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拥抱家电白马龙头股

个人简介:

刘正,申万宏源分析师,研究领域为家用电器。

观点概要:

空调:(1)受地产销售拉动、渠道补库存周期以及夏季高温三重因素叠加,空调行业16H2-18H1连续两年高速增长,17及18H1内销增速分别达46%和20%以上;2018年下半年空调进入调整,2019年1-2月中国空调销量2337万台(+3%),其中内销1234万台(+2.9%),外销1104万台(+3.3%),好于预期;但是零售端表现持续低迷,龙头份额逆市提升,终端促销价格下降。

2)渠道库存:截止1月底,渠道库存创近3年新高3756万台,库存销量比的角度来看达45%(相当于5个月销售水平),处于历史中枢位置。

冰洗行业:更多把握存量市场更新需求,尤其是上一轮政策刺激的更新需求;同时产品的结构升级带动均价稳步提升,多门大容量冰箱以及大容量滚筒洗衣机占比的提升带动冰箱和洗衣机零售均价近4年年复合增速分别达到5.6%和5.3%,并呈现加速趋势。

厨电板块:因地产相关性最高,70%依赖于商品房销售,故受地产销售减速影响。短期来看,渠道下沉+品类扩充,龙头集中度有待提高,龙头企业的成长性依然有保障,中长期来看,厨电产品渗透率仍未饱和,对标户均一台配置的冰箱内销量,厨电市场仍有翻倍空间。

小家电行业因为产品低价高频消费特点,产品更新周期短,使得消费者对价格的敏感度相对不高,并且愿意接受新兴事物,小家电的消费升级方向也从必选的厨房小家电走向生活环境小家电;此外因地产相关性最低,在地产周期下行的背景下,小家电的周期性相对较弱,业绩的确定性和持续性也相对较强;近年来以破壁料理机、IH饭煲、原汁机、扫地机器人为代表的新兴品类层出不穷,拉动小家电行业保持稳健增长。

编导:程千千

剪辑:程前

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