医疗器械“小而美”布局“医美+胰岛素+大输液”相关产品，新产品周期明年开始放量，对应明年PE只有20倍出头

康德莱（603987）：

公司为国内少数拥有完整医用穿刺器械产业链的综合性企业，穿刺针类产品胰岛素针、留置针、美容钝针等产品有望快速放量；

公司胰岛素针与外资企业相比性价比优势强，有望迅速获得市场份额；

公司输液方向的留置针有望通过集采实现放量，美容针预计将于今年上市，明年快速放量；

德邦证券陈铁林预计公司2021-2023年有望实现归母净利润2.95/3.88/4.85亿元，同比45.6%/31.3%/25.1%，对应当前PE为29/23/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级；

风险提示：集采导致毛利降低风险、美容针销量不及预期风险、国外市场销售不及预期风险。

医药行业近期表现有所回暖，细分领域中有不少公司表现不错。德邦证券陈铁林今日覆盖医药辅材领域的上市公司康德莱，公司不仅拥有胰岛素针、留置针等产品，还开发出了美容钝针等新品类，预计公司2021-2023年有望实现归母净利润2.95/3.88/4.85亿元，同比45.6%/31.3%/25.1%，对应当前PE为29/23/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

穿刺输注行业龙头，产品有望迎来新一轮成长期

康德莱为国内少数拥有完整医用穿刺器械产业链的综合性企业，产品可分为穿刺针类（胰岛素笔配套用针、留置针等），穿刺器类（输液器、输血器等），针管（定尺管等）及配套产品（旋塞阀、肝素帽等）。

随着临床需求增加推动市场空间扩容，穿刺输注市场持续增长，2017年同比增长9.5%至395.6亿元，预计未来仍将保持稳健增长态势。

自主品牌成品针持续丰富，胰岛素针+留置针+美容针有望接力放量

公司近年重点对安全针系列、医美系列等产品进行了开发，并对活检针、安全留置针等产品进行升级迭代。

胰岛素针：国产替代空间足，极具性价比

胰岛素及胰岛素针的需求量伴随我国糖尿病患者稳定增长，目前胰岛素针市场的主要参与者多为国外企业。

康德莱的的胰岛素针极具性价比优势，且与BD、诺和诺德等品牌价格差距较大。

此外，公司新型的安全胰岛素笔针，定价相较老款更高，毛利率有望持续提升。

胰岛素针到2025年市场规模为128.1亿支，复合增速为40.1%。

留置针：通过集采实现快速放量

留置针主要用于医院住院患者的输注治疗，当前公司产品市占率位于低位，近期公司的留置针产品在青海、福建等地的升级带量集中采购项目中均有中标，有望快速打开市场，从而提升市占率。

康德莱留置针价格低，出厂均价约为3.4元/支，相较其他公司以价换量空间足。

美容钝针：新品上市为公司打开医美市场

康德莱的一次性美容包目前为国内首家获NMPA批准的含钝针的美容注射包类产品，预计将于今年上市，上市后有望促进国内美容穿刺产品的合规使用，并快速占领市场。

2025年美容针销量为1258万支，能为公司贡献约1亿元的收入。

德邦证券测算，未来公司胰岛素针、胰岛素针以及即将上市的美容针产品将逐步实现放量，预计成品针2021-2023年的增速为30%/35%/40%。

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