2022年“困境反转”潜力板块，上一波景气周期龙头股两年涨了10倍，分析师称已有大资金开始布局

养猪（傲农生物、巨星农牧、牧原股份）：

从成本端来看，2022年生猪养殖成本较难出现较大幅度的下降，2022年生猪出栏量在7.0-7.1亿头，供大于需矛盾主要出现在2022年上半年，行业产能去化持续；

此轮行业产能去化幅度有望达到15%左右（较2021年5-6月高点），若若2021年12月至2022年2月行业能繁母猪去化幅度超预期，那么2022Q4季度生猪出栏量预计出现变数；

开源证券陈雪丽发现上轮猪周期对投资者教育明显，生猪养殖企业的股价启动明显领先于猪价拐点，今年9月份已有资金净流入养猪板块，看好牧原股份（行业养殖成本领先）、温氏股份、新希望，傲农生物（周期反转带动优异业绩弹性）、巨星农牧（兼具养殖成本优势及资金优势）；

风险提示：疫情不确定性或打乱行业产能节奏；宏观经济不确定性等。

2022年“困境反转”潜力板块，上一波景气周期龙头股两年涨了10倍，分析师称已有大资金开始布局

养殖行业尤其是养猪2021年遭遇周期性低谷，全行业陷入亏损境地。但展望2022年产能预计将在上半年充分去化，重新进入上行周期。开源证券陈雪丽最新深度报告覆盖行业，认为当前“猪周期”全面配置时点已至，资金已从9月份开始初悄然开始新一轮猪周期的布局，看好上市公司包括：

行业养殖成本领先的牧原股份；生产指标加速恢复，成本快速下降的温氏股份、新希望；周期反转带动优异业绩弹性的傲农生物；兼具养殖成本优势及资金优势的巨星农牧；相关受益标的天康生物。

2022年上半年高成本将支撑行业产能去化持续，“猪周期”全面配置时点已至

非洲猪瘟抬高行业养殖成本已成行业共识，2020年以来饲料成本、仔畜、人工成本显著升高。

其中饲料成本升高主要是原料价格上涨影响；仔畜成本升高主要系仔猪、种猪补栏需求增长，供小于求呈现初高溢价；人工成本的提升则主要系单头利润兑现增加，代养合约中允诺代养费及额外奖励提高。

结合农业农业部的监测，11月行业生猪养殖全成本均值约15.6元/公斤，其中规模长养殖成分约为16元/公斤，散户养殖成本约为15.3元/公斤。

整体看2022年大宗农产品价格易涨难降，因此从成本端来看，2022年生猪养殖成本较难出现较大幅度的下降，预计2022年行业养殖成本在14.5-15.0元/公斤。

产能：2022年生猪出栏量在7.0-7.1亿头，参考2014-2018年全年生猪产量，正常年份生猪消费需求平衡量约6.7亿头，因此2022年生猪出栏7.15亿头预计出现供给过剩。

而根据测算，生猪出栏量供给矛盾预计主要出现在2022Q1-Q2季度，2022年Q3-Q4供给超出量较小。若2021年12月至2022年2月行业能繁母猪去化幅度超预期，那么2022Q4季度生猪出栏量预计出现变数。

此轮行业产能去化幅度有望达到15%左右（较2021年5-6月高点）。生猪产能去化节奏及去化幅度与亏损幅度及时长呈现正相关，因此2022年上半年行业产能持续去化确定性较强。

ASF（非洲猪瘟）增强市场猪周期理解，板块资金流入已悄然发生

开源证券对近两轮猪周期（2015.04-2016.05及2018.08-2019.11）猪价与股价的反应节奏进行了复盘。

其中：2015年，生猪养殖企业股价反弹的节点领先生猪价格反弹1个月左右，无明显领先迹象。

而2018年8月猪周期，畜养殖板块主要生猪养殖企业的股价启动均相较猪价反弹出现明显的领先效应。此轮“史诗级”猪周期对市场的教育意义是前所未有的，市场整体已对生猪养殖业观察指标拥有了较为广泛的理解。

因此展望新一轮猪周期行业，资金抢跑逻辑便不难理解。从近期畜养殖板块资金的净流入情况来看，猪周期的布局已在9月初悄然开始。

调研相关上市公司

傲农生物 巨星农牧 牧原股份

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