家用电器行业：“五一” 期间销售改善，推荐空调龙头

核心观点：

投资建议： 大家电、厨房大电线上销售量额同比大幅增长， 线下销售降幅收窄。 据奥维云网（ AVC）线上数据显示， 2020 年 18 周（ 4.27-5.3），大家电、厨房大电各品类线上销额、销量同比均实现正向增长且增幅较大，其中冰箱销额 YOY+39.7%，销量 YOY+49.1%；洗衣机销额 YOY+18.8%，销量 YOY+24.3%；空调销额 YOY+58.4%，销量YOY+99.7%；油烟机销额 YOY+24.9%，销量 YOY+53.0%。

环境健康电器、厨房小电线上零售规模迎来爆发增长且增幅超过大家电。 据奥维云网（ AVC）线上数据显示，净水器销额 YOY+40.8%，销量 YOY+59.1%；净饮机销额 YOY+40.9%，销量 YOY+58.4%；吸尘器销额 YOY+75.5%，销量 YOY+68.0%；电蒸锅销额 YOY+64.7%，销量 YOY+180.0%；料理机销额 YOY+142.0%，销量 YOY+105.6%。

5 月全国多数地区气温高于去年同期，有望促进空调恢复。“五一”期间，全国多数地区气温迅速上升，频频突破历史最高记录。据气象监测数据显示： 2020 年 5 月（ 5.1-5.7）全国大多数城市的最高气温均值高于去年同期。各地提前入夏，对空调等家电的销售产生利好效应。

基于此，我们继续推荐长期竞争力显著、估值水平均处于相对低位且存在较大估值修复空间的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家；同时推荐需求提升且受益直播电商有望获得更快发展的小家电龙头小熊电器、九阳股份、苏泊尔、新宝股份；以及有望受益于地产政策放松和竣工复苏的厨电龙头老板电器、华帝股份。

一周行情回顾（ 2020.5.4-2020.5.8）。 沪深 300 指数本周涨幅为 1.3%，家电板块表现处于全行业上游水平， 上涨 3.7%，其中白电指数上涨3.7%，视听器材指数上涨 2.9%。

2020W18（ 2020.4.27-2020.5.3） 白电厨电主要品类线上线下数据

1. 空 调 ： 线 下 销 量 YoY-11.0% （ 环 比 +39.7pct ）， 线 上 销 量YoY+99.7%（环比+130.2pct）。

2. 冰 箱 ： 线 下 销 量 YoY-13.0% （ 环 比 +39.5pct ）， 线 上 销 量YoY+49.1%（环比+48.8pct）。

3. 洗衣机： 线下销量 YoY-18.6%（环比+31.1pct），线上销量YoY+24.3%（环比+31.8pct）。

4. 油烟机： 线下销量 YoY-15.1%（环比+41.4pct），线上销量YoY+17.9%（环比-15.5pct）。（注：油烟机线上销量 YOY 来源于 W17 数据）

原材料价格及汇率变动： 本周铝、铜价格下跌，冷轧板卷、布伦特原油期货价格上涨；本周人民币兑美元贬值。

风险提示： 原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场竞争环境恶化