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上市不久存在认知差的高端军工电器部件供应商,今年上半年利润已接近全年

上市不久存在认知差的“高端军工电器部件”供应商,今年上半年利润已接近全年,分析师给出近40%重估空间

国光电气:

公司为国内唯一一家能够独立研发、生产行波管等特种微波器件的民营企业,目前拥有三条军用电子元器件生产线,微波器件是相控阵雷达、微波通信、电子对抗等军事装备系统的核心;

微波器件中的真空器件用于卫星通信中的高功率放大器,随着我国低轨卫星项目放量,该产品有望成为公司业绩新增长点;

公司2020年实现归母净利润0.95亿元,2018-20年业绩复合增速达到122.4%,2021年上半年公司实现实现归母净利润0.79亿元,同比+72.82%,接近2020全年业绩水平,净利润率也保持快速增长;

天风证券李鲁靖预测2021-23年公司营业收入为6.61/9.80/14.16亿元、归母净利润为1.72/2.99/4.56亿元,净利润复合增速达80.73%/73.18%/52.85%,给予公司2022年60X估值计算,合理股价为232元/股(当前169元);

风险提示:客户集中度较高的风险;新产品研发风险等。

近期科创板表现一般,但部分具有真成长能力的细分公司受到券商的关注。安信证券温肇东、天风证券李鲁靖近日纷纷覆盖一家微波器件领域的核心供应商国光电气,随着下游“微波器件+核工业”受益我军信息化、智能化发展,公司进入高速发展阶段。

公司去年以来业绩进入全面蜕变期,利润率水平不断提升,后续微波器件业务有望持续发展,新拓展核工业领域保持高增速,天风证券李鲁靖预计2021-23年公司营业收入为6.61/9.80/14.16亿元、归母净利润为1.72/2.99/4.56亿元,净利润复合增速达80.73%/73.18%/52.85%。

深耕微波器件领域,拓展核工业迎快速发展期

国光电气的主要业务为微波器件、核工业设备及部件和其他民用产品,是国内唯一一家能够独立研发、生产行波管等特种电真空器件的民营企业。

微波器件:包括微波电真空器件和微波固态器件,公司是国内最早同时从事电真空和固态两种微波器件研制生产的厂家,并拥有三条军用电子元器件生产线(GJB生产线)。

微波器件主要应用于军事领域,是相控阵雷达、微波通信、电子对抗等军事装备系统的核心。公司的微波器件已不同程度上为部分重点工程提供长期配套,未来会承担为多军工配套建设任务。

此外,真空器件行波管国外对我国进行重点封锁的器件,公司产品性能指标处于国内领先水平,部分产品达到国际先进水平。该产品应用于卫星通信中的高功率放大器,随着我国低轨卫星项目放量,有望成为业绩新增长点。

核工业设备及部件:包括ITER配套设备、核工业领域专用泵以及阀门等。

公司结合自身真空技术优势,进军核工业领域,目前相关产品属于业内独创,拥有自主的知识产权,技术水平国内领先,同类产品国内尚无竞争对手。

民用领域核心产品:开拓民用真空检测仪,有望实现国产替代。

目前国内易燃易爆流体储运行业使用的真空监测仪表大部分产品是进口的美国哈斯汀公司产品,产品的供应稳定性较差。

2018年,公司牵头承担了国家科技部重点研发项目研制的真空检测仪器满足真空绝热低温容器夹层真空度检测需求,并且是国内唯一通过国家危化品储运装备技术与信息化工作委员会鉴定和国家防爆所防爆认证的产品。

该产品综合性能达到国内领先、国际先进水平,并已经实现批量交付,未来有望大规模替换进口产品。

业绩迎来全面蜕变期,利润率水平呈现显著提升趋势

公司2020年实现营业收入4.46亿元,同比+25.61%;实现归母净利润0.95亿元,同比2018-20年业绩复合增速达到122.4%。

2021年上半年公司实现营业收入2.65亿元,同比+26.57%;实现归母净利润0.79亿元,同比+72.82%,接近2020全年业绩水平。

利润率方面,毛利率、净利率自2018年开始逐年提升,2020年毛利率、净利率分别为48.01%和21.40%,2021年上半年毛利率、净利率再次提升至53.74%和29.93%。

天风证券认为,公司作为真空器件核心供应商,核心产品进入放量阶段,预计公司2021-23年营业收入为6.61/9.80/14.16亿元、归母净利润为1.72/2.99/4.56亿元。

估值方面,根据可比公司2021年PEG均值以及公司未来稳态业绩复合增速40%计算合理PE,按照60X估值测算2022年市值空间为180亿元,合理估值为232元/股(当前169元)。

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