医药行业底部滞涨公司，未来3年业绩有望年均增长52%，还积极切入宠物蓝海市场打造第二成长曲线

康华生物（300841）：

公司独家产品人二倍体狂犬疫苗具有安全性高、免疫原性好、保护持续时间长等优势，当前渗透率仅5.6%，当前处于快速放量阶段；

公司结合人用疫苗生产工艺打造优质宠物狂犬疫苗，目前已储备2款宠物狂犬疫苗，打造第二增长曲线；

海通证券余文心预计公司2021-23年归母净利润为5.87/8.6/13.64亿元，2021-23年复合年均增长率为52%，保守给予公司2021年40-45倍PE，对应每股价格合理价值区间为261.07~293.70元（当前175.83元），给予“优于大市”评级；

风险因素：产品批签发不及预期风险、市场竞争加剧风险、疫苗板块估值波动风险。

医药行业底部滞涨公司，未来3年业绩有望年均增长52%，还积极切入宠物蓝海市场打造第二成长曲线

近期调整多时、位于底部的消费、医药领域细分标的得到了市场的高关注度。海通证券余文心今日覆盖生物医药领域康华生物，公司当前独家产品人二倍体狂犬疫苗快速放量，业绩高速增长；此外，公司切入宠物犬免疫市场、已有产品储备，叠加其他多个疫苗项目进入临床试验，打造第二增长曲线可期。

余文心预计公司2021-23年归母净利润为5.87/8.6/13.64亿元，2021-23年复合年均增长率为52%，保守给予公司2021年40-45倍PE，对应每股价格合理价值区间为261.07~293.70元（当前175.83元），给予“优于大市”评级。

二倍体狂犬疫苗快速放量

康华生物主营业务产品包括冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗；其中康华生物生产的狂犬疫苗为目前国内唯一经中检院批签发上市的人二倍体狂犬病疫苗。

人二倍体细胞狂犬病疫苗被世界卫生组织称为预防狂犬病的黄金标准疫苗，接种后可产生可靠的免疫应答，产生高滴度的中和抗体，无严重的不良反应。

公司冻干人用狂犬病疫苗打破了国内狂犬病疫苗一直沿用动物细胞制备的局限，具有“无引入动物源细胞残留DNA和动物源细胞蛋白”、安全性高、免疫原性好、保护持续时间长等优势。

2017年后，公司商业化进展迅速。2017-2020年，公司二倍体狂犬疫苗产能利用率由33%上升至约100%；覆盖疾控中心数量由144家上升至1667家。

当前康华生物二倍体狂犬疫苗2020年批签发385万支，渗透率仅5.6%，还具有较大空间。

2021-23年公司股权激励净利润目标分别为5.7/8.5/13亿元，目标2020-23年净利润年均复合增长率47%。

快速扩充产品储备，第二增长曲线宠物疫苗初现端倪

犬只免疫可阻断狂犬病传播。

2021年1月，《中华人民共和国动物防疫法》出台，其中规定“单位和个人饲养犬只，应当按照规定定期免疫接种狂犬病疫苗。

当前中国城镇犬猫数量达到10084万只，且每年还在以9%~10%的速度增加，而疫苗批签发不及城镇宠物数量三成，其中，国外产品份额占三分之一，国内产品份额占三分之二。

康华结合人用疫苗生产工艺的优势，与杭州佑本生物合作生产优质动物疫苗，目前已独家代理2款兽用狂犬灭活疫苗：

（1）康华参股爱宠生物（原一曜生物），并获得其“狂犬病灭活疫苗（PV/BHK-21株）”产品满足上市条件后的全球独家代理销售权；

（2）康华动保获得杭州佑本宠物狂犬病灭活疫苗在中国宠物医院线上线下全渠道的总经销商，负责除生产及供应以外的市场及商业运作，该代理期限截至2032年12月31日。

自主研发与外部权威机构联合开发结合，多款项目即将进入临床试验

其他产品方面，公司拥有多款在研项目，其中六价诺如病毒疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、四价鼻喷流感疫苗、人用狂犬病（人二倍体细胞）固定化生物反应器培养工艺有望于2022年进入临床试验阶段。

此外，公司上市以来公司参股艾博生物、广西爱宠生物（原一曜生物）、成都可恩生物等标的，涉及mRNA技术平台、动物狂犬病灭活疫苗、结核病诊断及膀胱癌治疗生物制品领域。

调研相关上市公司

康华生物

郑重声明：所有研报文章和每日点评分析，并非投资建议，栏目发布的所有内容仅供参考，据此做出的任何投资决策与本栏目作者无关。

我是金融市场中漫步，喜欢我的研报文章和每日点评分析，欢迎大家 转发、点赞、关注。

我会经常与大家分享金融市场中有参考价值的研究报告和每日复盘分析。