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电子+光伏关键材料或短缺至2023年后,这家公司产能占全球供给23%并持续扩

“电子+光伏”关键材料或短缺至2023年后,这家公司产能占全球供给23%并持续扩产,海外供给已接近增产极限短期难以释放

“电子+光伏”关键材料或短缺至2023年后,这家公司产能占全球供给23%并持续扩产,海外供给已接近增产极限短期难以释放;

锡业股份(000960):

全球锡供给难以大幅释放,价格持续走高,目前印尼、马来西亚以及非洲等主要增长源已达到接或接近能够扩产增产的极限,而下游以电子及光伏为代表的焊料、合金需求旺盛,供需缺口有望持续至2023年后;

看好公司锡矿储量丰富并持续扩产,目前自产锡矿产能约为3万金属吨/年,冶炼厂搬迁完成后具有8万吨/年锡冶炼产能、2020年占全球约35万吨总产量的22.58%,锡矿自给率在40%左右;

公司控股子公司华联锌铟下辖优质锌锡矿,具有锌精矿产能约10万吨/年,并拥有铟矿约5700吨的资源量,需求端方面,除传统面板领域需求稳步增长外,HJT异质结光伏电池的渗透也将带动铟需求快速增长;

预计2021-2023年公司归母净利润分别为27.84/45.73/51.99亿元,同比增长303%/64%/14%,综合相对估值法PE法和PB-ROE法,给予目标股价32.83元(2月18日收盘价23.93元);

风险提示:金属价格大幅波动、海外锡供给增量超预期等。

“电子+光伏”关键材料或短缺至2023年后,这家公司产能占全球供给23%并持续扩产,海外供给已接近增产极限短期难以释放

在市场通胀预期不断走高背景下,大宗商品价格强势走高。其中,锡价相比铝、铜等有色金属走势更为强势。这主要由于全球锡供给增量难以释放,而下游以电子及光伏为代表的焊料、合金需求旺盛,导致了明显的供需错配,锡牛市有望持续至2023年后。

最新挖掘全球锡龙头锡业股份,公司锡矿储量丰富并持续扩产,目前自产锡矿产能约为3万金属吨/年,冶炼厂搬迁完成后具有8万吨/年锡冶炼产能。2020年公司实现锡金属产量7.82万吨,占全球约35万吨总产量的22.58%,锡矿自给率在40%左右。

公司持续向下游锡深加工布局,扩大高端产品销售占比,锡材和锡化工产品分别具有4.1万吨/年和2.4万吨/年的产能,2021年上半年公司锡材产量同比增长21.4%和11.9%。

此外,公司控股子公司华联锌铟是全球最大的铟资源公司,具有约5700吨的资源量。需求端方面,除传统面板领域需求稳步增长外,HJT异质结光伏电池的渗透也将带动铟需求快速增长。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为27.84/45.73/51.99亿元,同比增长303%/64%/14%,综合相对估值法PE法和PB-ROE法,给予目标股价32.83元(2月18日收盘价23.93元)。

供给错配或持续至2023年后,锡价仍将维持上行

目前锡库存极低,全球交易所库存下降至5795吨的历史低位水平。

虽然锡价上行至33万的高位,但下游成本中占比较小,其价格敏感度较低,即使锡价再上涨100%至70万/吨以上,锡再主要应用方向电子焊料、新兴应用光伏焊料等领域中的成本占比仍不足0.5%。

与之相应,2021年以来供给端虽在高价位刺激下有所增加,但目前印尼、马来西亚以及非洲等主要增长源已达到接或接近能够扩产增产的极限。同时,长期低锡价影响锡矿探查投入,未来新增量有限,叠加缅甸供给持续收缩,不足于弥合供给缺口。

预计2022年供给增量约2万吨(5.5%),需求在电子、光伏以及锡化工的带动下增量将达到1.7万吨以上(4.47%),供给缺口有所收窄,但仍将供给短缺、消耗库存。

锡矿储量丰富、锌铟资产盈利能力强、冶炼资产迎来重估

公司锡矿资产主要包括大屯锡矿及老厂分公司,其中大屯锡矿具有200万吨/年的采矿能力和300万吨/年的选矿能力,是公司最主要的锡矿资产;

公司控股子公司华联锌铟下辖优质锌锡矿,具有锌精矿产能约10万吨/年,并伴生较高品位的铟,在产矿区为铜曼矿区,具有360万吨/年的采矿能力,根据其4.28%的平均品位推测,360万吨/年采矿能力完全达产后锌精矿产量仍将有较大提升空间;

公司目前具有铜冶炼产能10万吨/年、锌冶炼10万吨/年以及60吨/年铟回收系统,2020年以前冶炼产线多处于亏损状态,但伴随2021年“双碳”政策落地,国内冶炼产能几无新增,盈利能力大幅提升,带来冶炼资产价值重估。

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