汽车电子+特斯拉+低估值，精密加工“小巨人”成功切入汽车电子结构件、基地周边聚集120余家新能源车企业，今年估值不到15倍

春秋电子（603890）：

德邦证券陈海进看好公司凭借消费电子结构件技术，开启新能源汽车大尺寸电子结构件的量产，目前公司已经开始和特斯拉供应商开展精密模具相关合作，同时参股马鞍山恒精，其下游客户均为行业内头部的零配件厂和主机厂，目前出货量呈增加趋势；

公司募投项目达产后将实现年产500万套汽车电子铝镁结构件，主供新能源及智能汽车，公司投资项目选址合肥，目前合肥已集聚蔚来、江淮、大众、安凯、长安、奇瑞等新能源汽车企业120余家，形成了涵盖整车、关键零部件、应用和配套的完整产业链；

公司笔记本电脑结构件核心客户为联想，其2021财年营业额首次突破4000亿元人民币，出货量稳居全球第一，同时公司积极拓展华为、小米等新客户，后续订单逐渐起量；

陈海进预计公司2021-2023年实现归母净利润3.29/4.29/5.51亿元，同比增长33.7%/30.2%/28.5%，对应PE分别为18.65/14.33/11.15倍；

风险提示：扩产进度不及预期、行业景气度不及预期等。

汽车电子+特斯拉+低估值，精密加工“小巨人”成功切入汽车电子结构件、基地周边聚集120余家新能源车企业，今年估值不到15倍

随着车网互联和智能驾驶的逐步推进，汽车电子正在与消费电子趋同，二者共同呈现轻量化、智能化的特点，在结构、材料和技术上又高度相似，这给予部分消费电子企业切入高景气赛道的机会。

德邦证券陈海进最新覆盖精密加工“小巨人”春秋电子，公司立足消费电子，深耕于结构件领域，目前已经成为笔记本结构件、电子膜组件的领先企业，能为客户提供消费电子结构件模组相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务。

公司积极拓展业务领域，在新能源汽车集群地合肥进行产业配套，先发优势明显，未来汽车电子将为公司注入强劲的成长动力，构建起“一体两翼”的产业新格局。

陈海进预计公司2021-2023年实现归母净利润3.29/4.29/5.51亿元，同比增长33.7%/30.2%/28.5%，对应PE分别为18.65/14.33/11.15倍。

能力延伸、抢占先机，把握汽车电子结构件历史机遇

随着新能源汽车显示屏尺寸与重量的同步提升，对于汽车电子结构件的要求也水涨船高，目前镁铝合金是使用最广的镁合金，符合汽车电子结构件高性能要求。

此外，镁铝合金是汽车进行轻量化的两大理想材料，目前，特斯拉已为Model3等车型的中控大屏配备了镁铝合金后壳，未来单车铝镁合金用量有望持续增长。

公司在笔记本电脑精密结构件方面积累了足够的技术储备，能够凭借其模具制造的精确性与较高的自动化程度，迅速开启新能源汽车大尺寸电子结构件的量产。

近期，公司已经开始和特斯拉供应商开展了精密模具相关合作。同时，公司在2020年参股马鞍山恒精，其下游客户均为行业内头部的零配件厂和主机厂，目前出货量呈增加趋势。

公司本次发行可转债募集资金4亿元，募投项目达产后将实现年产500万套汽车电子铝镁结构件，主供新能源及智能汽车。

此外，公司投资项目选址合肥，可以快速响应客户需要。目前合肥已集聚蔚来、江淮、大众汽车（安徽）、安凯、长安、奇瑞（巢湖）等新能源汽车企业120余家，形成了涵盖整车、关键零部件、应用和配套的完整产业链。

核心客户增长稳健，下游需求持续增加

公司主要从事笔记本电脑结构件领域，联想是公司第一大客户，其2021年5月27日发布的财报和第四财季业绩显示，营业额首次突破4000亿元人民币，净利润近80亿元，比上一个财年增长超过70%，出货量大增，稳居全球第一。

此外，公司积极拓展惠普、戴尔、以及华为、小米等新客户，后续订单逐渐起量。

随着公司主要募投项目的投产，公司产能逐步提升，叠加行业前景乐观，客户订单充足，新产能有望迅速贡献业绩增长。

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