一、汽车连接器行业

（一）连接器简介

连接器，就是电路元件之间的连接部件，起到电气连接或者信号传输的作用。从产值角度看，连接器前两大应用领域为通信和汽车。按传输介质分类，连接器包括电连接器、微波射频连接器及光连接器。

（二）汽车高压+高速连接器提供增量

连接器产品作为连接电路的桥梁，在汽车中起到疏通电路、接通电流的作用。传统燃油车以低压连接器为主，汽车电动化和智能化，新增高压和高速连接器的需求。电动化方面，由于电动车根据场景不同需要提供60V-380V甚至更高的电压等级传输，以及提供10A-300A甚至更高的电流等级传输，需要用到高压连接器，应用于新能源汽车的电池、PDU（高压配电盒）、OBC（车载充电机）、DC/DC、空调、PTC加热、直/交流充电接口等。

高速连接器主要承担汽车无线信号传输及射频信号传输两大功能，其中无线信号传输包含车载AM/FM、GPS、车联网、遥控控制及车载多媒体设备间信号传输，而射频信号传输则主要包括如摄像头、车载雷达等的各类车载传感器应用。依据性能参数不同可主要分为Fakra、HFM（高速Fakra Mini）、HSD（高速连接器）及以太网连接器等四大类，Fakra连接器为汽车行业通用标准的射频连接器；HMF为Fakra升级版，具备更小体积、更高级程度和更好的电气性能等优势；HSD是一种差分连接器，发展时间较长，主要运用于车载信息娱乐系统、摄像头接口等高速数据短距离传输；以太网连接器则针对智能化程度较高的汽车，用于大规模数据的长距离传输，目前生产成本相对较高。高频高速连接器在燃油车中只有智能座舱、影音系统和天线，新能源车后增量变大，高清摄像头、屏幕分辨率提升、人机交互数据量增长、网关升级、ADAS新能源车标配，未来车控制器间链接也要高频高速。

（三）增量空间

首创证券预计中国汽车市场高压+高速连接器市场2025年市场空间有望达到304亿，基于2020年的5年复合增幅约43%，5年6-7倍量的增长。几家券商预测结果大同小异，下图是国金证券的预测：

（四）行业现状

全球汽车连接器厂商TOP10以日美企业为主，泰科、矢崎、安波福三巨头市占率超60%。国内连接器企业起步晚、起点低，市场较为分散，跟海外巨头相比差距较大。根据国金证券估算，2020年国内车载高压连接器国产化率为25%，车载高速连接器国产化率为5%。中国是全球最大的连接器市场，国内高压连接器厂商主要包括中航光电、瑞可达、永贵电器、航天电器、鼎通科技、合兴股份等，高速连接器厂商包括电连技术、意华股份等。

二、个股

（一）瑞可达

成立于2006年，国家专精特新“小巨人”企业，2021年登陆科创板，公司主营连接器件、连接器组件及连接器模块，产品主要包括G板对板射频连接器（在中兴通讯市占率超70%）、适用于新能源车领域的高压大电流连接器、换电连接器等，覆盖通信、新能源汽车、工业及国防等领域。2020新能源车和通信业务营收占比分别为49%和44%，主要客户包括中兴、KMW集团、波发特等通信厂商，以及蔚来汽车、上汽集团、宁德时代、特斯拉等车企以及“三电”企业。

新能源车连接器方面，公司产品主要为纯电动、混合动力整车及其电机、动力电池和电控系统的配套产品，主要包括高压连接器、高压线束总成、PDU/BDU（电源分配单元总成）、MSD（手动维护开关）、充电接口/充电枪座、铜排及叠层母排、信号类连接器产品等。2020年特斯拉、蔚来、上汽分别为公司贡献收入5千万、5千万、2.5千万。公司新能源车连接器毛利率23.08%。

工信部启动新能源汽车换电模式应用试点工作，包括 8 个综合应用类城市（北京、南京、武汉、三亚、重庆、长春、合肥、济南）及3个重卡特色类（宜宾、唐山、包头），预期推广超10万换电车辆，建设1000+座换电站。换电连接器技术结合连接器产品浮动容差技术，延长连接器插拔寿命，同时在连接器使用寿命达到极限时，可以通过简单的操作及时更换，大幅降低维护难度和成本。公司布局新能源车换电业务，是蔚来汽车换电连接器组件的主力供应商，为其定制换电研发方案，2019 年开始同时为长城、上汽、江淮、宁德时代等展开换电产品研发工作。

公司2020年营收6.10亿元，同比增20.07%，净利润0.74亿，同比增75.17%。2021年前三季度营收6亿，同比增31.9%，净利润0.7亿元，同比增16%。前三季度毛利率、净利率分别为23.66%、11.91%。2020年研发费用0.31亿，占营收5.02%。

公司IPO募投项目合计投资约4.81亿元，扩产新能源汽车连接器（高压）、通信连接器。项目建设期预计两年，建成后将新增年产1900万套（折合5700 万件）通信连接器，160万套新能源汽车连接器的生产能力，预计达产后可新增收入4.3亿元，新增净利润0.56亿元。

公司是中国电子元件协会电接插元件分会理事单位、国际天线标准化组织AISG协会成员单位，公司实控人为吴世均。

（二）电连技术

公司成立于2006年，2017年上市，三大类核心产品为射频连接器及线缆连接器组件（智能移动终端的关键电子元件）、电磁兼容件、其他连接器（主要是汽车连接器），应用领域包括智能手机、车联网终端、智能家电等。

公司自主研发的微型射频连接器产品具有显著技术优势，已达到国际一流连接器厂商的同等技术水平，是国内微型射频连接器龙头，应用领域是手机等智能移动终端，和华为、OPPO、VIVO、中兴、三星、小米等国内外知名智能手机厂商建立了长期紧密的合作关系，并已进入闻泰通讯、华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司的供应链。

汽车连接器方面，公司产品主要类型为Fakra板端&线端、HSD板端&线端、HDCamera连接器、车载USB、以太网连接器等，主要应用于各类整车厂以及TIER1客户的射频连接和高清连接。公司产品品类齐全，且受益于自动驾驶渗透率提升，客户包括德赛西威、海康威视、立讯、麦格纳等，产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，并与华为深度合作。21年H1汽车连接器类产品营收1.2亿，占比9.8%，超去年全年。公司产品对标罗森博格设计，产品毛利率40%左右（大厂毛利率在50%以上）。罗森博格目前大陆市占率5-6成，主流车厂都用罗森博格方案。汽车连接器产品大部分以定制件为主，标准件的标准主要体现在性能指标上。

汽车连接器板块预计21年收入2.5亿，22年5亿，不包含华为的订单预期，华为年底才会有具体方案出来，23年预计8-10亿。

2021H1公司营业收入15.8亿元，同比增长46.72%。H1实现净利润1.88亿元，超2020年全年净利润，同比增长119.71%。21年前三季度营收24.32亿，同比增30.67%，净利润2.83亿，同比增48.96%。公司2021H1毛利率为32.99%，净利率11.22%。

公司持续加大研发投入，2020年研发投入2.74亿，占总营收11%。

公司实控人为陈育宣、林德英夫妇，其中陈育宣是深圳市连接器行业协会副会长，在电子元器件行业具有丰富的研发、生产和销售经验。

2021年10月底，公司公告以自有资金收购深圳爱默斯51%股权。本次收购作价2.04亿元（16倍PE，以2021年承诺业绩0.25亿元计算）。公司2021H1净利率达到24%，盈利能力较强。爱默斯主营产品为Pogo Pin连接器，并具备小规模量产测试探针的能力，下游主要为手机、蓝牙耳机、智能穿戴设备等，还可以应用于5G通信、汽车等其他领域，下游客户为Dyson、歌尔等，产品广泛应用在Amazon、Facebook、华为、OPPO、森海塞尔、微软、悦客等终端产品上。

（三）鼎通科技

成立于2003年，2020年12月登录科创板，实控人为王成海及罗宏霞夫妇，其中王成海是公司四名核心技术人员之一。公司核心产品为高速通讯连接器组件及汽车连接器组件，其中通讯连接器组件下游应用领域主要为大型数据存储和交换设备。汽车连接器组件主要包括控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、信号线束连接器、电源线束连接器、电控连接器等，主要应用在汽车电子控制系统和新能源汽车动力系统，起到传输电流和信号等作用。公司核心客户包括泰科、安费诺、莫仕、中航光电等全球及国内连接器行业龙头厂商，连续多年成为安费诺、中航光电的战略级供应商，2020年公司前5大客户收入合计占公司营收95.58%。高速通讯连接器组件为公司收入核心来源，2020年营收占比约72%。

新能源汽车连接器方面，新能源汽车刹车系统集成控制连接器、线束类连接器等产品研发储备稳步推进，目前已实现部分交付，正在小批量试产。研发储备以外，公司将新能源汽车组件业务上升为事业部，同时新开发比亚迪（适用5-6种车型，承接30多个项目，产品以通用型为主）、菲尼克斯（线束为主）、金龙客车、长城汽车等优质客户，公司是宝马、奥迪、大众、克莱斯勒二级供应商。公司汽车类产品以高压连接器、国内为主，已基本转向新能源，未来只做一供，不做二供。上半年板块营收5000万左右，21年计划1亿元，计划以后每年翻一番，22年营收做到2亿。不光做组件，也计划做模组。

IPO募集资金用于连接器生产基地建设项目及研发中心建设项目，总投资额4.45亿，达产后将新增330万件/年高速通讯连接器和2124万件汽车连接器产能，达产后可实现新增年收入5.81亿、净利润0.98亿。河南鼎润基地共10万㎡，已建成7万㎡，2021年10月已有部分投入生产，预计22年6月全部建成，逐渐释放产能。

2021年7月推出限制性股票激励计划，激励对象包括董事（包括实控人王成海）、高管、核心技术人员在内的24人，业绩考核目标为如下：

2020年公司营收、净利润分别为3.58亿元、0.73亿元。公司综合毛利率37.31%，其中汽车连接器组件毛利率43.77%。公司2020年研发费用2795万，占营收7.82%。2021年前三季度实现营收约4.12亿元，同比增长52.75%；归母净利润8618.11万元，同比增长59.35%。主要来自通讯板块的营收增长，汽车连接器模块化产品小批量生产。前三季度毛利率35.27%，净利率20.9%。

（四）合兴股份

成立于2006年，家族企业，2021年1月上市。汽车电子和消费电子连接器两大业务板块，营收占比分别为75%、25%。汽车电子产品包括变速箱、转向系统、电源管理系统等系统用到的精密结构件及其他汽车连接器，业务客户主要为博世、博格华纳、联合电子、采埃孚、大陆、麦格纳等世界五百强企业或全球汽车零部件供应商二十强企业，产品进入大众、宝马、奥迪、通用、长城等汽车供应链体系；消费电子业务主要面向手机、电脑、办公电器、家电等客户，应用于三星、松下、LG、惠普、格力、海尔等全球知名品牌。公司在浙江设立研发总部，并在德国设立研发中心。公司业务以国内业务为主，出口业务占比较低。公司实控人为陈文葆，63岁。

汽车电子业务中，公司变速箱系统主要客户是博世、博格华纳、联电，代表产品是DQ380变速器控制部件，国内竞争对手很少；转向系统部件于2017年开始量产，主要客户是博世，在博世体系内占有较高份额，且没有国内竞争对手。

公司已批量供货电池管理系统部件、电驱动系统部件、传感器、自动驾驶转向系统部件以及混动变速箱系统部件等新能源汽车和自动驾驶技术类系列产品。目前公司为大众电动MEB 平台（国内独供，单车价值量800元左右）、长城等整车厂提供高压连接模组，包括逆变器连接器、电流滤波器等。同时为长城等客户供应混动变速箱组件，将受益于混动车销量快速增长。

公司IPO募集资金2.12亿元，用于年产1350万套汽车电子精密关键部件技术改造项目、年产600万套汽车电子精密零部件技术改造项目、年产5060万套精密电子连接器技术改造项目等，预计2022年投产。项目投产后将增加公司变速箱管理系统部件、汽车连接器、电源管理系统、精密消费电子连接器产能，预计项目达产后带来年收入9.1 亿元，年利润总额 0.97 亿元。

公司部分新能源车高压、高速连接器在研中，具体如下：

2020年公司收入12亿，净利润1.9亿。2020年公司汽车电子板块业务毛利率34.62%，消费电子业务毛利率40.25%。公司业务综合毛利率常年维持在35%左右，净利率15%左右。公司2020年研发费用5986.68万元，占营收4.98%。2021年前三季度营收10.11亿，同比增30%，净利润1.54亿，同比增30.92%。

根据中国电子元件行业协会颁布的《2020 年（第 33 届）中国电子元件百强企业名单》，公司位居第 53 名。

（五）中航光电

公司隶属中国航空工业集团，国内军用连接器龙头，2019年“中国电子元件百强企业”第十四名。目前航空航天用连接器厂商主要包括中航光电、航天电器、永贵电器等。

公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司，基本覆盖国内主流车企主要车型，同时在国际一流客户拓展方面持续实现突破。

2020年营收103亿，同比增12.52%，净利润14.39亿，同比增34.36%。2020年研发支出9.6亿，占营收9.3%。

公司拟以非公开发行股票方式募集资金不超过 34 亿元用于华南产业基地项目、基础元器件产业园项目（一期）、补充流动性，目前已受证监会受理。基础元器件产业园项目（一期）项目针对军品，加强航空、航天等防务领域高端特种连接器的研制和关键核心技术的攻关。

公司发展规划是比到“十四五”末比2020 年规模要再翻一番，进入全球行业前10；到2035年，公司的远景目标是希望营收破千亿 。

三、总结

（一）瑞可达

公司通信板块营收较稳定，汽车连接器业务提供增量。公司技术优势在高压连接器、换电连接器，公司高压大电流连接器系列产品与泰科、安费诺等行业内主要企业性能指标趋同，公司将受益于高压连接器国产化提升及换电模式渗透率提升。公司IPO募投产能估计在22年底或23年初投产，23年释放业绩。以21年净利润1亿元计算，对应当前市值129倍PE，券商对公司2023年的盈利预测在2.8亿元（能否实现尚有疑问）左右，对应当前市值46倍PE。当前估值明显偏高。

（二）电连技术

公司技术优势在高速连接器，技术迭代较快，自主研发的微型高速连接器已达到国际一流连接器厂商同等技术水平。合肥工厂为公司汽车连接器项目基地，有新增产能。以21年净利润4亿计算，对应当前市值52.5倍PE。几家公司相比电连技术较为重视研发投入，通信板块品类持续横向拓展。

（三）鼎通科技

鼎通科技汽车连接器产品主要在高压连接器，预计半年内比亚迪将贡献业绩。公司股权激励计划彰显未来发展信心。以21年净利润1.2亿计算，对应当前市值47.5倍PE。公司IPO募投项目22年有新增产能，假设投产顺利，22年乐观能看到2亿元净利润，对应当前不到30倍PE。

注意12月21日大额解禁。

（四）合兴股份

主要是为大众MEB提供高压连接模组产品带来的增量，叠加 IPO募投项目22年上半年投产。假设21年全年净利润2.5亿，对应当前市值约43倍PE。假设大众MEB带来的增量可以使公司以30%的复合增速增长，23年净利润到4亿元以上，对应当前市值不到30倍PE。

中航光电属于大白马，军工属性更强，未来写军工板块时有机会再做分析。板块其它标的如立讯精密、徕木股份、意华股份等，因精力有限，不再分析

我会在 微信公众号：海涵财经 中每天更新最新数字经济、金融信创、新冠检测及治疗、元宇宙、绿电改革及运营交易、中药配方颗粒、中药创新药、国企混改、智能汽车、工业互联网 等未来细分赛道龙头分析。未来只有极度分化的结构性牛市，选对细分赛道，把握龙头内在核心价值才是盈利的根本。

— END —

先赞后看，养成习惯

免责声明：文章仅作为知识分享，不作为投资建议。图片数据来源于网络，转载仅用做交流学习，如有版权问题请联系作者删除