2022-01-06平安证券股份有限公司王德安对上汽集团进行研究并发布了研究报告《自主高端纯电车箭在弦上》，本报告对上汽集团给出增持评级，当前股价为20.61元。

上汽集团(600104)

平安观点：

窗口期仍在，上汽自主高端新能源车箭在弦上。我国高端车容量较大，高端新能源车竞争尚不激烈，新能源车消费结构暂呈不成熟的“哑铃型”。上汽自主品牌分层发展，主打“科技”的飞凡和主打“智能豪华”的智己独立运营，兼具丰富产业资源与新机制活力，入场尤未晚。上汽自主具备打造单品爆款的成功经验与实力，2022量产的高端智能车智能硬件处于第一梯队，在零束、Momenta等科技企业加持下，上汽新一轮高端化突破有望获得成功。

体制改革释放灵活性，内生+外合掌控智能车核心技术。较早组建软件、云计算、人工智能、大数据和网络安全五大中心，零束科技独立，预计2024实现电子电气架构中央集中+区域控制，支持L4+智能驾驶。与无人驾驶独角兽Momenta深度合作，上汽自主量产车高阶辅助驾驶与Robotaxi齐头并进。推动集团14家科创型公司分拆上市、解放市值。

合资底部已现，重整旗鼓再出发。2021年上汽大众和上汽通用的业绩或已见底，2022年两大合资有望迎来业绩边际改善。短期看上汽大众ID.3上市将带动ID系列再上新台阶，奥迪品牌有望成为上汽大众新的盈利动能，长期看大众全球战略转型坚决，有望在智能新能源时代赢得一席之地。上汽通用三缸切换为四缸，品牌价值逐渐修复，商务车龙头地位稳固，奥特能纯电平台车型陆续上市有望提振上汽通用新能源车销量。

盈利预测与投资建议：上汽自主高端智能车量产上市将开启上汽自主品牌市值重估通道，合资公司利润底部即将迎来边际修复。我们认为公司估值处历史底部，市场缺乏对上汽高端新能源品牌的重估。鉴于公司2022年自主与合资有望迎来边际改善，我们调整公司2021/2022/2023年净利润预测为260/300/324亿元（原盈利预测为260亿/279亿/292亿），维持“推荐”评级。

风险提示：1）缺芯影响超出预期；2）飞凡、智己新车销量不及预期；3）公司海外销量不及预期；4）合资品牌销量下滑，公司造血能力减弱。

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为29.94；证券之星估值分析工具显示，上汽集团（600104）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)