炬华科技--10倍PE的智慧配电，南网十四五弹性最大标的！

【南方电网】印发十四五发展规划，金额：南网规划十四五期间投资约6700亿元。十三五，南网投资约4433亿元。其中配网是核心，南网规划将配电网建设列入“十四五”工作重点，规划投资达到3200亿元，占总投资比例近50%，智能电网是配电侧的核心环节。

智能电表经历了几轮需求周期。 第一阶段： 2009 年至 2014 年，智能电网规划开始实施，南方电网和国家电网智能电表招标金额逐年上升，智能电表行业进入快速发展期。第二阶段： 2015 年至 2019 年，由于国家电网用户覆盖率的全面提升，智能电表招标金额逐年下降，至 2019 年跌入谷底，行业进入调整期。第三阶段： 2020 年起，行业电表轮换需求增加。根据国家质量监督检验检疫总局颁布的《中华人民共和国国家计量检定规程》，智能电表属于强制检定设备，到期需要撤回校验或更换， 1 级和 2 级智能电表的更换周期为 8 年。2020 年开始，智能电表开始逐渐进入轮换周期的高峰。

按照上图，2012-2016为电网招标大年，推后8年为新一轮招标，即2020-2024年为新一轮招标大年。泛在电力物联网提供想象空间。 智能电表作为泛在电力物联网建设的关键终端设备之一，对于电网打造状态全面感知、信息高效处理、应用便捷灵活具有重要支撑作用。泛在电力物联网拥有巨大的应用潜力，未来还将继续升级。根据国家电网数据显示，目前国网系统接入的终端设备超过 5 亿只，国家电网规划预计到 2025 年接入终端设备将超过 10亿只。到 2030 年，接入的终端设备数量将达到 20 亿只，整个泛在电力物联网将是接入设备最大的物联网生态圈。 智能电表市场化程度较高，与国家电网招投标需求关联度较高，下游客户主要为国家电网和南方电网，下游行业高度集中，从事智能电表生产的企业较多，竞争格局较为分散。炬华科技 2019 年市场份额约为 3%，对比其他同行市场份额，炬华科技市场份额处于较高水平。

公司资产负债表扎实， 2021年货币资金占总资产比重高达 52%， 公司账面货币资金 13.3 亿元， 公司流动资产占总资产比重达 81%。 公司账面现金约 13.3 亿元， 扣除现金后市值约 32 亿元。

再看估值，公司2022年估值为10被，2023年为8倍，远低于历史平均 PE27 倍，由于公司周期属性较强， 参考历史估值波动中枢更合适， 由于判断智能电表更新需求向上， 公司估值具备修复空间，修复到历史估值中枢27倍，则上行空间为170%。