚至达62.2%。

全球骨科市场龙头集中，CR4为69.1%；国内骨科增速15~20%，威高股份和大博医疗以4.05%和2.86%市占率位列六七位，发展空间巨大；加上医疗政策如集采、DRGs等下对国产骨科公司更加有利。

骨科医疗器械是拿证、进院、推广、跟台、 品牌、骨科工具完整性、医生习惯等各方面来构建的壁垒，小公司要通过打价格战来实现逆袭可能性不大。

3、公司优势

1）产品好

大博医疗是创伤骨科的国产化领导品牌。

中国进入老龄化社会，骨折很容易发生，过去的治疗方式一般是夹板+石膏固定治疗。伤筋动骨100天，固定治疗往往需要患者、家属、护工3个人数个月的付出，综合成本往往3到5万元。

相比较而言，大博医疗的产品简单，主要是钢板+钉子，综合治疗成本低，手术后马上就可以恢复运动功能，不耽误生活和工作。愈合的效果也比固定治疗好，周围软组织和肌肉的功能恢复快，可以显著降低残废和运动障碍的风险。

2）平台好

人体有206块骨头，从上面的图片大家就可以看到，肯定不能是一种形状的钢板固定所有各式各样的骨头，所以大博产品的品类非常多、非常琐碎，需要大规模的备品备件应对不同的创伤部位。

这就天然具有了规模化和平台化的属性。对于竞争对手来说，仅仅开发一个创伤部位会导致单品价格高昂、消费频率低的劣势；相反，对于大博医疗来说，覆盖全国3000家医院，每家医院月销售额2万元的长尾效应天然是对新进入者的屏障。大博每针对一个新的创伤部位开发一个边际产品，都是在以最小的成本强化这个平台。

3）模式好

人的骨头不会变化，所以创伤骨科的经济属性非常传统，存货保质期长，不会因为消费者需求变化过时。

和牙科主要依赖医生的技术不同，创伤骨科医生和材料相辅相成，学习曲线陡峭，产品的依从性强，医生一旦选择了大博医疗的技术路线，就会形成终生的消费依赖。

投资建议

考虑到大博医疗大骨科产品线齐全，新产品不断推出，老龄化加剧骨科医疗器械加快增长，在器械两票制、高值耗材带量采购等政策环境下，作为国内领先的骨科创伤医疗器械企业，公司凭借口碑、产品、 营销等优势，其市场份额有望得到进一步提升。

风险提示：集采政策超出预期；新产品获证和销售推广不达预期；国产替代不及预期。

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