大家好，近期家电行业市场关注度较高，一个是董事长大幅度增持自家股票，一个是董事长打折买自家股票，市场参与者也是对其投资价值议论纷纷。借此机会，今天我们来分析一下白色家电行业。还是那句老话，行业分析本就是极为复杂且需深度对比的研究过程，短短一两千字的文章是不可能完整阐述所有相关的内容，老伊只能拿出我们此前未分析过的或者较为重要的内容进行评估与分析，还请朋友们理解。

老伊相信，对于白色家电朋友们肯定是极为熟悉的，毕竟现在家家户户都离不开空调、冰箱和洗衣机，即便是地理位置上有差距，那么家里至少也会有其中两种家用电器吧？因此，作为一个投资者最先出现的疑惑是：未来白色家电的空间究竟还有多大？毕竟近一段时间白色家电的表现并不是很好，像是中原证券就给出了相关的负面数据：2021年4月空调行业线上、线下市场销售量分别为168.34万台和79.6万台，规模较2021年3月下滑明显，同时两终端市场销售量同比增速均下降至负值水平，分别为-28.84%和-25.42%。所以，白色家电是否已经到达增长的瓶颈期？必然是投资者关心的首要问题。

以空调举例，与发达国家相比，比如我们的近邻日本，国内的保有量还是稍有差距。具体来说，我国城镇的空调保有量较日本户均少1.2台，对应潜在的需求空间为3亿台左右。由此我们可以得知，未来空间还是有的，但已经不算太大了。

还是就空调而言，美的和格力两大巨头的市占率已经超过50%，CR4的市占率也接近80%，未来的增长空间确实有限。

讲到这里老伊说句题外话，相信朋友们应该知道行业龙头市占率提升的潜力对投资价值的重要性了吧，所以大家莫要轻视目前食品行业的投资机会。毕竟在食品行业中，细分领域龙头企业市占率提升的空间相比白色家电还是很大的。

言归正传，那么家电行业的投资价值大吗？这里要从两个角度来分析：第一个逻辑是期限。如果说从绝对长期的角度进行投资，那么白色家电行业的投资价值肯定不如食品饮料、医疗健康行业，毕竟需求是无限大的。但从中期也就是5-10年这个维度来看，白色家电的投资价值还是有的。第二是短期也就是一到两年，白色家电的投资不确定性较强，不过一旦度过这个时期，白色家电的增速可能会迎来一个大飞跃。

我们重点说说第二个投资逻辑，也就是一到两年的不确定性问题。

显然，近两年家电行业都不会很好过，最主要的原因是因为大宗商品的价格问题，毕竟在家电行业中，生产成本主要就是来自于铜、铝、锌等有色金属，当成本价格提升时，务必会影响到企业利润。另外一个不确定性就是世界经济依然受疫情的影响，白色家电作为可选消费品，在大环境不佳经济不景气之时，确有销售下滑的风险。

在应对不确定性方面，格力的基础显然好于美的，因为格力对于原材料的储备是要高于美的集团的。过去几年，由于美的实行的是低库存高周转的营运模式，在大宗商品整体价格下行的情况下，增厚了企业利润。而格力虽有对供应商的强大管理能力，但也累计了大量的渠道库存，在大宗商品跌价时，格力要计提的跌价准备比美的多。但在大宗商品价格暴涨的今年，格力的库存显然对其帮助更大。从这个方面来说，格力比美的有优势。

从收入结构上看，2020年美的集团在国外的收入占总营收的比例为42.6%，略低于国内的营收占比57.4%。而格力绝大多数的收入都是在于国内，国外的营收不仅占比少，且毛利大幅度低于国内，在人民币升值和外国疫情不确定的情况下。格力优势更大一些。

因此，从中短期的角度看，老伊认为格力的优势大于美的。但从中长期的角度看，老伊认为美的的优势会大于格力。

原因一，美的在全球布局要早于并好于格力。要知道品牌认可口碑建立是需要时间的，显然美的已经度过这个阶段，在国内白色家电即将触及天花板的情况下，美的的全球化布局优势已经开始显现。像2020年，在大宗商品还未过分上涨，全球的经济都很低迷时，美的的全球化战略率先将企业来回到正轨上。

原因二，美的的多家电布局抵御单一品种价格及需求冲击的能力更强。虽然说美的没有一个能常年稳居第一的家电单一品，比如格力在空调方面就是老大，海尔在洗衣机方面就是第一，老板在油烟机方面的品牌影响力最大，但综合来说，美的在家电的细分领域中都有所涉及，且市占率均不处于落后的位置，并且在去年第二季度，美的的空调市占率一度超过了格力。同时，美的线上销售增速，确实好于其它同类产品。

所以从中长期的角度看，美的的优势会大于格力。

至于其它方面的比对，主要就是股价对应的估值问题，显然由于格力的股价近两年一直徘徊不前，其估值必然更有优势，在加上今天格力修改了第二期回购股份的用途，从员工激励变为注销，短期利好比美的更多一点。

综上所述投资者应该理解到，国内白色家电的双寡头局面已没有改变的可能，谁是老大其实根本无法辨别，只能说从投资的角度看，在不同的时间维度下，谁的投资机会更大一些罢了。

还是那句话，行业的分析不是一两千字就能完全阐述清楚的，比如上一轮家电抢购潮距离当下的时间大概是多久？叠加计算家电使用时长，下一轮家电更换潮什么时候到来？这都是值得投资者探究的问题。

备注：文中涉及的个股和行业均不建议投资者进行投资，我们只是举例子讲方法，而且存有老伊个人极大的偏见，谢谢。

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