【大成基金徐彦：超长待机、特别抗跌，震荡市值得信赖的稳健价值投资者（2）】

（风格低波动、稳收益！）

（二）极致研究，风格低波动、稳收益

除了收益稳定，徐彦的产品还以低波动见长。由于深度极致的研究，徐彦看好公司长期价值、不追逐短期热点，精选个股、敢于重仓，组合波动率和回撤率远低于市场平均，给了投资者舒适的投资体验。

2020年，疫情冲击下股市多了几分不确定性。同类产品平均波动率在4.47%水平，而徐彦管理的大成睿享、大成策略回报、大成竞争优势波动率分别为2.25%、3.04%和1.94%，均显著低于平均水平。

（下图1为2013年至2017年大成策略回报波动率；数据日期：2021年11月2日，来源：Wind）

徐彦控制回撤的能力也值得一提。从2020年3季度到2021年1季度末的6个月时间，股票市场经历巨幅波动，但徐彦管理的三只基金区间回报较为领先，最大回撤显著低于同类及各指数。

（下图2为回撤；数据日期：2021年11月2日，来源：Wind）

这样的低波动、低回撤是如何做到的？徐彦有一套自己的选股体系——自上而下把握社会、时代发展大方向，企业发展方向同社会及时代发展方向的匹配程度越高，企业就会发展得越好。自下而上深入研究企业价值，多维度判断，落脚点是行业空间和生态、商业模式、核心竞争力、管理团队等。

徐彦认为企业商业模式可以从三个方面考察：

1.目标客户是谁？

2.为客户创造什么价值？

3.如何为客户创造价值（核心竞争力、壁垒、粘性、差异性等）？

在有效的选股策略指导下，徐彦的代表作——大成策略回报今年以来的回报高达13%，远远跑赢-7%的沪深300和-6%的业绩基准。

（下图3为大成策略回报业绩表现；数据日期：2021年11月4日，来源：Wind）

根据基金季报，今年以来大成策略回报的重仓股并不是大热的新能源赛道，但却取得了相当可观的回报，这与精选个股、准确调仓密不可分。

大成策略回报重仓股调整情况

（下图4-5为数据日期：2021年11月4日，来源：Wind）

二季度徐彦表示，“本基金买入了一些在细分领域有竞争力且估值合理的制造业公司。”

我们可以看到，二季度徐彦新增的重仓股有山西煤业、纽威股份、长缆科技等股票，这些不常出现在重仓股的股票，均在三季度为他的投资组合贡献了20%以上的涨幅，可见其选股精准，对行业、公司和市场的洞察力之强。

（下图6为陕西煤业涨跌幅；数据日期：2021年11月4日，来源：Wind）

（三）面向未来的价值投资：为新生态创造价值

资料显示，徐彦将执管的新产品大成致远优势（代码：013463）今日开始发售。在经济下行压力加大、市场主线不明的情况下，徐彦的新产品将如何去建仓去获得更好收益呢？

侦探哥获悉，新产品大成致远优势也将一贯坚持“合理价格买好公司”的投资思路和稳健的操作。

（下图7为大成基金徐彦）

对于后市，徐彦认为二元结构长期存在。市场没有整体效应，二元结构在实体经济和股票市场都将长期持续。

在最近的一次路演中，徐彦表示，未来拟投资的主要方向包括制造业和重要的大行业。制造业中将主要关注估值不高、出现阶段性问题但一直在蓄力的公司，重要的大行业则注重规避价值陷阱，买低PB，供给侧有瓶颈、需求侧相对持续的公司。

除此之外，新经济方面也具备一定配置价值，尤其是小市值公司和在信息技术、生物技术上有独特能力的公司，都值得去进行关注。

另外，在经济和市场都面临较大不确定性的情况下，徐彦也考虑进行黄金等防风险资产的配置。

在新基金发行之际，徐彦对投资者的建议也十分诚恳。他希望，投资者能够了解股市回报和实体经济回报长期密切相关的基本规律，了解他本身的风格是稳健的价值投资者。

对于高风险偏好者，徐彦提示长期通胀预期的逆转将提升实际利率，高PE资产估值压力大，其中基本面不够扎实的个股估值和业绩都有显著下跌空间；对于低风险偏好者，徐彦也指出低PB资产的估值风险不大，但要关注不创造长期自由现金流的资产变成价值陷阱的风险。

对于不同的人，在不同的阶段会有不同的需求。所以投资者应该根据自己的需求和风险承受能力，寻找合适的投资理财产品。

展望未来，投资是金融的一部分，金融又是经济的一部分。有效配置资源是任何经济体长期健康运行的基础。金融行业已经被过度配置了资源，未来更需要配置资源的地方：一是向更深处的基础能力层面，一是向更广处的全球市场层面。

这是价值投资的长期方向。

（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！

/// 本文共三部分，此为第二、三部分，更多精彩请继续阅读：

一、价值投资典范 胜率穿越牛熊

二、极致研究 风格低波动、稳收益

三、面向未来的价值投资： 为新生态创造价值