医药真正的白马或许并不多

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近日，医药股的最重要的靴子彻底落了地，新医保目录出台，并将于2020年1月1日开始执行。这是国家医保局成立后第一次全面调整，是2000年第一版药品目录使用以来对所有药品的一次全面梳理，目标是为了规范市场价格，并降低医保支出。医药股也近日走强，也是因为前期调整时间较长，分化也比较充分，接下来的行情我想会有相当大的表现。

对上市公司，我会定期不定期地从个人的认识角度来做一些研究，并以此指导自己在接下来的投资选择，包括前期对医药行业的判断，以及对八大名酒和茅台的分析，有兴趣可以看一下之前3月份发的文章《茅台边际效益已现递减，第一名酒未来是否仍能风光依然？》（上和下）等等。从投资者角度来看，康美这个事情最大的影响就是使投资者对医药股的业绩产生了怀疑，医药股毕竟是蓝筹的主要代表之一，康美历史上的表现是高分红、高业绩和高成长，但如此三高企业都可以虚假，那么不由得我们不重新审视一下目前所有的医药上市公司，重新甄别哪些究竟是真正的白马和龙头。

一、对于医药类上市公司的几点基本认识

第一点呢，就是医药这个行业的特性。医药行业是高附加值产业，在世界范围内都具有高收益和高增长特点。医药具有消费属性，医疗高支出问题是全球难题，这是连发达欧美国家治理了几十年都解决不好的难题。靠一两条措施就冲击医药这个行业造成行业拐点是不现实的，因此，中远期看，至少几十年内医药在全球仍是高利润行业。

第二点呢，就是A股医药上市公司的总体情况。首先就是医药板块是绩优板块是无疑的，投资者将它与白酒同列，但其上市公司的数量却远远多于白酒数倍，大致可以分为中药、西药、器械、服务、销售五大类，但如果细分则白酒更复杂；其次，正因为医药上市公司很多，因此不是所有的医药股都是白马和龙头，也不是所有的医药股都具有长牛性；再次，就是医药公司也是公司，也避免不了财务虚假的情况出现，比如康美。

二、医药行业真正具备白马属性的条件

大致几点：市场排他性、技术领先性、规模性和市场认可度，如果非要再加上一条，就是管理层是不是重视市值管理。

市场排他性，是保证产品的定价权和竞争垄断性的前提，比如祖传秘方、专利等；

技术先进性，这个是保证后来者或同行无法比拟的基本特征，不能是广告，而是实打实的技术先进；

规模性和市场认可度，如果一个企业没有特别的技术或排他性，那么规模也是一条优势，因为规模越大，同质品越会比别人便宜，同时也说明市场占有率高；

市值管理，对上市公司而言，如果不用股票去做质押或自己炒作自己的话，那么股价实际上对大股东和公司本身没有任何意义，低了反而会减少分红的压力。所以，对于一个公司而言，是否重视市值维护实际上代表的是一种对中小股东负责的态度，这点很重要。

三、K线技术图形的筛选

对于上市公司，除了业绩和产品要牛之外，管理理念上一定要重视市值维护。通常会表现在K线形态上，对于那种高震荡造题材的K线形态应当剔除出去。理想的形态大致有这样几种可以采纳，这个在以前的白马特征的文章《图解什么才是财务专家眼里的白马股》中分析过：

四、筛选后的白马龙头罗列

很多行研喜欢按照原创药、防治药、中药等分类寻找白马，我认为兼具几个条件的才能形成一个真正的白马，所以下面并不是完全是按传统方式进行归类。

1．产品具有秘方（6只）

秘方类企业当然是集中于中药企业，能够成为白马的不多，大致有云南白药、片仔癀、同仁堂、马应龙和白云山，其中同仁堂和白云山算是近似综合性企业，产品多，其他三个主打一类有秘方产品。另外，东阿阿胶也算一只，这只股的最大问题是前提资本运作过强，释放远期收益太快，这就是前文说的市值维护理念问题，大股东华润的急功近利才导致其出现问题。在中药中还有想九芝堂、广誉远、天士力、丽珠集团等，虽然走势较强也有传统古方，但是尚构不成市场壁垒，谨慎原则而排除。

2．规模致胜及市场覆盖大（7只）

规模而言，西药的企业要占主力，但真正构成规模制胜的不多，可以选出复星医药、恒瑞医药、华东医药三只，疫苗企业中的长春高新、智飞生物、康泰生物以及血液制品的华兰生物，复星是常用药龙头，恒瑞是抗癌药龙头，华东出口力量强劲，疫苗两家和华兰在领域内产量高，且覆盖面大，基本是技术壁垒加市场垄断。

3．医药服务业务（4只）

随着医药行业的发展，药服企业逐步进入投资者视野，这个细分行业主要靠规模和积累，也是未来的高成长行业，可以大致选出泰格医药、金域医学、昭衍新药3只。此外，爱尔眼科作为医疗诊断和治疗综合服务的公司也可以归于此类。

4．医疗器械行业（2只）

这个行业其实很难选择，器械制造门类众多，但是很多股票并不注重维护市值或业绩缺乏透明，选择较难，这类股的股性并不太好，不过近期的迈瑞医疗和山东药玻走出了稳定长牛的形态，可以算两只。而象开立医疗、鱼跃医疗、万东医疗、三诺生物等虽然市场很好，但股价走势属于大平台长久盘整然后阶段性上台阶形态，这可能与制造类企业容易受经济大环境影响的缘故，这类股并不建议作为好的白马对待。

此外，还有一些专卖品的生产销售企业，比如麻醉药品的生产，这个是专营专产的，国药股份、恩华药业也值得看一看。对于医药销售的药房企业是纯竞争性行业，并不具有排他性，可以忽略。还有一些单方有专利或类私的，比如信立泰、天士力、贝达药业等，也具有较好的收益性。总体来看，能够进入真正白马和龙头的，严苛的选取，不过总计20只出头。

医药板块未来仍会保持高增长，没必要高估带量采购等措施对股价的损害。日前， 国家卫生健康委表示目前我国60岁及以上人口数近2.5亿，失能老年人超过4000万，老龄化明显，医疗需求肯定会持续加大。