投资要点:

技改项目稳步推进,销售模式有所创新。公司在橡胶输送带方面已取得76项专利,年产600万平方米环保节能型橡胶输送带技改项目已完工,年产500万平方米特种橡胶输送带生产线及研发中心项目、云南公司天然橡胶初加工项目的前期工作已基本完成。在输送带市场低价竞争的环境中,公司突出产品性能优势和性价比,延长产品承诺使用期,已经与马鞍山钢铁公司、沙钢股份成功合作。

以输送带业务为核心,开展横纵向并购整合。一方面,向上游拓展,2012年在天然橡胶产地云南省搭建了业务平台,设立全资子公司云南红河双箭投资有限公司以整合天然橡胶资源,2013年3月设立全资孙公司金平双箭橡胶有限公司,采购加工天然橡胶,为母公司主营业务发展提供原材料保障。另一方面,转型为物料输送整体解决方案提供商,2014年7月公布定增预案,2015年4月公布修订案,拟通过增资及收购的方式取得北京约基工业股份有限公司58%股份,全面进入物料输送系统领域,发挥产业整合效应。其中,对北京约基的一期增资协议已于6月24日签署。根据最新的定增修订稿,公司以2015年14.5倍PE增资及收购北京约基,对应摊薄后业绩增厚0.09元/股。

养老产业将成为新的利润增长点。公司布局养老产业多年,2012年底参股设立桐乡和济颐养院有限公司,先后两次增资,目前占股77.5%。旗下桐乡和济颐养院已于5月初正式营业,规划床位500张,定位中高端,提供分级护理、定制化协助生活等特色服务,并提供居家养老服务。颐养院与上海红日养老投资管理集团合作,引入国内最成熟的养老服务管理模式。公司将以此为试点,探索养老服务模式;未来采用轻资产方式扩张,规划向一线城市发展。

盈利预测与估值:预计公司2015-2017年EPS分别为0.39/0.41/0.46元(未考虑定增落地后摊薄影响),对应PE为24/23/20倍。我们认为,公司在今年有望取得物料输送整体解决方案提供商和养老服务潜在龙头两项制高点,带来巨大成长空间。首次覆盖给予“增持”评级,随着后续项目的持续推进,有望进一步上调盈利预测与评级。