国金晨讯0226

2021年02月26日

化妆品 青松股份深度报告：化妆品本土优质制造龙头

建材 玻璃行业点评：玻璃需求启动，看好竣工产业链

半导体 澜起科技业绩快报点评：最糟已过，今年营收大幅增长可期

食品饮料 洽洽食品业绩快报点评：春节延迟影响Q4业绩，店中店续航坚果增长

医药 华熙生物2020业绩快报点评：护肤品持续高增长，食品级有望贡献新增量

医疗 迈克生物业绩快报点评：利润端高增长，自主产品迎来收获期

建材 华新水泥业绩快报点评：业绩同比下滑，未来弹性可期

计算机 奇安信点评：产品竞争力提升，加速推进高质量发展

青松股份深度报告：化妆品本土优质制造龙头

李婕/罗晓婷

罗晓婷

消费升级与娱乐研究中心

纺织化妆品分析师罗晓婷

公司为化妆品加工龙头，化妆品行业景气，新锐品牌及国际品牌加强本土化促代工需求旺盛，诺斯贝尔为本土龙头有望优先获益，公司面膜代工实力强，护肤及类彩妆品类拓展空间大，近年来研发实力逐步得到认可、国际客户（21年新增巴黎欧莱雅）及新锐品牌（20年新增纽西之谜）客户不断增多，ODM新品开发增强议价能力。

公司预告受化工业务拖累、20年归母净利同降5.11%~增8.13%。我们预计20~22年化工业务EPS为0.31/0.40/0.43元，化妆品加工业务EPS（并表口径）为0.58 /0.70/0.80元。参考A股同业估值及海外成熟市场龙头历史估值，建议分别给予21年化妆品、化工业务PE分别为30、15倍，对应目标价26.90元，给予“买入”评级。

风险提示：客户流失/拓展不及预期；行业竞争加剧影响盈利性；化工原料价格波动。

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玻璃行业点评：玻璃需求启动，看好竣工产业链

丁士涛/冯孟乾

丁士涛

资源与环境研究中心

有色建材资深分析师

2020年，受益于房地产竣工修复需求的爆发以及部分浮法玻璃产线转产光伏组件背板，浮法玻璃呈现供不应求的紧张态势，推动玻璃价格持续上涨，相关标的股价屡创新高。2021年，浮法玻璃新增产能被严格限制，下游需求大概率延续旺盛表现，供需格局仍将偏紧，玻璃价格有望继续高位运行，相关标的股价具备支撑。此外，玻璃是地产竣工的领先指标，我们后续看好地产竣工产业链标的。

随着下游复工复产推进，生产企业库存下降、涨价动力增强。根据卓创资讯数据，2月25日，重点监测省份生产企业库存总量为3908万重箱，较上周减少13.7%。节后首周实质性需求较少，不过本周中下游复工复产增加明显，生产企业库存开始出现下滑，部分企业已经发布涨价通知。元宵节后，下游需求有望全面恢复，生产企业前期所累积库存有望持续消耗，价格将重回上涨通道。值得注意的是，2月25日，玻璃期货主力合约盘中一度触及涨停，最后收于2025元/吨，再创新高。

风险提示：需求不及预期；供给增加超预期；原燃材料成本上升；环保、安全等不确定因素影响；垄断调查风险。

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澜起科技业绩快报点评：最糟已过，今年营收大幅增长可期

赵晋/郑弼禹

赵晋

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

最糟已过，拐点已现：因服务器行业链受到企业及政府采购减少及服务器用内存器需求不佳的影响，澜起公布四季度3.55亿营收，环比衰退6个点，但我们认为其营收同比衰退最糟已过，四季度营收同比增长由三季度的负25转到四季度的正1%。虽然四季度营收不振，但营业利润率仍高达75%，高于去年同期的61%。

五大动力推动持续，今年营收大幅增长可期：2022年 DDR 5 1+10 内存接口芯片，串行检测，温度传感，电源管理芯片的推新，2021年以后全球服务器市场重启>10%的复合增长率，份额提升，今年两大CPU龙头推出的8通道 Ice Lake/Milan CPU, 及PCIE Gen 4.0 Retimer 的问世，2021年上半年服务器内存器需求及价格明显反弹，都会让服务器内存接口芯片龙头澜起今年营收大幅增长。

投资建议：我们维持“买入”并上调目标价从110到120元。

风险提示：产品单一化。

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洽洽食品业绩快报点评：春节延迟影响Q4业绩，店中店续航坚果增长

刘宸倩/李茵琦

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业研究员

Q4增速放缓，主要系春节旺季延后，调研反馈，2021年春节期间公司动销情况良好，产品周转较优，预计2021Q1营收增速有望达到30%。

新品动销良好，已经取得较好的市场认可度和较高的重复购买率。发力店中店有望持续为坚果品类续航，已有三百多家，主要集中在重点城市和具备标杆性的终端。店中店主要是以品牌宣传为主，结合售卖，通过营养师推广的方式做好消费者的品类教育。整体来看店中店会带来收入提升，公司透露2021年还会继续增加店中店数量。

我们认为在低基数下公司2021年收入增速有望达到20%；销售费用的下降预计2021年不会持续，利润端增速略慢于2020年。当前股价对应2021年估值不足30倍，估值性价比较高，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；食品安全问题；原材料价格变动；新品推广不及预期。

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华熙生物业绩快报点评：护肤品持续高增长，食品级有望贡献新增量

王麟

王麟

医药健康研究中心

医药首席分析师

公司发布2020年度业绩快报，2020 年营业收入26.32亿元、同比增速39.61%；归母净利润6.47亿元，同比增速10.50%，业绩符合预期。由于受新冠肺炎疫情影响，全年原料业务收入略有下降，医疗终端实现小幅增长，功能性护肤品收入受疫情影响较小，全年收入较大幅度增长。预计功能性护肤品将持续高增长，推动业绩放量。随着疫苗研发进度的推进，全球疫情的缓解，原料业务及医疗终端业务均有望恢复业绩增速。

公司透明质酸钠获批添加至普通食品，玻尿酸食品品牌“黑零”发布，食品终端有望贡献全新业绩增量：2021年1月7日，公司申报的透明质酸钠获批添加至普通食品，玻尿酸原料使用范围进一步扩大。作为透明质酸全产业链的龙头，食品级业务的扩增有望加深公司原料业务的深度，扩大公司业务宽度，完善业务矩阵及扩大玻尿酸产业化规模，给公司贡献全新业绩增量。

盈利预测及投资建议：我们预测2020-2022年EPS分别为1.35/1.82/2.42元，对应PE分别为122.2/90.7/68.2倍。

风险提示：存货较高风险；行业格局变差风险；费用率提升影响；限售股解禁风险。

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迈克生物业绩快报点评：利润端高增长，自主产品迎来收获期

袁维/杨芳

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩简评：根据业绩快报，2020年营收37亿元，同增15%；归母净利润8亿元，同增51%，业绩符合预期。

经营分析：2020年新冠等自主产品放量带动收入端增长稳健，利润端高速增长。预计化学发光板块未来是核心增长引擎。直接发光平台已累计取得 49 项试剂类产品注册证，涵盖甲功、传染病、心肌、肿标等检测量大的病种。血球处于快速放量期，凝血和血型产品有望逐步贡献业绩。通过并购+自主研发双管齐下布局血球诊断领域，成果初显。

盈利调整与投资建议：维持盈利预测，预计2020-2022 年实现归母净利润分别为7.95亿元、8.96亿元、11.21亿元，分别同比增长51%、13%、25%。维持“增持”评级。

风险提示：新冠检测试剂收入不确定风险等。

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华新水泥业绩快报点评：业绩同比下滑，未来弹性可期

丁士涛/冯孟乾

丁士涛

资源与环境研究中心

有色建材资深分析师

20年公司业绩出现同比下滑，主要受两大突发事件冲击：1、上半年湖北省是新冠疫情最严重的地区；2、7月份的长江流域发生大面积洪涝灾害。以上因素使得公司产品的产销量受到很大影响，价格也有所滑落，致使营收和利润整体下降。然而2020年Q3和Q4的公司单季归母净利润分别同比增长5%、 7%，表明公司在逐渐摆脱新冠疫情以及洪灾的影响，不断恢复增长动力和盈利能力。

我们将20-22年公司水泥均价变动幅度调整为-3%/5%/1%，同步下调20-22年归母净利润至56.32/66.75/70.58亿元（较上次预测下调8%/10%/10%），对应EPS 2.69 /3.18/3.37元，维持“买入”评级。

风险提示：经济下行；价格下跌；项目进度缓慢；环保风险；疫情反复；汇率波动。

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奇安信点评：产品竞争力提升，加速推进高质量发展

翟炜/邵广雨

翟炜

创新技术与企业服务研究中心

计算机行业首席分析师

事件：2月24日晚，公司发布业绩预告称20年全年实现营收41.64亿元，同比增长32.04%，净利润亏损3.29亿元，较去年同期收窄33.62%。

评论：我们认为营收持续高增长主要原因在于：其一，网安行业持续高景气；其二，持续的高研发投入不断转化为强大的技术壁垒增强公司产品竞争力。同时，公司收入结构不断优化，低毛利的硬件及其他业务占比下降，带动毛利率提升了3pct。此外，公司不断加强费用管控、提升经营效率，近三年亏幅持续收窄，加速步入高质量发展阶段。

投资建议：预计公司21-22年营收分别为59.83亿元和85.53亿元，净利润为-1.16、1.56亿元，继续给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；政策推进不及预期；商誉减风险；解禁风险等。

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