郑重看股：港股迎数字医疗第一股 美股已有多家公司上市 存盈利难题

郑重/文

路透社消息，数字医疗平台微医控股预计下周向港交所递交招股申请书，包括花旗银行、招银国际、摩根大通、瑞士信贷和中金等多家大型国际和中资背景投行被选定为微医上市的联席全球协调人，将负责其IPO的承销工作。

在港股医药电商市场占据主流的当下，从业务及营收结构上看，微医有望成为第一家登陆港股的聚焦数字医疗服务的企业。路透社报道，有资本市场人士称，微医该轮投资者的构成和进入时机，显然是一轮面向基石投资人的选秀和让利。参考从京东健康IPO前进入的投资者来看，IPO首日浮盈达89%。据此推算，若按出售15%到20%的股份，微医发行时市值将超过130亿美元，并有望达到150亿美元。

微医是由微医集团分拆出的数字医疗平台，2月份一轮融资主要是以红杉资本为代表的老股东加持，以及千禧资本等投资机构、大型保险机构的战略性投资。值得注意的是，微医是千禧资本在亚洲参投的首个Pre-IPO轮项目。

消息人士称，该公司提供的数字医疗业务体量在2020年呈爆发式增长，其2020年业绩是2019年的三倍之多。分拆上市主体业务主要为医疗服务和健康维护服务，而其中会员式的健康维护服务收入占比超过50%。通过数字化手段与医疗服务体系的深度融合，微医已在国内实现以用户健康为核心的数字责任医疗体系的规模化落地。

据报道，此前美股已有多家数字医疗公司上市。值得注意的是，这些公司几乎都没有实现盈利。尽管未盈利公司都表示亏损还会持续，但它们其实已经是在行业与市场中经历重重考验脱颖而出的佼佼者，其技术、产品或模式也有一定壁垒，不容易轻易被同行模仿或替代。未来表现与下一阶段的战略实施以及灵活的市场应对策略有关，值得期待。

据外媒观点，大多数医疗保健利益相关者都认为数字医疗仍处于起步阶段，并且正在解决其在健康生态系统中的地位的问题。稳定的盈利模式也是该领域一直在进行的探索。Phreesia、Livongo和Peloton均在招股书中提到，将来可能无法实现或维持盈利能力。

尽管看起来有些悲观，但这是一个新领域诞生后必然经历的阶段，总有一些具备探索精神的企业走在前面。针对这一问题，通过收购、投资来扩大规模，是上述几家上市公司普遍提到的做法。当公司拥有核心技术，得到资本持续助力时，通过收购、投资优秀项目的方式，可对原有业务形成补充，扩大规模，获得更多创新技术、客户和销售渠道；还可以获得可预见的收入，实现开源，是分散资金风险的一种方式，这样能同时解决“活着”和“折腾”两个问题。