凯恩斯：核心资产筹码松动，酿酒食品饮料和医药股都卖不卖？

凯恩斯：今年为什么大家拥抱核心资产，简单的讲就是，这些核心资产公司的基本面更为确定，特别是当下A股优秀资产越来越稀缺的背景下。整个A股比茅台恒瑞这些更好确定性更高的公司又有几个呢？

核心资产大致为两类，科技和大消费，昨天分析了科技股，今天我们讲大消费。大消费大致可以分为两类，第一类是医药，第二类是酿酒食品饮料。

2019年食品饮料板块走势明显强于大盘，食品饮料板块指数上涨74.27%，远涨幅高于沪深300指数的48.24%，截止到2019年三季度基金持仓食品饮料板块的数量为23.9亿股，持股比例为5%，从所有行业板块来看，食品饮料板块基金持股比例排名非常靠前。这个涨幅足以上很多的机构在年底选择落袋为安。对于普通投资人是否要卖出呢？

首先看估值，酿酒和食饮饮料板块估值已经高于同期A股水平，但仍处于合理估值区间。从细分子行业来看，虽然海天味业市值已经逼近地产龙头万科，但调味品量价成长空间仍然存在，行业良性竞争调味品行业日趋成熟，量价成长空间在于饮食习惯和消费场景的变革。传统调味品存在产品升级空间，复合调味品满足现代不同口味需求。平台型公司拥有渠道和消费粘性上的壁垒，餐饮渠道进入难、替换成本高，先进入者具有明显的优势，品牌竞争力强。

以伊利股份为代表的乳制品和以茅台为代表大白酒板块估值接近，并非泡沫严重。乳制品目前陷入低速稳增长，但是市场空间和消费潜力依旧存在。我国人均液奶消费量远低于发达国家，后期潜力较大。一二线城市液态奶渗透率与日韩消费量较为接近，未来更多空间来自农村地区消费能力提升。成本端由于国家加大环保督查力度加速去产能进程，原奶价格明显上扬。乳制品行业原奶成本和销售费用率存在此消彼长的关系，而销售费用率的降幅往往大于毛利率的降幅，继而影响净利率。未来原奶成本的上涨会进一步减缓乳企间的竞争趋势，行业格局好转。

综合来看，酿酒，食品饮料都未出现大幅的估值泡沫，个人认为，板块下跌空间不大，而且外资极其喜欢这个板块，所以，我认为这个板块的行业还会持续。

医疗行业分化严重，医疗服务板块存在一年的泡沫。

2019年初至今医药指数累计涨幅为 37.76%，表现好于沪深300的28.78%的涨幅，但是低于食品饮料板块指数。不过不要被表面现象迷惑。实际上医疗服务包括专科医院（爱尔眼科）、疫苗（康泰生物）、CRO（凯莱英）等板块涨幅远高于板块指数，这点可以从我们的公众号（cannes8118）医疗免费股票池的涨幅随便买今年盈利都会超过50%看得出来。医药行业没有大幅上涨的是医药商业、仿制药和中药。他们拖累了板块指数涨幅。

今年科创板的推出加速医药行业估值重构，在科创板共上市61 家企业，其中医药相关标的15家，医药标的已经成为科创板核心领域之一。2019年底医保带量采购扩围，逐步落实“腾笼换鸟”，有望为上市公司带来正面业绩贡献，展望2020，我们认为目前市场对政策负面影响已经有较充分预期，重点医保目录调整、谈判目录落地后对医药上市公司业绩将产生正面积极的影响，景气的细分赛道带来业绩的持续快速增长，创新驱动和消费驱动成为重要选股思路中国药企积极转型致力于创新药研发成为重要转型方向，由于大部分药企研发基础薄弱，科创板推行增加了研发型药企的融资能力。医药自主消费类的公司主要以内生为主，而且均为患者自费品种，抵御了政策扰动，带来了业绩的增长，景气的细分赛道带来业绩的持续快速增长，创新驱动和消费驱动成为重要选股思路。从国际新药的研发对于企业估值的提升来看，个人认为，目前医疗服务、CRO、疫苗略贵，基本上把明年上半年的涨幅透支，所以，如果你有波段能力，可以考虑适当的逢高减仓，待到12月底和春节前估值合理的时候买回来。

不过这里面的问题有两个？一个问题是，你没有学习过估值方法，你知道什么价格估值合理不，到了合理的估值范围你是否会认为继续下跌，而不敢买入？第二个问题是，我们不能确保12月底是个股的低点，如果你卖出了，估值高不代表不会继续上涨，再也买不回来怎么办？

今年外资持股仅次于保险，已经成为A股的主要投资人，投资人需要适应这种市场风格的转变，外资等机构投资者往往对高确定性和强竞争力的大企业更多的青睐，而大面积的低估值和没有未来的小企业都不是他们的喜欢对象，非核心资产，将越来越边缘化。

综合以上的分析，所以个人的理解对于消费，医药行业的理解和操作建议是，你可以对高估值的公司控制仓位，以确保在下跌时候，不恐慌，更不会骂娘，但切记住不能因为害怕下跌，千万不要清仓！12月骂娘的不是好孩子，过年不给糖吃！

【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】