文章来源：财经锐眼

A股酒类板块历来卧虎藏龙。

除了雄霸沪、深两市的茅台、五粮液之外，还有不少个股在闷声发大财，例如RIO鸡尾酒母公司百润股份。

从2018年10月至今，百润股份一路高歌猛进，股价涨幅直接碾压茅台、五粮液，成为A股酒类板块唯一一只10倍大牛股。

近日，百润股份又有大动作，公司募资近10亿元，全部用于烈酒陈酿熟成项目，为主营业务保驾护航。但是，仅靠一款鸡尾酒，能否撑起百润股份的明天？

2年涨10倍的大牛股

放眼A股市场，酒类板块的确非比寻常。

近日，A股又在疯狂“买醉”，白酒、啤酒、黄酒、鸡尾酒来者不拒，摆出了“不醉不归”的架势，推动酒类细分板块轮番上涨。

具体到个股身上，贵州茅台（600519.SH）继续稳坐A股“第一贵股”宝座，五粮液（000858.SZ）也不断发力，公司总市值冲破万亿大关，二者凭实力雄霸沪、深两市。

在茅台、五粮液的光环之下，某些知名度不高的酒类股也在顺势上涨，比如RIO（锐澳）鸡尾酒母公司百润股份（002568.SZ），年内最大涨幅累计达到254.7%。

把时间拉长看，百润股份更是不得了，从2018年10月至今，公司股价一直节节攀升，2年间股价暴涨10倍，成为这两年A股酒企中唯一的“10倍股”，同期茅台涨幅为240%。

百润股份到底有什么过人之处，股价涨幅竟然可以超越茅台，成为这两年A股酒企中唯一的“10倍股”呢？事情还得从百润股份的业务转型说起。

百润股份成立于1997年6月，前期主要从事香精香料的研发、生产与销售，公司于2011年成功上市，成为A股“香精香料第一股”。

虽然头顶“香精香料第一股”的光环，但百润股份的营收体量并不大，2011年至2013年，公司营收从1.18亿元到1.28亿元，归属净利润从8447万元到9261万元。

2014年，百润股份开始转型，收购了巴克斯酒业，该公司主要生产“RIO（锐澳）”牌预调鸡尾酒，百润股份的主营业务发展为香精香料＋预调鸡尾酒（含气泡水）两大业务板块。

2019年财报显示，百润股份总营收14.7亿元。其中，预调鸡尾酒实现营收12.79亿元，在总营收中占比87.12%；食用香精实现营收1.81亿元，在总营收中占比12.33%。

回顾A股历史，热衷于转型的上市公司不在少数，但能做出一番成绩来的却屈指可数，百润股份显然是转型成功的典型代表之一。

募资10亿发力烈酒项目

2020年三季报显示，今年前三季度，百润股份实现营收13.24亿元，同比增长30.37%；归属净利润3.83亿元，同比增长67.65%。

仅在第三季度，百润股份实现营收5.37亿元，同比增长40.94%；归属净利润1.71亿元，同比增长86.47%。

分产品来看，百润股份的预调鸡尾酒业务产品销售情况良好，前三季度累计实现营收11.85亿元，同比增长34.33%；实现净利润2.97亿元，同比增长40.94%

今年第三季度，公司预调鸡尾酒业务实现营收4.84亿元，同比增长45.31%。百润股份表示，在此基础上，2020年度经营业绩有望继续保持增长。

由此可见，预调鸡尾酒已经成为百润股份最重要的营收来源。正因如此，公司也在不遗余力的增资扩产，为预调鸡尾酒业务保驾护航。

11月19日，百润股份公告称，公司非公开发行对象最终确定为易方达基金管理有限公司和上海东方证券资产管理有限公司，本次非公开发行股票1604.98万股，募资总额10.06亿元。

本次募资，扣除发行费用后余额为9.94亿元，将全部用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目，这意味着百润股份在烈酒板块的布局又前进了一步。

在2019年年报中，百润股份将“引导各方有利因素，加快公司主营业务发展，同时推进烈酒全产业链战略布局”作为2020年公司经营的主基调。

今年3月，百润股份全资子公司巴克斯与邛崃市人民政府签署《烈酒生产基地升级项目投资协议书》，在邛崃市“成都绿色食品产业功能区”建设烈酒生产基地升级项目。

5月，百润股份公告称，拟通过非公开发行股票，募集资金总额不超过10.06亿元，全额用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目。8月，证监会审核通过百润股份非公开发行股票事项。

目前，预调鸡尾酒业务是百润股份的营收主力，而伏特加和威士忌等烈酒是预调鸡尾酒的重要原料基酒，百润股份此番大手笔投资烈酒项目，实则为预调鸡尾酒业务保驾护航。

百润股份的烈酒项目建成后，将为RIO鸡尾酒的未来发展预留更多的威士忌基酒。通过发挥产业链协同效应，可以降低RIO的营业成本，同时提升原料品质，巩固百润股份的行业地位。

百润股份收购巴克斯疑云

别看现在的百润股份与巴克斯如胶似漆，但二者曾经分道扬镳，后来又通过一起“蛇吞象”式的天价并购才破镜重圆，并且这起并购疑点重重。

巴克斯成立于2003年，由上海百润及刘晓东等三名自然人股东共同出资设立，其中上海百润占股60%。成立至今，巴克斯始终专注于RIO预调鸡尾酒的开发、生产及市场开拓。

2006年10月，刘晓东等三名自然人股东将巴克斯40%股权转让给上海百润，巴克斯成为上海百润的全资子公司。本以为就此抱住“金主爸爸”的大腿了，没想到剧情还有反转。

2009年6月，百润股份将巴克斯100%股权以100元的价格，转让给刘晓东等17位自然人股东，其中刘晓东持股51.74%。脱离百润股份后，巴克斯进行了数次增资，共计1.25亿元。

2011年，百润股份成功登陆A股，当时公司主营业务为香精香料的研发、生产与销售业务。上市初期，百润股份业绩平平，从2011年到2014年累计净利润总额仅为2.2亿元。

2014年9月，百润股份宣布，公司拟发行股份方式收购巴克斯100%股权，交易作价56.63亿元。百润股份2013年年末总资产才6.53亿元，这起“蛇吞象”式的并购引发外界关注。

曾因“产品技术含量不高、大比例依赖代工且盈利能力不确定”被100元低价甩卖的巴克斯，又被百润股份以56.63亿元的天价买回来了，一出一进之间身家已经涨上了天。

并购之初，巴克斯曾做出业绩承诺，公司在2015年至2017年累计收益约18.56亿元，但其仅在2015年达成业绩承诺，三年间累计收益5.31亿元，与业绩承诺相差甚远。

值得一提的是，巴克斯大股东刘晓东，也是百润股份的大股东，截至今年三季度末，刘晓东对百润股份持有2.17亿股（占公司总股本的41.77%），位列公司第一大股东。

外界怀疑这起“蛇吞象”式的天价并购，存在向大股东利益输送的嫌疑。如今，百润股份股价节节攀升，实控人刘晓东的身家也跟着水涨船高。

目前，刘晓东对百润股份持股41.77%，按11月24日最新收盘价84.3元估算，刘晓东持股部分对应市值约189亿元，这个身价已经是各大富豪榜的常客了。

天量广告助推销量增长

2015年，国内预调鸡尾酒市场爆发，押中风口的百润股份瞬间化身为稀缺标的，叠加大牛市行情，股价达到历史最高点89.38元，短短1年股价暴涨13倍，一时间风光无限。

百润股份当年业绩也罕见爆发。财报数据显示，公司实现营收23.5亿元，同比增长107.28%；归属净利润5亿元，同比增长74.36%，直接秒杀上市多年的净利总和。

百润股份2015年营收构成显示，预调鸡尾酒业务占总营收比重高达94.13%，食用香精业务占总营收比重仅为5.8%。百润股份跨界预调鸡尾酒，对公司业绩提升明显。

在预调鸡尾酒销量大增的背后，广告功不可没。2015年，百润股份的销售费用高达9.23亿元，在热门综艺《跑男》及热播剧《何以笙箫默》《杉杉来了》中，有大量RIO的植入广告。

伴随预调鸡尾酒的火爆销售，大批玩家入场抢食，茅台、五粮液、洋河相继跨界预调鸡尾酒，但预调鸡尾酒市场在短暂爆发后迎来整顿，大批玩家在行业“洗牌”中黯然离场。

预调鸡尾酒作为舶来品，早年间都处于市场培养阶段，没有明确的饮用场景定位。多数消费者一时猎奇买来饮用促进鸡尾酒销量短暂爆发，却很难转化为忠实客户长久留存。

早期鸡尾酒以瓶装为主，售价一般在10-20元之间，相对其他瓶装饮料价格偏高，这就导致鸡尾酒市场没能形成规模效应，到2019年整个市场才20亿左右，与白酒相差甚远。

不过，在行业洗牌期，百润股份始终专注于预调鸡尾酒业务。在其他玩家退场后依然坚守阵地，也在预调鸡尾酒再次爆发后享受到了胜利果实。

2018年，百润股份推出全新RIO微醺，主打“一个人的小酒”，同时签下流量小花周冬雨作为代言人，努力打入年轻人市场。目前，灌装微醺单价在10元以内，价格更加亲民。

近年来，90后、00后等年轻消费群体逐渐崛起，对他们而言，白酒太辣，啤酒太苦，酒精含量低且口感丰富的预调鸡尾酒，反而成了新一代的网红饮品。

今年上半年，受疫情因素影响，居家隔离期间饮食消费大爆发，加上定位于“一个人的小酒”的RIO微醺与单身经济及宅经济高度契合，百润股份业绩大增。

2020年半年报显示，百润股份实现营收7.88亿元，同比增长24.03%；归属净利润2.12亿元，同比增长55.02%。

其中，预调鸡尾酒业务实现营收7.02亿元，在总营收中占比89.02%，产品毛利润达到69.36%。市场调查显示，RIO鸡尾酒的市占率已经超过80%，是国内当之无愧的“鸡尾酒一哥”。

市场竞争格外激烈

预调鸡尾酒的主要成分是基酒、果汁、糖、水等，在调配后充加二氧化碳制成，这就决定了预调鸡尾酒技术含量较低，行业门槛并不高。

正因如此，预调鸡尾酒市场竞争格外激烈，早年间国内预调鸡尾酒市场主要由冰锐、爵士等国外品牌垄断，但经过2015年后的行业大洗牌后，国内品牌逐渐崭露头角。

即便如此，预调鸡尾酒仍属于小众品类，相对于白酒的正式与啤酒的洒脱，预调鸡尾酒更需要搭配喝酒时的气氛和环境，而缺乏足够消费场景也限制了鸡尾酒的发展空间。

目前，白酒、啤酒仍是国内酒类市场的主流产品，即便是知名度稍差的黄酒，总体销量也比预调鸡尾酒多得多。数据显示，预调鸡尾酒在整个酒类市场占比仅有0.12%，实在少得可怜。

在预调鸡尾酒领域，百润股份不乏竞争者，例如A股白酒类上市公司泸州老窖（000568.SZ）。近年来，泸州老窖推出“百调”鸡尾酒系列产品，正面迎战百润股份。

其实，百润股份的竞争对手不止局限于酒类产品，而是市面上流行的所有饮品，包括可乐、星巴克等传统饮品，以及近年来炙手可热的喜茶、奈雪的茶等新派茶饮。

虽然市场竞争格外激烈，但预调鸡尾酒未来前景不错。根据行业数据推测，现阶段整个预调鸡尾酒行业的规模有154亿元，国内预调酒市场处于高速增长阶段，远未达到天花板。

目前鸡尾酒是供给驱动需求，这就需要品牌方通过不断的运营刺激消费者购买，通过行业合力对市场进行教育，在这个过程中寻找机会，将预调鸡尾酒行业转变为由需求推动的行业。

中国人热衷饮酒，需要喝酒的社交场景不胜枚举，关键是要找到那个与鸡尾酒高度匹配且交集最多的场景，然后将鸡尾酒深度植入，才能推动鸡尾酒走向更宽更长的赛道。