A股估值最“便宜”的行业已处于历史低位，分析师看好安全边际较高已极具性价比，相关龙头综合实力位居全球第一

建筑（中国铁建、中国交建、中国能建）：

目前建筑行业估值处于过去十八年的0.19%分位，一级行业中最低，并且综合过去几年来看，近年行业盈利能力总体平稳，银河证券龙天光看好行业安全边际较高，可以重点关注低估基建龙头和绿色低碳建筑；

2021年下半年专项债发行明显提速，龙天光认为在净出口增长空间有限以及房地产投资受调控的背景下，基建投资作为稳增长的作用会凸显，预计明年基建投资有望回升，并且行业集中度提升有望使龙头更为受益；

“十四五”规划提出要发展绿色建筑，龙天光认为“碳中和”及“碳达峰”成为政策关注焦点，建筑效率提升、节能及减排、绿色污染少等成为未来发展趋势，减碳排放工程有望迎来高增长，细分赛道包括抽水蓄能电站及装配式建筑；

风险因素：固定资产投资增速大幅下滑的风险、应收账款回收不及预期的风险、新签订单不及预期的风险。

截至2021年11月26日，建筑行业动态PE为8.54倍，估值处于历史低位，然而与低估值不对等的是，近年行业盈利能力总体平稳。

今日，银河证券龙天光深度覆盖建筑行业，我国基建龙头企业在技术、经验、管理、资金等方面综合实力位居全球第一，考虑到基建是逆周期调节和稳增长的重要抓手，看好基建投资迎来质变。

目前建筑行业估值处于过去十八年的0.19%分位，一级行业中最低，安全边际较高，可以重点关注低估基建龙头和绿色低碳建筑。

低估值基建龙头：基建从量变过渡到了质变，行业集中度提升有望使龙头受益

近年来我国基建注重补短板，信息化和智能化程度提高，技术输出到全球100多个国家。基建从量变过渡到了质变。

2021年下半年专项债发行明显提速，2021年11月，国务院常务会议指出，加快今年剩余额度发行，做好资金拨付和支出管理，力争在明年初形成更多实物工作量。

展望明年，龙天光认为在净出口增长空间有限以及房地产投资受调控的背景下，基建投资作为稳增长的作用会凸显，预计明年基建投资有望回升。

目前，八大建筑央企新签订单市占率从2013年的24.38%提升至2020年的34.49%。

龙天光认为龙头企业在资质、品牌、资金等方面竞争优势明显，集中度或将进一步提升，重点公司包括：

（1）基建施工央企：中国铁建、中国交建、中国电建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国能建等；

（2）地方基建国企：上海建工、隧道股份、四川路桥、安徽建工、山东路桥、粤水电等；

绿色低碳建筑：“双碳”获政策加持，减碳工程迎来发展机遇

“十四五”规划提出要发展绿色建筑，龙天光认为“碳中和”及“碳达峰”成为政策关注焦点，建筑效率提升、节能及减排、绿色污染少等成为未来发展趋势，减碳排放工程有望迎来高增长。

由住房和城乡建设部、国家发展改革委等7部门印发的《绿色建筑创建行动方案》则明确，到2022年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%。

（1）抽水蓄能电站具有翻倍空间；

我国抽水蓄能在电力系统中的比例仅占1.4%，且抽水蓄能成本比化学储能低。

根据国家能源局的规划，“十四五”抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到6200万千瓦以上，“十五五”再翻一番，2030年达到1.2亿千瓦左右。

重点公司包括：中国电建、中国能建、粤水电、安徽建工等。

（2）装配式建筑是绿色建筑发展方向之一，未来发展潜力大；

装配式建筑能大幅减少建筑垃圾，提高建筑效率，是绿色建筑发展方向之一，龙天光预计我国装配式建筑面积占比有望在2026年达到30%。

其中钢结构建筑不仅具有较高的施工效率，而且能节约大量的人力，有望后来居上，重点公司包括：鸿路钢构、杭萧钢构、东南网架、精工钢构、富煌钢构等。

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