国科微20cm而上海贝岭跌停，安信证券给的目标价成了泡影，问题均处在业绩上

今天半导体表现略显平淡，涨幅不及创业板，但个股表现冰火两重天，国科微亮出20cm，也有上海贝岭的10cm跌停，问题均处在业绩上。

国科微前三季度营收18.76亿元，同比增长398.75%；归母净利润1.81亿元，同比增长11918.1%；扣非净利润1.63亿元，同比增长1352.82%。第三季度，公司营收、归母净利润与扣非净利润分别为9.24亿元、1.92亿元、1.93亿元，同比增长404.72%、783.27%和823.55%，无论前三季度还是第三季度，业绩均超预期，也因此今天再次收获一个涨停板。两个交易日两个20cm，够可以了。

东北证券研报指出，公司三季度以视频安防芯片为代表的产品放量刚刚开始，截止三季度末，存货7.39亿，同比/环比增长224.99%、12.7%；研发费用2.73亿元，同比增长151.22%，存货与研发投入提升为公司后续订单持续放量提供保障。第二东北证券认为公司视频安防芯片推出新产品，相比上一代，在工艺、CPU处理能力、ISP等方面大幅提升，已经得到大客户认可，未来有望带来持续业绩增长。

国科微的产品有存储（主控芯片）、机顶盒（高清解码）、视频编解码（智能视频监控芯片，面向视频安防）和物联网（多模卫星定位导航芯片），这其中支撑营收的产品是与长江存储合作的存储器主控芯片和智能视频监控芯片。2020年公司营收7.31亿，存储主控芯片4.73亿，智能视频监控1.24亿；今年上半年营收9.52亿，其中存储主控芯片8.88亿，智能视频监控0.35亿。智能监控芯片增速30%-50%，与下游海康威视、大华股份等营收增速相当，未来还是要看长江存储那边的经营情况。如果长江存储出货量放量，市占率提升，国科微也会沾光。

不过笔者认为国科微四季度再次超预期的难度还是很大。东北证券预计公司2021年全年营收31.68亿，净利润4.53亿，对应的四季度营收与净利润分别为12.92亿元、2.72亿元，分别同比/环比增长264%/40%、325%/42%，增速放缓。

至于上海贝岭的跌停，公司前三季度营收15.14亿元，同比增长68.84%；归母净利润5.07亿元，同比增长276.49%，看起来是不错的。但公司第三季度业绩出了问题，营收4.95亿元，同比增长40.47%，环比下降16.17%；归母净利润1.17亿元，同比增长146.95%，环比下降54.17%，第三季度是业绩拐点，已经明显向下了。

按产品类型，上海贝岭营收由电源管理（占比36.5%）、智能计量及SOC（占比18.4%）、非挥发存储器（12.7%）、功率器件及其他（8.4%）和集成电路贸易（24.1%）构成，这其中电源管理、集成电路贸易和智能计量及SOC是前三大营收来源。

2020年，公司智能计量及SOC增速不到2%，主要与国家电网等智能电表招标有关，营收具有阶段性特点，未来还是要看海外市场拓展情况，同时还要考虑市场的竞争。电源管理营收增速24%，车规级LDO实现量产销售，DC/DC进展也顺利，维持一个较高的增速还是有希望的。非挥发性存储器（EEPROM）和功率器件体量较小但增速较高，考验公司的营销能力和产品开发能力。至于高速高精度ADC，其市场规模本就不大，公司目前也是小批量销售，对业绩也没有太大的推动作用，估计也没有概念可炒（市场还不熟悉ADC）。

安信证券研报提到上海贝岭库存不足，但三季度末公司存货3.38亿，已经是近几年新高了，而笔者关注的是公司如何去库存。另外三季报披露后，开元证券将2021-2023年盈利预期由7.54/8.82/11.48下调至6.38/6.69/7.83，对公司后市有所担忧。安信证券研报提到，公司三季度营收波动与芯片库存不足以及亚马逊打击跨境电商所致，净利润下降与收入下滑及研发费用提升所致，认为公司产品结构改善及景气度依旧提升，长期发展逻辑并未受到影响，并给出48.2元的6个月目标价，目前来看这一目标价或许成泡影。

A股绝大多数公司没有业绩指引，业绩符不符合预期全靠券商研究员自己拍脑袋决定。市场又充满了投机，一旦看到业绩符合预期甚至不及预期，也就鸡飞狗跳了。