电动车换电站运营风口将至！分析师测算未来5年行业复合增速高达80%-107%，这些设备运营公司已提前卡位或享赛道腾飞

《金融市场中漫步》今日导读

换电站运营（协鑫能科、山东威达）：

东方证券卢日鑫看好换电模式具备高效补能和降成本两大优势，可帮助新能源车加速渗透，2021年下半年，工信部与能源局将开展新能源汽车换电模式应用试点工作，目前各车企已推出换电版车型，其中蔚来和北汽领先全市场，上汽，吉利，广汽等车企也加入了换电阵营；

当前新能源汽车保有量已经突破670万辆，预计2025年换电车型保有量达到496万辆，占新能源汽车保有量比例16%，则2025年换电站有望达到2.2万座，运市场规模有望达2631亿，换电站设备市场有望达693亿，2021-2025复合增速达80%-107%；

卢日鑫认为，换电模式跑通对产业链相关企业有巨大的拉动作用，看好换电运营端协鑫能科，以及换电设备制造商山东威达、展鹏科技；

风险提示：新能源车销量不及预期、换电车型普及不及预期等。

电动车换电站运营风口将至！分析师测算未来5年行业复合增速高达80%-107%，这些设备运营公司已提前卡位或享赛道腾飞

目前新能源车渗透率不断提升，但当前制约电动车普及的重要因素在于还是补能速度、补能便利性和购置成本。

东方证券卢日鑫看好换电站运营将成为下一个千亿蓝海市场，换电模式则能有效解决行业痛点，具备高效补能和降成本两大优势，帮助新能源车加速渗透，2021年下半年，工信部与能源局将开展新能源汽车换电模式应用试点工作，目前各车企积极响应政策导向，推出换电版车型，其中蔚来和北汽新能源领先全市场，上汽，吉利，广汽等国内主流车企也加入了换电阵营。

卢日鑫认为，换电模式跑通对产业链相关企业有巨大的拉动作用，看好换电运营端协鑫能科，以及换电设备制造商山东威达、展鹏科技。

2025年换电站有望达到2.2万座，形成2631亿换电运营市场

当前新能源汽车保有量已经突破670万辆，预计2021年年底达到824万辆，2025年突破3000万辆，2030年接近9000万辆。

换电车型在2021年起持续增加，预计2025年销量占比30%，2030年占比60%，从保有量来看，预计2025年换电车型保有量达到496万辆，占新能源汽车保有量比例16%；2030年换电车型保有量3979万辆，占新能源汽车保有量45%。

卢日鑫据此推算，换电站建设、运营、换电设备未来5年复合增速达 80%-107%：

换电站：2025年有望达2.2万座，2021-2025年复合增速达80%；

运营：2025年市场规模有望达2631亿，2021-2025年复合增速达107%；

换电站设备：2025年设备市场有望达693亿，2021-2025年复合增速达81%。

从收入端看，换电站收入可拆分为单块电池收费（电池带电量*度电收入）、换电次数（年均换电数量or利用率）。

根据卢日鑫测算：

乘用车换电站在30%、40%的利用率水平下，单站ROA为8%、16%；

商用车换电站在40%、50%的利用率水平下，单站ROA为10%、15%。

行业格局逐步明朗，车企破冰，换电车型逐渐增多

2021年下半年，工信部与能源局开展新能源汽车换电模式应用试点工作，随着政策进一步细化，车型增多，基于单一车企甚至单一车型的换电模式难以持续，换电商业模式有待突破。

今年蔚来推出BaaS换电模式，并于8月18日成立了蔚能资产管理公司。股东方一共有4家，分别为蔚来汽车、宁德时代、湖北科投以及国泰君安国际，各投资2亿元占比25%，宁德时代作为电池龙头企业参与其中补足商业模式下最后电池一环。

卢日鑫认为，由政府牵头成立行业统一的第三方电池资产管理公司，车企、电池厂和金融机构同时参股绑定，并赋予电池资产管理公司更多的功能，如电池包尺寸、容量的确定，不同车企车型电池尺寸的整合，与动力电池厂技术参数的对接等等。

目前各车企积极响应政策导向，推出换电版车型，其中蔚来和北汽新能源领先全市场，已经积累了丰厚的经验。上汽，吉利，广汽等国内主流车企也加入换电阵营。

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