立足于“双碳”目标实现，加速建设新型电力系统，以协调用能清洁化与电能替代两大时代主题。把脉“源网荷储”一体化协调发展，较为乐观展望电源电网投资趋势，并重点关注结构化加速建设方向，持续跟踪储能规模化和全环节上游零部件及元器件产品。

一、新能源储能快速发展，市场空间广阔

近期新能源+储能利好政策频出，积极发展“新能源+储能”、源网荷储一体化和多能互补，支持分布式新能源合理配置储能系统，加快新型储能示范推广应用。储能技术向多元化发展，我们预计未来五年，以抽水蓄能、压缩空气储能、飞轮储能为代表的物理储能将进入高速发展时期，电化学储能作为支撑能源转型的关键技术，将呈现高速发展态势，据CNESA统计，2020年国内电化学储能新增投运规模达1.56GW，首次突破GW大关。我们认为，随着国内新能源电力比重持续上升，电力市场化推进下储能系统成本问题逐步解决，储能及配套设施产业量将迎来更快增长。

二、深化电力改革，打造坚强智能电网

智能电网不断扩张，智能电网投资额占电网总投资额的比例呈上升趋势，电网智能化加速，配电环节作为智能电网建设的主要环节之一，成为未来新型电力系统投资建设的重点。虚拟电厂、智能配电网可有效助力电力系统改造升级，虚拟发电厂提供的新能源电力与传统能源和储能装置集成的模式，能够在智能协同调控和决策支持下对大电网呈现出稳定的电力输出特性，为新能源电力的安全高效利用开辟了新路径。与传统配电网相比，智能配电网有智能配变、配电自动化、配电物联网、配网侧储能等优势，可有效助力以新能源为核心的新型电力系统的建设。我们认为，能源行业信息化转型将成为重点建设内容，能源信息化赛道公司有望获得更大成长空间。

综上，新型电力系统建设有望成为中长期产业投资主脉络，围绕“源网荷储”一体化发展，综合梳理三条主线：

一、聚焦电网结构化建设多维度受益标的：国电南瑞、许继电气、特变电工、思源电气；细分新兴产品的持续渗透：宏力达、新风光。

二、以核电为代表的基荷电源及大型抽水蓄能的投资恢复：东方电气（A+H）。

三、储能及电力系统上游低压电器、功率半导体环节的优质企业成长进程：苏文电能、正泰电器、良信股份、时代电气（A+H）。

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