消费板块底部反转的“种子选手”，打通上下游产业链、C端布局逐步获得认可，未来2年业绩预计年均增5成

圣农发展精要：

公司深耕白羽肉鸡养殖、食品深加工行业达到38年，2020年由于鸡肉价格下跌业绩出现下滑，但公司养殖端积极扩张降成本、食品端不断发力打通全产业链，中信建投证券武超则预计明年行业景气度恢复，公司2021-2023年实现归母净利润10.49/17.55/26.47亿元，同比-48.6%/67.3%/50.8%，对应当前股价PE分别为23.1x/13.8x/9.1x；

去年公司全年屠宰量步入5亿羽大关，预计到2023年可达产7.5亿羽，未来规划2025年养殖端产能达到10亿羽，白羽鸡种源摆脱国外进口，自主育种的祖代、父母代、商品代鸡的覆盖率将达到100%；

圣农食品B端拥有百胜、麦当劳、等优质客户群，C端进驻了各大电商平台，公司计划到2024年食品业务销售额达到100亿，其中2B端占70亿，2C端占30亿；

风险提示：鸡肉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、发生疫病的风险、规模扩张可能带来的管理风险等。

在全球逐步进入高成本的背景下，近期英国近百家肯德基因缺鸡被迫关门的新闻将投资者的关注再度拉回养殖业，虽然国内目前养殖业因处于猪价低谷期而景气度有限，但农业分析师普遍认为，一旦明年年中后猪价进入反转周期，养殖业景气度有望再次拐头向上，业绩弹性将再次显现。

今日中信建投证券武超则团队覆盖了一家养鸡行业中具有强阿尔法属性的标的圣农发展，公司在白羽鸡行业深耕达38年，目前已经全产业链运作，未来公司在养殖端依靠降成本和规模扩张熨平周期，发力后周期属性的食品业务成为新的成长引擎，预计公司2021-2023年实现归母净利润10.49/17.55/26.47亿元，同比-48.6%/67.3%/50.8%，对应当前股价PE分别为23.1x/13.8x/9.1x，维持“增持”评级。

养殖业务跨越周期波动

公司深耕于白羽肉鸡生产及肉类食品深加工行业达到38年，是全球唯一的“自育、自繁、自养、自宰”白羽肉鸡全产业链公司。

长期来看白羽肉鸡的价格由供给端决定，短期来看受需求端影影响。

2020年，公司养殖板块全年屠宰量步入5亿羽大关，较上年提升了9.15%，但毛利率因鸡肉价格下滑，下滑至10%。

公司养殖业务正在稳步扩产，预计到2023年可达产7.5亿羽，未来规划2025年养殖端产能达到10亿羽。

此外，公司重研发，白羽鸡种源摆脱国外进口，自主育种的祖代、父母代、商品代鸡的覆盖率将达到100%。

圣农食品：“三位一体”打造核心竞争力

在食品领域圣农有三大优势：一是全产业链食品安全有保障；二是能够实现稳定持续、成本可控的量产；三是研发能力强，储备新品多，能够持续推出优质新产品。

2021年1-8月，公司肉制品深加工业务保持稳定，2021年8月鸡肉销售数量为8.67万吨，销售收入为9.38亿元。由于肉制品深加工业务毛利率高于传统养殖业务，随着公司食品化战略的不断推进，营收结构中肉制品占比将不断提升，将带动整体盈利能力提升。

此外，公司食品八厂即将投产，利用现有的冰鲜鸡肉原料进行腌制调理深加工，生产冷冻调理辣翅中、汉堡腿肉、九块鸡等腌制产品，供应国际快餐巨头及沃尔玛等商超。

食品九厂投资2亿元，新建10条肉制品深加工生产线，年产能4.8万吨；食品十厂新建8条以牛肉为主的肉制品深加工生产线，年产能4.8万吨。

渠道力：B2B、B2C渠道全覆盖

在大客户B端，公司拥有百胜、麦当劳、德克士、棒约翰、汉堡王、豪客来、宜家等优质客户群体。

在零售C端，公司产品进驻沃尔玛、永辉、盒马生鲜等国内外大型连锁超市的同时，亦进驻了各大电商平台，涵盖天猫、京东、顺丰优选等全国主要电商平台叮咚、美团买菜、每日优鲜等主要本地电商平台。

公司计划到2024年，食品业务销售额达到100亿，其中2B端占70亿，2C端占30亿。

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