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改性塑料龙头股价被明显低估

金发科技成立于1993 年,营业范围包括高性能新材料的科研、生产、销售和服务。是亚太最大的改性塑料生产企业,全球化工新材料龙头企业

自2015年以来,公司营收增速波动在10%到30%之间,2017年营收增速达到28.6%。2019年第三季度业绩良好,营业收入同比增长21.9%,预计今年营收增速为15.9%;

2014年-2017年间公司归母净利润波动较大,但2019年由于原材料成本走低及收购海越新材料并进行上半年并表,预计归母净利润可达12.4亿,为2018年全年归母净利润的2.0倍。

自2017年开始,国内汽车销量经历了明显的下滑,2019 年达到了行业的最低点。但从年内数据看,2019年10月,汽车销量达到228.4万台,同比下降4.0%,对比之前月份同比降速,降幅已有明显收窄。乘联会预测称2020年汽车销量预计增长1%,随着市场行情转暖,政策释放积极信号,乘用车增长1%,新能源汽车销量挑战目标是200万辆,中性判断约为160万辆。

改性塑料板块业务是金发科技最早从事的业务,也是目前产量和销量占比最大的业务板块,自2016年开始,改性塑料营业收入逐步攀升, 2018年全年营业额178.8亿,占到公司全部营业收入的71%,根据半年报,预测2019年营业额同比下降7.6%

我国是全球唯一可以生产所有生物降解塑料产品的国家,近年来产能扩张迅速。2018年我国生物降解塑料行业规模约54.4 亿元,同比增长21.1%。。

目前全球已有超过67个国家和地区对一次性塑料制品采取限制措施,我国于2008年颁发"限塑令",2018年我国生物降解塑料需求量从2012年的22万吨增长至45万吨,行业规模达到55亿元。

金发科技现拥有6万吨/年PBAT产能,2019Q1-Q3销量分别为9500、11300、 12300吨,受益新版“限塑令”即将公布有望持续增长。

公司2019-2021年EPS分别为0.48 元、0.58 元、0.68 元,业绩复合增长率为15.1%,对应PE分别为15倍、12倍、11倍

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