金融街电讯／独立经济学家杜猛：北交所是国家对资本市场的创新里程碑（四）

｜表2：非盈利要求下几个板块的上市标准

点评：非盈利要求下，北交所最高15亿市值的门槛恰恰等于科创板的最低15亿市值门槛，创业板的50亿市值门槛高于科创板最高的40亿市值门槛，所以非盈利状况下，创业板上市的要求是很高的。

｜表3：上市的其他标准

点评：这里要特别注意，北交所定义的公众投资者跟沪深交易所理解上有很大的不同，沪深交易所所谓的上市之初公开发行比例仅限首次对社会公众发行的比例。

但是北交所所谓的公众股东是所有持股10%以下的股东，只要这部分股份达到了规定比例即算达标，所以在北交所上市时首次公开发行可以对外发行较少的股份比例，面对较少的发行对象，被称为“小IPO”。

也因为这个特性，北交所的“小非”锁定是很宽松的，跟沪深交易所是不一致的，对于股权投资机构而言是个好消息。

三个交易所都在注册制改革后丰富了退市标准，除企业主动退市外，通常有交易类退市、财务类退市、规范类退市和重大违法强制退市规则，除重大违法强制退市要求基本一致外，北交所的各条退市标准也略有不同。

｜表4 ：交易类退市标准比较

点评：从交易退市标准方面看，北交所的要求都更低一些，是综合考虑了北交所的交易活跃度和股东开户数的，目前推测，北交所的投资者适当性标准应该是更高的。同时北交所的收盘价比较采用了股票面值标准（非1元标准），也许更兼顾了未来每股股票面值可能不是1元的情形。

｜表5：财务类退市标准比较（退市风险警示）

点评：财务类退市标准比较，沪深交易所各板块是一致的，北交所的标准更为宽松一些。

｜表6：规范类退市标准比较

种种事实表明，我们正处在资本市场猛烈变革的黄金时代，这么波澜壮阔的变革在未来很多年都不会再现，对所有资本市场参与者而言，大家都有机会直面改革红利，也会面对特别多的机会和挑战。

杜猛给企业家的忠告是：无论什么样的制度，无论再多建多少家交易所，企业质量都是基石，临渊羡鱼不如退而结网，把企业自身搞好，资本市场的大门就永远是敞开的。反之，你看到的都将是别人的大门。资本市场体系的完善，是给了合适的企业更多的选择，给了想走这条路的企业以指引，但并不意味着所有企业不努力就能获取资本市场入场券。

我要给其他参与者的忠告是：建议大家一定要规避冷漠和抱怨的倾向，以为改革与我无关，更要避免自以为是，认为这些改革都是儿戏，“老子”早就经历过，我都懂。市场变了，规则变了，时代变了，换了汤，也换了药。

面对变革，唯有融入，并且与时俱进，方不负我们面对的历史时代！

我特别笃信“幸福是奋斗来的”这个朴素真理，跟朋友们共勉！

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#五十人独立经济学家#中华博士会执行会长 金融街电讯总裁 CECU中国企业资本联盟主席杜猛，著名独立经济学家，经济学博士，被誉为中国四大财经怪才之一、鬼城博士。民革北京大学支部党员。 代表作品：《货币学》《货币银行学》《投资管理概论》《房地产开发与运营》《鬼城论》等。 曾经主持集团总部和上市公司的日常经营管理工作，对所属投资地区和分子公司，数千万平米的开发面积，进行管控，有国内外上市公司主要负责人的工作背景，资本运营和房地产投资与开发双重工作经验，是金融界和地产界学院派和实战派的代表性人物； 先后担任军企、国企、校企、上市集团等不同背景的企业高管。