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港股部分龙头公司PE已超越A股

港股部分龙头PE超A股

16年以来,港股与A股行业龙头公司都明显上涨,但仔细分析其估值结构又存在较大差异,上周我们聚焦港股龙头估值溢价而A股折价的现象,本周我们从行业角度出发研究比较两市龙头公司的绝对估值。

1.海外聚焦:港股部分龙头PEA

A股和港股龙头公司估值差在缩小。目前,港股中多数行业龙头公司(市值前5)的平均PE(TTM)低于A股对应行业龙头公司,存在估值折价。但我们在与16年年初对比中发现,港股行业龙头公司的估值折价已显著收窄,金融、可选消费等行业甚至已出现明显估值溢价。这是因为在此期间,虽然A股行业龙头公司上涨,但涨幅小于港股行业龙头。

港股部分龙头PE已超越A股。目前,港股金融行业龙头(市值前5)平均PE(TTM)为12.8倍,A股金融行业龙头(市值前5)平均PE(TTM)为6.9倍,港股已明显高于A股。过去一年中,A股金融行业龙头股有所上涨,去年年初至今龙头(市值前5)平均累计涨幅7.8%,但港股金融行业龙头涨幅更为显著,去年年初至今龙头(市值前5)平均累计涨幅为21.5%,两者估值比(H比A)从0.90倍上升至1.85倍。沪港通、深港通南下资金以偏好蓝筹股的机构投资者为主,这是过去一年港股金融行业龙头大幅上涨的重要动力。截止本周,累计南下资金已达3969.8亿元。

2.港股市场周跟踪

本周恒指上涨0.2%,恒生软件服务领涨。出于对美联储加息的正面解读,上周市场大幅走高。由于目前市场对美国总统特朗普能否兑现减税承诺感到担忧,本周恒生指数仅上涨0.2%,恒生国企指数下跌0.34%,上证港股通指数上涨0.07%。行业层面涨跌不一,恒生软件服务业涨幅最大,涨幅7.72%。恒生AH股折溢价指数本周上涨1.34点至114.4,传媒行业依旧为平均溢价最高的行业,溢价247.7%,一周变化上,建材变化最大,溢价减少15.9个百分点。

恒生指数PE12.2倍,PB1.15倍。行业估值绝对值来看,截至2017年3月24日,恒生指数PE(TTM)为12.2倍、恒生大型股为11.5倍、小型股为20.2倍、恒生国企8.5倍,行业层面PE较低的有恒生金融业(8.5倍)、恒生综合业(9.3倍)等;PB(LF)方面,恒生指数为1.15倍、恒生大型股为1.13倍、小型股为1.18倍、恒生国企0.96倍,行业层面PB较低的有恒生综合业(0.74倍)、恒生地产建筑业(0.87倍)和恒生能源业(0.88倍)等。与历史估值中位数水平比较,PE(TTM)方面,恒生小型股、大型股均高于历史中位数水平,恒生国企指数(8.5倍)低于中位数水平。行业层面低于历史中位数水平的有恒生金融业(8.5倍)、恒生公用事业(15倍)和恒生消费品制造业(16.7倍);PB(LF)方面,恒生指数和恒生大型股均低于历史中位数水平,行业层面低于历史中位数水平的有恒生综合业(0.74倍)、恒生地产建筑业(0.87倍)、恒生能源业(0.88倍)、恒生金融业(0.99倍)、恒生工业(1.39倍)、恒生电讯业(1.39倍)、恒生公用事业(1.54倍)、和恒生消费品制造业(2.01倍)等。

本周沪港通、深港通南下资金累计净流入82.45亿元。截止2017年3月24日,本周沪港通南下资金累计净流入50亿元,深港通南下资金累计净流入32.45亿元,合计82.45亿元,两市南下资金占香港成交额之比日均为1.94%,沪、深港通开通至今南下资金累计达3969.8亿元;沪港通北上资金累计净流入39.59亿元,深港通北上资金累计净流入24.21亿元,合计流入63.8亿元,两市北上资金流出占A股成交额之比日均为0.24%,沪、深港通开通至今累计达1855.64亿元。本周沪股通、深股通十大活跃个股为中国平安(港股02318)、格力电器、贵州茅台等,沪深两市港股通十大活跃个股为美图公司(港股01357)、腾讯控股(港股00700)、中国神华(港股01088)等。

3.欧美市场及中概股

本周欧美股市下跌。本周在美国国会对关键医保法案进行投票前,市场紧张情绪加重,导致本周环球股市普遍回落。美股三大指数下跌,道指、标普500、纳斯达克指数分别下跌1.52%、1.44%、1.22%。行业层面全面下跌,银行指数领跌,跌幅为5.75%。欧洲股市方面主要指数也普遍回落,德国DAX指数下跌0.26%,法国CAC40指数、英国富时100分别下跌0.17%、1.19%。

道琼斯指数PE19.0倍,PB3.6倍。指数估值绝对值来看,截至2017年3月24日,道琼斯指数PE(TTM)为19.0倍、标普500为21.5倍、纳斯达克42.6倍,其他指数PE较低的有德国DAX(19.9倍),韩国综合指数(19.5倍);PB(LF)方面,道琼斯指数为3.6倍、标普500为3.1倍、纳斯达克3.8倍,其他指数PB较低的有日经225(1.7倍)、韩国综合指数(1.0倍)。与历史估值中位数水平比较,PE(TTM)方面,主要指数均高于历史中位数水平;PB(LF)方面,除了韩国综合指数(1.0倍)外,主要指数均高于历史中位数水平。

HXC 中概指数本周上涨。中概股方面,HXC指数本周下跌0.72%。个股方面中国风能技术(CLNT)领涨,涨幅298.6%。晶澳太阳能、中国脐带血库等个股涨幅居前。个股热点:①一嗨租车第四季度营收5.650亿元同比扭亏。②阿里巴巴拟在马来西亚设物流中心。③台积电明年将决定是否在美建厂或投资164亿美元。

风险提示。全球经济形势恶化。

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