股价过度低估是银行推进国企改革的最大障碍，申银万国认为，银行股估值修复至PB1.1-1.2X以上是银行股未来一年必然的价值盛宴。

银行层面国企改革路径包括引入战投、员工持股、资产重组。对银行而言，引入战投和员工持股的最优方式将采取定增方案，既可补充资本，又使得资本和劳动有机结合，提升银行经营效率。资产重组开启银行二次成长的战略机遇期。

国企改革将促进银行以兼并重组实现资产规模扩张和金控集团，全方位提供综合金融服务，充分发挥协同效应，以体现金控集团平台价值。从海外经验看，并购价值为正通常伴随估值大幅提升。

2015年，自上而下，宏观经济和金融环境推升银行股估值修复弹性，量化定向工具、降准、降息等将刺激实体需求回暖，房市崩溃预期减弱，43号文为银行平台贷提供新出路，两者极大降低银行系统风险发生概率。

与此同时，2015年的增量资金是保险的配置资金和外资，真正意义的投资"正规军"，有望填平A股银行的价值洼地。目前A股银行PB仅1X，而全球平均PB水平为1.7倍，其中亚太发达地区的PB达1.4倍，北美地区PB1.5倍。A股银行估值有望看齐国际，尚存至少50%的上涨空间。

自下而上，国企改革主题将催化行业龙头，首推浦发银行、兴业银行，以及业绩拐点、机制灵活的民生银行，和业绩高速增长且具有金融集团协同优势的平安。

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