财经风味，投资百味——打折季到了，有你心仪商品吗？

边老师：本周市场出现调整，与今年之前的调整不同，这次终于轮到白马股，茅台、平安、恒瑞这些被机构抱团了一整年的所谓“核心资产”终于调整了。由此，本周我被问的最多的一句话就是：“边老师，茅台终于跌了，我可以买了吗？” ，大部分投资者很喜欢问我，“边老师，这个股票贵不贵，这个价格值不值”，一般我总是笑而不答。

因为值不值这件事其实很主观，上海现在的房价平均五万出头，如果你问一个手中持有两三套房的中产，他一定会告诉你，这是稀缺资产，是上海阿，值，一定值；反之，你问一个错过了十几年房价上涨，现在依然没有置换购房者，他会告诉你，房屋早已过剩，高层一直在打压，千万别买房。同一个商品，不同的价值判断，也正因为有分歧，才会有价格的波动，这就是股票的魅力。

但在思考值不值之前，有些东西最好先弄明白，首先是好不好，这是不是好东西，上海的房子是好东西吧，茅台作为A股几乎最高毛利的企业，是好生意吧，茅台长期高于1的净现比告诉我们企业极高的经营效率，这也是为什么价值投资者总以茅台为例，因为几乎没有比茅台更好的生意、更干净的资产表和现金表了，上市以来没有再融资，每年分红几十亿、上百亿，作为企业，茅台对股东来说，真是完美，实在是再好不过的商品了；其次，才是价格，一个好东西，随着价格的上涨其性价比总在下降，300元的茅台是好东西、800元也是、1200元依然是，但买入价的不同意味着你付出的价值是不同的，因为同样的价格我们还有很多可以选择的东西，80元的中国平安和恒瑞医药、50元的美的集团和爱尔眼科，价值在大部分时间是相对的，最好的茅台在1200元时，其性价比正在下降，我们会觉得它的吸引力也在下降；最后才是绝对价值，今年茅台大约400多亿元的净利润且几乎全部是现金、明年或超过500亿元、后年或600亿元，此时你愿意花多少钱把茅台收购，大家可以自己想象一下，如果考虑每年20%的利润增长，那么可以用巴菲特常说的现金流折现来计算当下价值，但问题是茅台20%的增速能维持多久呢？如果不考虑茅台的增长，未来五年每年维持500亿元的净利润，14000亿元的市值，你愿意收购吗？如果觉得高了，那么1200亿元呢、1万亿元呢、8000亿元呢？这就是每个价值投资者每天在问自己的问题，很遗憾，没有准确答案，这是你对自己需求与想要购买商品的价值判断，这是一门艺术活，虽然他计算的背后有大量关于利润、增速、现金流、资产等的科学成分，但最后的拍板是出于个人喜好和主观艺术的。

价值投资的核心是对企业的了解和深入分析，至于值不值这个问题仁者见仁，有时候我觉得好不好比值不值更重要，当你在了解他好不好的过程里，值不值往往也就是一个水到渠成的结果了。

此时，打折季开始了，对于有准备的投资者来说，每年这个季节总有点兴奋，但希望前提是你早已有了心仪的商品，优质的商品，错季的折扣，希望这次你不要错过。

最后祝大家投资路上一帆风顺 买卖同源 知行合一！

边风炜

2019年11月29日

以上观点来自 投资顾问 边风炜 执业编号：S0880611010152