A股首家！机构大买近12亿元，低估值+高业绩弹性+高股息的A股稀缺红筹标的，资产遍及世界二十多个国家和地区

中国海油（600938）：

中国海油回归A股，本次公司回A是《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》发布后受理的首家登陆A股的红筹大盘股，盘后龙虎榜数据显示，三家机构合计买入近12亿元；

公司是中国最大的海上原油及天然气生产商，无炼油、化工等业务，是一个纯正的上游油气资产，2021年油气产量572.9百万桶；

公司增持上产持续推进，资产遍及世界二十多个国家和地区，桶油成本保持领先，是三桶油中油价上涨增厚业绩弹性最大的标的，国泰君安孙羲昱预计油价每涨1美元利润增厚约20亿元；

孙羲昱看好公司是低估值高股息上游品种，预计2022-24年归母净利润分别为1100/1185/1250亿元，同比增长56%/8%/5%，对应PE为6.5/6/5.7倍；

风险因素：原油价格大幅波动、增储上产、降本增效不及预期。

A股首家！机构大买近12亿元，低估值+高业绩弹性+高股息的A股稀缺红筹标的，资产遍及世界二十多个国家和地区

本周，中国海油回归A股，本次公司回A是《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》发布后受理的首家登陆A股的红筹大盘股，盘后龙虎榜数据显示，三家机构合计买入近12亿元。

国泰君安孙羲昱首次覆盖中国海油，公司是中国最大的海上原油及天然气生产商，2021年公司油气产量572.9百万桶，看好公司是低估值高股息上游品种，油价上涨业绩弹性大。

（1）中国海油是纯上游品种，油价上涨业绩弹性大，每涨1美元利润增厚约20亿元

公司拥有境内海上油气独家勘探开发权，无炼油、化工等业务，是一个纯正的上游油气资产。

2022-23年油价中枢将维持较高水平，根本原因在于长期capex投入的不足导致供给端缺乏弹性，预计价格中枢可能接近100美元/桶，并且不排除油价的进一步上行风险。

根据孙羲昱的测算，2021年公司桶油完全成本约38美元/桶，是三桶油中油价上涨增厚业绩弹性最大的标的，预计油价每涨1美元利润增厚约20亿元。

（2）中国海油增持上产持续推进，桶油成本保持领先

2021年公司油气产量572.9百万桶，未来3-5年产量仍将高速增长，预计2025年达到730百万桶油当量，并且产量增长主要来自低成本的渤海和圭亚那Stabroek地区。

在地域分布上，公司在持续进行中国海域油气勘探、开发和生产的同时，深耕全球市场，在多个世界级油气项目持有权益，资产遍及世界二十多个国家和地区。

（3）低估值高股息上游品种，预计2022年利润超1100亿元

孙羲昱预计公司2022-24年归母净利润分别为1100/1185/1250亿元，同比增长56%/8%/5%，对应PE为6.5/6/5.7倍，选取全球纯油气标的和综合性油公司作为可比公司，对应合理估值为18元/股。

并且公司保持高分红，过去三年平均分红比例保持在60%左右，公司决定在获得股东大会批准前提下，2022-24年全年股息支付率不低于40%。