当前，沪深300的股债收益率模型显示目前处于19年1月相当的水平，仅次于4月底的那个高点。从结构上来讲，4月底以来的反弹行情里，涨幅与股票市值呈现强烈的相关性：中证1000最好，其次中证500，其次沪深300，最差上证50，目前估值也反映了这一特点：小市值概念股上天，大市值白马股入地。在经济预期很差且 ZZ 态度低调情况下，也正常，因为中远期预期不明，所以行为更短期化了。

市场风格变换向来难以预测，但从投资思维来看，没有足够糟糕的情况也不会有足够便宜的价格。所以一方面我们拥抱时代发展的洪流，以合理价格参与市场增量大，与宏观波动相对独立，并且竞争优势突出的企业。另一方面，也在当前足够悲观的行业里，选择本质上足够优秀，壁垒显著，未来大概率会更加优秀，而当前非常便宜的品种。考虑到总体环境的不确定性和动荡可能将持续，因此特别看重企业管理层的能力和品质，重点关注那些“总是超预期”的企业。既然我们只能等待，那么最好还是选择时间的朋友﹣﹣那些能在这样的环境下，内生性增长》20％且估值极其便宜，或者估值合理但内生性增长》50%、管理层靠谱，经营确定性高的，非高杠杆和强周期的企业。

我再讲点风险提示吧，新能源类、光伏类，目前有些公司也在裁员，业绩今年也许存在不及预期，且玩且珍惜吧。

市场的分化割裂很严重

牛市和熊市并存

什么时候轮到白马起？

社融起来，白马才能慢慢爬起来

什么时候景气行业存在风险？

当景气行业业绩不达预期

估值在景气投资中不是风险，业绩才是！

且玩且珍惜……