1月19日，国产疫苗龙头企业智飞生物股价大跌3.82%，报收106.38元，创出近一年半的新低。不少投资者表示，自从买了智飞生物，整个人都不好了，感觉每一天都是在煎熬。

智飞生物股价走势图

智飞生物作为国内疫苗领军企业，曾经也有过极其高光的时刻，受益于智飞生物多年来业绩优异表现，智飞生物股价更是从2017年1月初的12元，一路飙涨到2021年4月份的230.69元，短短五年时间，股价暴涨19倍。然而，巅峰过后便是落寞，智飞生物股价自去年4月创出230元后，股价便扭头向下，一路下跌，期间毫无像样的反弹。导致无数看好智飞生物，参与抄底的投资者纷纷惨遭套牢。

那么，智飞生物作为国产疫苗龙头企业，近四年复合增长速度近100%，2021年前的三季度业绩更是暴增239%，如此靓丽的数据，为何换来的确实智飞生物股价的跌跌不休呢？今天笔者为你揭秘智飞生物股价下跌背后的逻辑。

一、智飞生物作为疫苗龙头股，却有些名不副实。智飞生物自主研发产品较弱，代理业务收入占比在2020年高达91.87%，随着国产HPV疫苗进展顺利，引发投资者担忧。

虽被称作“疫苗龙头股”，但智飞生物由于研发投入常年占比仅3%，远低于竞争对手15%左右的研发投入，导致公司自主产品缺乏火候，公司的主要收入来源，并非自主研发的产品，而是代理的疫苗，由于自研产品缺乏爆品无法支撑业绩，智飞生物通过代理业务获得业绩高速发展，近三年来，智飞生物采购的代理疫苗产品，均来自美国药企默沙东，分别为四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗以及灭活甲肝疫苗。

目前，全球已上市的HPV疫苗有“二价”“四价”“九价”之分，其中，二价和四价HPV能对70%左右的宫颈癌产生预防效果，九价HPV则能对92%的宫颈癌产生预防效果。因此，后者更受追捧。而目前，全球生产九价HPV疫苗的公司只有默沙东一家药厂，而在中国，智飞生物作为九价HPV疫苗唯一代理商，智飞生物赚的盆满钵满，在2020年代理业务收入占比更是达到了91.87%。

不过，随着去年国产HPV疫苗取得突破，成都生物制品研究所和博唯生物的四价HPV疫苗，万泰生物、博唯生物和沃森生物等的九价HPV疫苗均已处于III期临床。虽然HPV疫苗短期难以跟默沙东进行抗衡，但却让投资者开始担心国产四价HPV和九价HPV疫苗对未来智飞生物业绩产生的冲击。

特别是广东省启动了14岁以下女生免费接种国产双价HPV疫苗，国产HPV疫苗受到国家的大力扶持，无疑会对业绩极其靠代理默沙东HPV疫苗的智飞生物产生较大影响。

二、国内新冠疫苗接种已经接近尾声，加上新冠特效药的上市，也对智飞生物股价造成不利影响。

由于智飞生物自主研发产品欠缺火候，极其依赖代理业务，2020年突然出现的新冠疫情让智飞生物决定好堵一把，智飞生物凭借远超竞争对手的庞大销售体系，虽然国产新冠疫苗第四个上市，但却迅速放量，远超比自己新冠疫苗先上市的康希诺等对手。虽然智飞生物并未正面提及新冠疫苗对业绩的贡献。但以新冠疫苗业务为主的子公司安徽智飞龙科马在今年上半年实现营收53.13亿元，净利润34.49亿元，占到整体净利润的六成以上。平安证券研报指出，考虑到龙科马目前主要产品中，只有新冠疫苗产生了销售收入，那龙科马的收入可以认定主要来自新冠疫苗。

然而，随着国内新冠疫苗的接种进入尾声，国产新冠疫苗需求量大减。虽然国际市场需求依然旺盛，但随着越来越多的国际新冠疫苗的上市，国际市场竞争将会越发激烈。

更让投资者担忧的是，新冠特效药进展顺利，有消息称，国内唯一获批进入临床试验的新冠治疗小分子药物VV116，年内通过临床试验后，将第一时间启动上市（NDA）申请。而此前，新冠口服药VV116在乌兹别克斯坦获紧急使用授权。由此，继默沙东、辉瑞新冠口服药获批之后，有望为全球又一个获批上市的新冠口服药。新冠特效药的上市，无疑对新冠疫苗上市公司产生重大利空，由此，我们看到，每次新冠特效药消息出现，国产新冠疫苗上市康希诺、康泰生物和智飞生物造成不同程度下跌。

三、股东清仓减持套现，叠加员工持股出售，对本就疲软的股价更是雪上加霜。

智飞生物自2020年凭借新冠疫苗概念股，股价遭到爆炒，股东吴冠江趁机高位清仓减持，截止2021年9月30日，累计减持超过5%，套现金额超百亿，根据智飞生物2021年9月6日公告，截至公告日，公司第二期员工持股计划所持有的1615万股股份已全部出售完毕。若以区间最低价测算，这部分股份套现金额为18.34亿元。如此巨额资金减持，无疑加速了智飞生物股价的下跌。

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